問底(1) _ 經濟觀察報 _經濟觀察網_ 2009-01-04

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經濟觀察報記者孫健芳 中國經濟即將迎來最壞的日子嗎？追問從2008年的秋季持續(xù)到2009年新年，沒有人知道答案。

官方人士似乎相信2009年下半年經濟會逐步好起來——至少可以看到復蘇跡象，那些悲觀的預測者卻認為，中國經濟的調整期可能超過三年。

企業(yè)家們仍在苦苦支撐。在冰雪消融之前，他們仍將保持御寒的姿態(tài)。對他們來說，這是代價高昂而漫長的等待。每一個人都想知道，那只穿越迷霧送來經濟回暖信號的鴿子，會在什么時候出現(xiàn)？

追問

“鄭主任，我現(xiàn)在最關心中國經濟什么時候復蘇。”2008年年末的一天，在國務院發(fā)展研究中心主辦的一次內部研討會上，一位山西焦煤行業(yè)的負責人這樣說，“如果知道經濟什么時候回暖，我們就可以提前做一些準備。”

鄭新立是中央政策研究室副主任。他的回答如多數官員一樣：“我們認為，2009年上半年可能是最壞的時候，但明年下半年可能就會好起來。”

這是目前為止最樂觀的表述，但企業(yè)家們半信半疑，“他們（官員）對于實體經濟和微觀層次的把握，其實是沒有那么敏感的”，泰達集團的一位高層說，“官方認為2009年下半年經濟會轉好，理由呢？”

“存貨消化完畢”是官方和經濟學界認為經濟見底的信號，一般情況下，從存貨上升到利潤復蘇需要18-22個月。

鄭新立判斷的基礎是，2009年4月份存貨基本上消化完畢。對此，安信證券首席宏觀經濟學家高善文說，09年下半年很多工業(yè)領域的存貨調整一定會結束。“屆時，會伴隨著兩個現(xiàn)象，一是產能利用率的提升，二是產品價格穩(wěn)住或開始提升。”高善文說。

但外貿企業(yè)不以為然。他們中的多數人認為，未來中國經濟反彈要看美國佬的臉色，“在全球經濟一體化的背景下，外貿沒有起來，中國經濟難說到底呢！”美國斯邁思貿易信用公司北京首席代表任堅鋼說。

還有一些企業(yè)認為，如果國內流動性沒有改觀，中國經濟就不會到底，現(xiàn)在的實際情況是，雖然央行在繼續(xù)下調存款準備金率和利率，但企業(yè)貸款情況仍無改觀，整個經濟層面流動性仍在吃緊。

一些宏觀研究者根據歷史數據分析，得出的結論是，經濟周期的調整不會那么快，1992年那次經濟調整，直到1999年才真正到底。就此，國金證券認為底部可能會在2010年出現(xiàn)。

經濟何時見底沒有答案，一個主要原因是：無人能夠確切說明中國經濟底部有多深。

“保八爭九”長期以來一直是中國經濟政策基本要求，2009年，官方的預期是GDP增幅在8%左右。

在2008年9月美國次貸危機再次引爆之前，中國政府官員、國際投行、學院專家都認為2009年中國經濟增長率可以維持9%以上，但現(xiàn)在分歧加大了。

最樂觀的仍是官員和帶著官方性質的研究機構，央行行長周小川和中國社科院預測明年經濟增長率為9%；其次是國內外投資銀行，摩根大通中國區(qū)首席經濟學家龔方雄認為明年中國經濟可能實現(xiàn)8%以上的增長率；安信證券高善文認為會在6%和7%。最悲觀的是企業(yè)家們，他們認為明年中國經濟增長率可能在4％-5%。

“經濟形勢波詭云譎的時候，對未來的預測本身就是一個小概率事件，肯定只有少數人是對的。”高善文說。

目前國內外對于中國經濟見底后的走勢有四種論調。“U”形是政府相關部門的主流觀點，如國家發(fā)改委經濟所經濟形勢研究室副主任王小廣認為，未來中國經濟調整的時間可能會是3年。

對此，中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立表示，他最擔心的是，未來中國經濟像日本一樣，可能陷入長期的衰落而無法起來。這可能會形成一個“L”。

安信證券首席宏觀經濟學家高善文的看法是，“中國經濟未來的走勢或者是‘V’形或者是‘W’形，都不太可能是‘U’形或者‘L’。他說，‘L’背后的根本原因是需求崩潰和金融體系的崩潰，目前中國確實還很難想象。”

“現(xiàn)在中國經濟掉得非常快、非常深，然后會很快彈起來。假設從工業(yè)來講，從18%一下掉到2%，再從2%反彈到10%。你從遠處看，這個走勢就是V字的走勢，但右側比左側低得多。”高善文還假設，“2009年中國經濟一季度打了一個底，二三季度反彈起來，此時房地產市場和全球經濟還是不行，中國經濟緊接著又掉下去，過一段時間再向上走，這就是一個W形。”

銀河證券首席經濟學家苑德軍認為，上述說法都是猜謎，“說對的人不一定意味著你真的看對了，而是你押對了。”

詭變

尋找中國經濟底部變成猜謎，原因是2009年經濟格局仍將是波詭云譎。

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