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    即時(shí)新聞:
    發(fā)布日期:2009-01-05
    作者:胡中彬

    弘毅投資趙令歡:PE正逢難得機(jī)會

    胡中彬

    結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):在弘毅成立初期,你就請來了麥肯錫篩選出了10個(gè)最適宜進(jìn)行并購?fù)顿Y的行業(yè),我們也看到這幾年公司在醫(yī)藥、建材和重型機(jī)械領(lǐng)域已經(jīng)有了大量的動(dòng)作,請問您是否會將投資領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大,公司2009年看好哪些行業(yè)?

    趙令歡:我們一直看好建筑相關(guān)行業(yè),包括建筑材料、建筑機(jī)械行業(yè),健康產(chǎn)業(yè),包括醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè),以及消費(fèi)行業(yè)。這幾個(gè)主要的行業(yè)是我們此前就一直在做的,也積累了很多經(jīng)驗(yàn),形成了比較深刻的行業(yè)認(rèn)知。

    同時(shí),我們現(xiàn)在也看好文化傳媒行業(yè),因?yàn)槿说奈镔|(zhì)需求滿足之后,將開始考慮精神文化需求。除此之外,我們對新能源、節(jié)能環(huán)保、金融服務(wù)業(yè)等也非常看好。

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):隨著金融危機(jī)的蔓延,PE行業(yè)也被認(rèn)為進(jìn)入寒冬,你是怎么看待這個(gè)寒冬的?

    趙令歡:就投資領(lǐng)域而言,重要的是,中國的PE行業(yè)不應(yīng)像西方的PE那樣等著市場的恢復(fù)。一方面在學(xué)習(xí)、修正,另一方面也要開始尋找和創(chuàng)造機(jī)會。現(xiàn)在中國政府提出了在保增長促發(fā)展的同時(shí)要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),我們確實(shí)存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡的嚴(yán)重問題,幾乎所有的行業(yè)都存在著重復(fù)建設(shè)和低水平競爭的情況。此前大家對這種狀況的后果認(rèn)識不夠深刻,但現(xiàn)在從國家到企業(yè)都被過度依賴出口等結(jié)構(gòu)性問題刺痛了,對這些問題有了很統(tǒng)一的認(rèn)識,這正是一個(gè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時(shí)機(jī),這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、每個(gè)行業(yè)甚至企業(yè)都要做的事情。作為PE,我們一個(gè)主要業(yè)務(wù)是“并購”,更確切地說是“并購重組”,就是通過并購和重組來調(diào)節(jié)失衡,幫助需要借用外部力量進(jìn)行調(diào)整和擴(kuò)張的企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。從這個(gè)意義上來說,現(xiàn)在正是PE行業(yè)最好的時(shí)機(jī),十年不遇,二十年不遇,千載難逢的良機(jī)!

    行業(yè)修正期

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):對于整個(gè)PE行業(yè)來說,08年有哪些方面是值得認(rèn)真總結(jié)的?

    趙令歡:PE在中國的歷史較短,在06、07年,國內(nèi)PE就進(jìn)入了快速成長的階段。首先是中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景得到了廣泛的認(rèn)同。其次,國際資本的進(jìn)入帶動(dòng)了國內(nèi)PE的發(fā)展。雖然國際資本此前就看好中國的機(jī)會,但是真正開始 “下手干”是在這個(gè)時(shí)期。第三是,資本市場的興旺使退出通道比以往暢通了。

    從世界范圍來看,08年對PE是很有紀(jì)念意義的一年,全球PE進(jìn)入了一個(gè)修正期。修正期應(yīng)該是從07年年底的時(shí)候就已經(jīng)開始了。從07年上半年開始,PE行業(yè)出現(xiàn)了很多前所未有的大型項(xiàng)目,從規(guī)模和數(shù)量上出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長,但是到07年11月、12月的時(shí)候,大型的PE投資戛然而止。很顯然,PE的行業(yè)格局會發(fā)生大的變化,特別是政府監(jiān)管層和投資者態(tài)度方面。

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):2008年,中國的PE經(jīng)歷了多事之秋,您覺得國內(nèi)PE行業(yè)經(jīng)過這段時(shí)間的反思和修正,是否已經(jīng)回歸到理性的階段?

    趙令歡:中國PE雖然發(fā)展非常迅速,但是,這里面也是有喜有憂,08年中國PE行業(yè)確實(shí)也出現(xiàn)了一些問題。最主要的問題就是消化不良,大量的錢進(jìn)入,但真正有經(jīng)驗(yàn)的PE管理人不多。

    許多其他領(lǐng)域的人涌進(jìn)來,一方面推動(dòng)了這個(gè)市場的形成,但也造成了這個(gè)行業(yè)的泡沫式膨脹。

    從被投資者的角度來說,以前是賣方市場,現(xiàn)在變成了買方市場,以前連什么是PE都不知道,現(xiàn)在隨著市場的火爆,一天就能收到很多份投資意向合作書,這讓企業(yè)也變得非常浮躁。

    這些問題錯(cuò)誤不在于市場修正,而在于過去兩年中國的PE行業(yè) “熱情有余,理性不足”。這次的修正對于整個(gè)中國PE行業(yè)而言是有好處的,因?yàn)榕菽皆缙茰缭胶谩?P>伴隨著這種修正和反思,中國的PE也并沒有停滯不前,仍然在往前走,而且中國PE的行業(yè)環(huán)境變得越來越純凈,越來越健康。我感覺盡管到現(xiàn)在為止這種修正還沒有結(jié)束,但中國PE此次所受的傷害肯定會遠(yuǎn)小于歐美的PE行業(yè),所以對我們而言是有了一次趕超這些歐美同行的機(jī)會。

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化是否讓弘毅也變得更加謹(jǐn)慎?什么樣的估值水平才會令您動(dòng)心?

    趙令歡:弘毅當(dāng)然也受到了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的一些影響,事實(shí)上我們在08年上半年的時(shí)候就已經(jīng)感受到了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,08年主動(dòng)做了一些準(zhǔn)備。

    弘毅一直以來主要做的是兩方面的投資:國企改制和大型民營企業(yè)成長性投資,從投資項(xiàng)目的數(shù)量角度講,這兩種投資的比例大概是各占50%。

    現(xiàn)在企業(yè)有迫切的融資需求,政府大力支持,對于那些過去幾年在市場上樹立了良好信譽(yù)、手上有資源的PE公司而言,加上過去幾年積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)認(rèn)知,實(shí)際上是最好的投資時(shí)期。

    并購CIFA

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):協(xié)助中聯(lián)重科并購CIFA無疑是弘毅08年的經(jīng)典操作之一,站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看,08年并購CIFA是否確實(shí)是最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)?

    趙令歡:我們幫助中聯(lián)重科并購CIFA主要有兩個(gè)目的,一個(gè)是戰(zhàn)略目的,幫助中聯(lián)重科鞏固它在中國的龍頭地位,并成為世界的領(lǐng)先企業(yè);而另一個(gè)則是戰(zhàn)術(shù)目的,CIFA本身就是一個(gè)非常優(yōu)質(zhì)的企業(yè),從它的業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況而言,并購后會對中聯(lián)重科的國際化戰(zhàn)略帶來實(shí)質(zhì)性的支持。

    我們現(xiàn)在來看,這個(gè)并購確實(shí)是非常正確的。并購?fù)闏IFA后,中聯(lián)重科的實(shí)力得到了很高的提升,在整個(gè)行業(yè)的地位也發(fā)生了改變,不管是國內(nèi)還是國外的競爭者,都對中聯(lián)重科更加重視。

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào):目前,中聯(lián)重科整合CIFA情況如何,何時(shí)能夠真正顯現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)?并購CIFA后,弘毅將如何幫助中聯(lián)重科應(yīng)對此挑戰(zhàn)?

    趙令歡:由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響,CIFA在歐洲的幾個(gè)主要市場的增長可能會比我們之前所做的預(yù)測要慢一些,但以前我們所做的業(yè)績預(yù)測都是以CIFA作為獨(dú)立的公司所做的預(yù)測,現(xiàn)在CIFA變成了中聯(lián)重科的子公司,與中聯(lián)重科放在一起的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。首先,兩者的品牌都能夠聯(lián)用,CIFA是全球知名的混凝土機(jī)械裝備制造商,這種品牌影響力能夠幫助中聯(lián)重科進(jìn)一步開拓市場;其次,CIFA銷售網(wǎng)絡(luò)尤其是售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)對于工程機(jī)械行業(yè)非常重要;第三,CIFA的技術(shù)也能夠聯(lián)用,以前中聯(lián)重科是技術(shù)的使用者,現(xiàn)在變成了技術(shù)的擁有者。此外,并購后二者的成本效應(yīng)也能夠得到體現(xiàn),中國的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢等能夠得到有效的利用。正是基于這幾個(gè)原因,中聯(lián)重科和CIFA二者加起來可以說是天衣無縫。

    這次收購對于弘毅而言也非常有意義。弘毅幫助中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)海外并購,這種PE協(xié)助國內(nèi)企業(yè)通過海外并購發(fā)展成為一個(gè)跨國企業(yè)的模式,也是我們在摸索適合中國的PE投資模式過程中所做的一項(xiàng)重要實(shí)踐。

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