左曉蕾：人民幣匯率的命運

一輪人民幣升值壓力來自美國國會，這一輪升值壓力由美國學(xué)者發(fā)難。

美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼教授前不久稱，“中國這個掠奪成性的重商主義者存心不讓人民幣升值，要與中國打貿(mào)易戰(zhàn)”。MIT商學(xué)院教授約翰遜在美國國會關(guān)于中國持有美國國債的聽證會上說，不能因為中國持有美國國債，就停止施壓人民幣升值，威脅將把中國操縱匯率放入今年4月的財政部評估報告中。

繼對中國的輪胎及某些鋼鐵產(chǎn)品實施懲罰性關(guān)稅后，美國商務(wù)部2日宣布初裁決定，對中國出口的銅版紙征收4%-13%的反補貼關(guān)稅；美磷酸鹽征收109%的關(guān)稅。

人民幣升值問題與對臺軍售、奧巴馬接見達(dá)賴、谷歌問題政府的高調(diào)表態(tài)一起發(fā)生，正在變成政治工具。這兩天美國副國務(wù)卿正在訪華，不排除施加人民幣升值的壓力，達(dá)到中國在伊朗和朝核問題上的讓步是此行目的之一。

我們堅決反對經(jīng)濟問題政治化，反對在危機時期通過政治化經(jīng)濟問題轉(zhuǎn)移本國老百姓注意力，誤導(dǎo)老百姓對政府行為失誤的判斷，使得“陰謀論”大行其道。這實在太沒有智慧。《金融時報》就有文章說，如果人民幣升值40%，中國的經(jīng)濟規(guī)模就是日本經(jīng)濟規(guī)模的兩倍，就是美國經(jīng)濟規(guī)模的一半。這也未必是美國愿意看到的結(jié)果。

對兩國之間的問題，我們不認(rèn)同采取一方強行威脅另一方的這種態(tài)度盛氣凌人的解決方式。真想解決問題，相信中美兩方的智囊有足夠智慧和能力，爭取達(dá)到雙贏多贏的結(jié)果。中國正在致力減少貿(mào)易順差的調(diào)整，增加進口，這是第一步，這需要貿(mào)易伙伴的配合，擴大允許對中國出口的商品；同時中國正在拉動國內(nèi)消費鼓勵出口企業(yè)開拓國內(nèi)市場。相信不要太長的時間，中國的貿(mào)易順差將有所調(diào)整。

美國需要改善貿(mào)易逆差，美元需要貶值，就強行要求其他貨幣升值。這種做法與操縱匯率并無二致，只是比直接干預(yù)更隱晦而已。實際上，當(dāng)前人民幣升值，對中國經(jīng)濟是弊大于利的。

人民幣升值對出口企業(yè)是可承受的這個說法太籠統(tǒng)。出口規(guī)模和利潤是兩個概念。升值如果能夠升價，當(dāng)然可以承受。但是加工貿(mào)易是買方市場，生產(chǎn)者是沒有議價能力的。匯率升值而價格沒有上漲的能力，就意味著升值多少利潤就下降多少。據(jù)最近關(guān)于出口企業(yè)人民幣升值的壓力測試的報道，大部分出口企業(yè)利潤在3%左右，90%以上的企業(yè)，人民幣升值1%，利潤就減少1%。最近勞動力短缺的情況還可能導(dǎo)致出口加工貿(mào)易企業(yè)的成本進一步增加。最近“要求”或者“預(yù)測”人民幣升值的水平低位在5%，高位在40%。如果疊加最低的5%的升值影響，中國的出口貿(mào)易加工企業(yè)可能再次面對危機以來的倒閉潮。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在大規(guī)模調(diào)整，過度依賴外需市場的出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略正在向拉動內(nèi)需的增長方式轉(zhuǎn)移。但從中國實情出發(fā)，合理的產(chǎn)業(yè)布局，并不是一次性轉(zhuǎn)型所有的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。在很長的時間內(nèi)，可能是勞動密集、資本密集、技術(shù)密集共存。所以，出口產(chǎn)業(yè)的調(diào)整時間表應(yīng)是漸進的，應(yīng)該充分考慮中國的勞動力過剩情況的變化，考慮勞動力，包括出口價格上升的可承受水平，對合理經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的綜合性和整體影響等等。用人民幣升值逼出口企業(yè)的調(diào)整，還不如先從內(nèi)部要素價格機制的改革入手，推動企業(yè)社會成本到位，以及國內(nèi)市場的開拓等結(jié)構(gòu)性問題的調(diào)整，更有實質(zhì)性意義。不過我相信，不管中國如何調(diào)整，不管中國對美國的順差如何變化，一般消費品的生產(chǎn)機會也不會回到美國。除非允許勞動力全球自由流動，拉平全球勞動力的收入水平。

人民幣升值是否有利于降低順差？這一結(jié)論應(yīng)該有個前提，就是雙邊貿(mào)易是重疊的。比如，日元對美元升值，歐元對美元升值，都對美國的逆差改善會有作用。因為，歐美、日美貿(mào)易重疊部分較大。事實上，去年3月美元兌歐元和日元開始貶值，至9月美元綜合指數(shù)下降超過20%，美國的出口逆差確實有很大改善，同時歐洲、日本對美國出口則一直延續(xù)危機以來的負(fù)增長。中國與美國的比較優(yōu)勢完全不一樣，小幅升值根本不可能改善雙邊貿(mào)易形勢。

人民幣升值是否有利于減少資本流入？這個“有利”的前提是，假設(shè)是認(rèn)定人民幣應(yīng)升值，如果沒有升值，資本就會不斷流入以獲取未來升值的好處。事實上，新興市場國家包括中國的資本流進流出的主導(dǎo)因素，是美元走勢，而非人民幣匯率，這已為實證研究和歷史數(shù)據(jù)反復(fù)印證。2005年以來，人民幣累計升值20%，資本流入隨著升值態(tài)勢不斷增加，并沒有遏制資本流入，這已是不爭的事實。事實上不給升值預(yù)期才是遏制資本流入的有效手段。

人民幣升值是否有利于控制通脹？人民幣升值導(dǎo)致進口價格下降，最終影響消費價格，這是常識性的結(jié)論。但是，作為“控制通脹”的貨幣工具來使用，就不能隨便什么時候都可動用的了。因為在進口價格下降的同時，出口價格也會上升，綜合影響需要利弊權(quán)衡。如果在一般輸入價格水平尚可承受的情況下，特別是通脹并沒有惡化，輸入性通脹也在可承受水平上，通脹形勢處于通脹預(yù)期管理的階段，輕易動用升值這樣的控制通脹的撒手锏，一旦到了輸入性通脹產(chǎn)生巨大影響的關(guān)鍵時候，升值空間不足，便會削弱升值作為控制通脹的貨幣工具的功能，這實在是得不償失的。

自全球性金融危機以來，美元走勢陰晴不定，變化頻繁。如果人民幣升值，招引大規(guī)模資本流入，增加流動性，反而不利于貨幣政策對當(dāng)前通脹預(yù)期的管理。因此，人民幣升值有利于貨幣政策的靈活性的說法，不能不說是比較牽強的。

（文章來源：10年3月4日《中國證券報》）