文/趙玉峰 前進(jìn)策略
有一個(gè)流行的說法：中國經(jīng)濟(jì)高速增長，大多數(shù)的中國企業(yè)，你只要耐得住寂寞，長期持有，您肯定是最后的贏家。這個(gè)概念有兩重解讀：1、作為投資者，你只要長期持有中國企業(yè)的股票，那肯定會(huì)賺錢；2、作為公司職員，你只要是在某一行業(yè)或者是某一個(gè)企業(yè)長期工作，必定有好的職業(yè)前途。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，您相信嗎？
為了搞清楚這個(gè)問題，最好還是定量地論證一下。為了具有一定的統(tǒng)計(jì)學(xué)價(jià)值和代表性，我們選擇中國滬深A(yù)股的上市公司（這已經(jīng)是中國最好的公司群體了）。同時(shí)，還需要界定幾個(gè)概念：
1、關(guān)于“長期”的界定， 10年為宜，從1997年5月30日至2007年5月31日，之所以這樣選擇，一個(gè)要考慮公司樣本應(yīng)該足夠多（90年代初期的上市公司太少了，而在這個(gè)起點(diǎn)有605家公司，代表性足夠了），同時(shí)也要考慮市場的周期性（這兩個(gè)節(jié)點(diǎn)都是當(dāng)時(shí)較高的水平，比較公平）。
2、關(guān)于“賺錢”的界定，我們只好用股票價(jià)格來代替（長期來看，股價(jià)是對(duì)公司價(jià)值的真實(shí)反映），而且用復(fù)權(quán)價(jià)格，更能夠真實(shí)體現(xiàn)這種變化。10年以來，上證指數(shù)從1285點(diǎn)上升到了4109點(diǎn)，上升了3.2倍，應(yīng)該是大牛市了，跟同期的銀行儲(chǔ)蓄（同期5年期儲(chǔ)蓄年利率9.00%）相比較，我們認(rèn)為：年均增長10%是可以期待的（只高了1%），也就是說：低于本金的投資屬于嚴(yán)重虧損；低于10%屬于投資失誤（10年累計(jì)增長1.6倍及以下，還不如儲(chǔ)蓄合算）；在10-20%之間屬于一般收益（10年累計(jì)增長1.6—5.2倍）；20%以上屬于高收益（5.2倍以上）。
3、關(guān)于職業(yè)的成功，模糊界定為：公司好我也好，公司發(fā)展我成長。雖然對(duì)個(gè)體不合適，但是對(duì)于龐大的人民群體，還是基本適用的。
實(shí)際情況怎樣呢？1997年5月30日，深滬A股上市公司共計(jì)605家，10年以后，有45家退市、149家重組賣殼，有411家活到了現(xiàn)在。如何解讀這個(gè)數(shù)據(jù)呢？
作為投資者，有兩大類情況出現(xiàn)：
1、選擇了資產(chǎn)重組型的公司（盡量選擇垃圾股、虧損股，行為基本上是可控），這其中包括45家退市公司和完成重組的149家公司。原來的公司出了大問題，通過市場化的買賣殼資源行為，或者通過政府主導(dǎo)的搶救拉郎配行為，有些公司被其它企業(yè)借殼了，小股民成為了另一家公司的股民，只要繼任的大股東賣力氣干活，盈利還是可以大大期待的，說不好還會(huì)掉下一個(gè)大餡餅來。但是，這種重組行為的失敗概率是23%，企業(yè)以退市清盤而告終，投資者血本無歸。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：
高收益（10年增長了5.2倍以上）公司有35家，概率是18%。其中收益最高的是重慶華亞，置換給了金融街（房地產(chǎn)），漲了47倍。其次，農(nóng)墾商社、錦州六陸、歲寶熱電置換為券商，吉林敖東、遼寧成大參股券商，漲幅都在20倍以上。
一般收益（10年增長了1.6—5.2倍）公司有56家，概率是29%；
投資失誤（10年增長了0—1.6倍）公司有54家，概率是28%。
嚴(yán)重虧損（10年累計(jì)仍低于本金的）公司有4家，概率是2%。
血本無歸的公司有45家，概率是23%。就是說：不管當(dāng)初花了多少錢購買這個(gè)公司的股票，最終都化為了空氣，投資收益為無限負(fù)值。
專注投資于資產(chǎn)重組型公司，這種情況下的10年平均收益大約為3.2倍，其中獲得高收益的概率是18%，嚴(yán)重虧損和血本無歸的概率是25%，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存。
2、選擇一直活著的411家企業(yè)，占總數(shù)的68%。投資者一直耐心地等待這些企業(yè)發(fā)展壯大，從而推高股價(jià)使投資者獲益。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：
高收益（10年增長了5.2倍以上）公司有52家，概率是12%；這些白馬股有：泰達(dá)股份、天津港、萬科A、東方鍋爐、云南白藥、東阿阿膠、福耀玻璃、美的電器、中儲(chǔ)股份、亞泰集團(tuán)（水泥）等。
一般收益（10年累計(jì)增長了1.6—5.2倍）公司有159家，概率是39%；
投資失誤（10年累計(jì)增長了0—1.6倍）公司有179家，概率是44%。
嚴(yán)重虧損（10年累計(jì)仍低于本金的）公司有21家，概率是5%。
這種情況下的平均收益大約是2.8倍，其中獲得高收益的概率是12%，嚴(yán)重虧損的概率只有5%，風(fēng)險(xiǎn)小、高收益的概率也小一些。
總體來講，投資者實(shí)現(xiàn)高收益（年化20%以上）的概率是14%，一般收益（年化10-20%）的概率是36%，投資失誤（年化0-10%）的概率是39%，虧損的概率是4%，血本無歸的概率是7%。投資于重組股，雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但是獲得高收益的概率也高。
所以，從長期投資的角度看，投資者有一半的概率可以實(shí)現(xiàn)年化10%以上的平均收益，而虧損的概率較小，不論企業(yè)是否需要破產(chǎn)重組、還是平穩(wěn)成長，長期投資都是值得期待的。
作為公司的員工，跟投資者的情況就不一樣了，有以下3種情況出現(xiàn)：
1、在45家退市企業(yè)和149家賣殼的企業(yè)里就業(yè)，這種情況發(fā)生的概率是32%，作為一般職員，公司破產(chǎn)（或者相當(dāng)于破產(chǎn)），只好另謀職業(yè)了，以前的職業(yè)積累基本上不能成為后來職業(yè)上升的資本；如果是公司的高級(jí)管理人員的話，不但不能夠成為億萬富翁，去其它企業(yè)高就的概率也十分低，俗話說：敗軍之將不言勇，一個(gè)好企業(yè)不太可能聘請倒閉企業(yè)的高級(jí)管理人員來管理自己。這種人生職業(yè)方向選擇錯(cuò)誤的概率是32%，這還是上市公司，要是攤上小公司，概率應(yīng)該會(huì)高得多。如果當(dāng)時(shí)不小心做了這些知名公司的股東或者員工，尤其是年齡稍微大了一些、為企業(yè)貢獻(xiàn)多了一些的員工，后果會(huì)很嚴(yán)重：藍(lán)田股份、實(shí)達(dá)電腦、哈慈股份、水仙電器、雙鹿電器、億安科技、鄭州百文、科利華、英豪科教、新疆屯河、湘火炬、長春蘭寶、粵金曼、南華西、飛龍實(shí)業(yè)、信聯(lián)股份、猴王A等。
2、在411家活著的企業(yè)里就業(yè)，有26%的企業(yè)增長一般，有29%的企業(yè)不如人意、勉強(qiáng)生存、增長緩慢，這是大多數(shù)企業(yè)的情況。大多數(shù)人都是在這種“高不成、低不就”的職業(yè)生涯中慢慢度過。典型的情況是，當(dāng)時(shí)成為這些知名公司的股東或者員工：四川長虹、深康佳、春蘭股份、南京熊貓、海信電器、美菱電器、小天鵝、廈華電子（VCD）、陜長嶺（冰箱）、國脈通信（BP機(jī)、尋呼臺(tái)）、山東黑豹（農(nóng)用車）、濟(jì)南輕騎、南方摩托、新大洲摩托等，后來的十年大概就在半死不活、上下求索的狀態(tài)中度過了。不要忘記，在當(dāng)時(shí)，這些企業(yè)可都是大白馬股、經(jīng)濟(jì)界的領(lǐng)袖企業(yè)呀！
3、在411家活著的企業(yè)里就業(yè)，只有8.6%的概率，企業(yè)以年均20%以上的速度快速成長，這就是“人生得意馬蹄輕、少年得志爽歪歪”的感覺了，由于企業(yè)發(fā)展迅速，用人的機(jī)會(huì)很多、升遷的機(jī)會(huì)很多、加薪的機(jī)會(huì)很多，即便是要跳槽，也會(huì)“人往高處走，站在巨人的肩膀上，不是我高，而是山高”。
大家肯定都向往這8.6%概率的公司，這是我們過去10年中最期待的公司了。這類公司有什么特點(diǎn)呢？把他們列出來，大體上有這么幾個(gè)主要特征：
（1）行業(yè)上，集中在房地產(chǎn)、工程機(jī)械、鋼鐵、證券、港口、機(jī)場、物流、高速公路等10年來產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的行業(yè)，尤其是房地產(chǎn)的高速發(fā)展，與建設(shè)、物流、人流相關(guān)的行業(yè)都是最大的受益者。相對(duì)而言，摩托車、家用電器、農(nóng)用車、保健品等過了消費(fèi)高峰期的行業(yè)，多數(shù)企業(yè)的生存狀況就不太好。
（2）一般都有一個(gè)強(qiáng)有力的好領(lǐng)導(dǎo)。既有民營企業(yè)家，也有優(yōu)秀的企業(yè)老總，例如王石領(lǐng)導(dǎo)的萬科、王金玉領(lǐng)導(dǎo)的福田汽車、魯冠球領(lǐng)導(dǎo)的萬向錢潮、曹德旺領(lǐng)導(dǎo)的福耀玻璃、何享健領(lǐng)導(dǎo)的美的電器等。優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)人是帶領(lǐng)一個(gè)企業(yè)走向成功的關(guān)鍵因素，尤其是在市場環(huán)境快速變化的中國。
（3）有獨(dú)特或者壟斷的資源。這種資源，有的是企業(yè)與生俱來的，例如鹽湖鉀肥，天然帶來的，中國十分稀缺，它擁有察爾汗鹽湖，鹽湖里有鉀肥，其它公司生產(chǎn)不出來，這種資源是獨(dú)享的。有些資源是企業(yè)后來創(chuàng)造的，例如大商股份的連鎖經(jīng)營、蘇寧電器和國美電器的連鎖經(jīng)營，連鎖就是具有一定壟斷意義的資源。從某種意義上講，做國家公務(wù)員和在壟斷性國有企業(yè)工作，就享受了壟斷性的高增長。
（4）具有強(qiáng)大的品牌競爭力。分為兩類：一類是歷史傳承的，只要守成就可收獲，例如：貴州茅臺(tái)、云南白藥、同仁堂、東阿阿膠等；另一類是后天企業(yè)努力經(jīng)營的結(jié)果，例如美的電器、格力電器等，在市場競爭的“三四律”發(fā)生最終的作用、擊垮了競爭者之后，這些企業(yè)成為了最終的品牌贏家。
這給我們大家很大的啟示：
1、考慮自己的職業(yè)生涯，要有這個(gè)“四項(xiàng)基本原則”：要選擇未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的好行業(yè)、要選擇一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家、要選擇一個(gè)管理能力優(yōu)秀的企業(yè)、如果有獨(dú)特的資源和強(qiáng)勢品牌就更好了。這樣的話，人生的職業(yè)生涯才有可能“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。那么，未來的高增長行業(yè)在哪里？什么樣的企業(yè)家算是優(yōu)秀的呢？什么樣的企業(yè)具備核心競爭力呢？另文詳述。
2、可以跳槽，但不能過于頻繁。如果您已經(jīng)在這個(gè)8.6%的優(yōu)秀企業(yè)里面了，最好不要跳，請注意：您跳向死亡企業(yè)的概率是32%，跳向一個(gè)平庸企業(yè)的概率是59%，只有8.6%的概率能夠跳向另外一家優(yōu)秀的企業(yè)；如果您在32%的死亡企業(yè)里，勸您趕緊跳、趁年輕馬上跳、年紀(jì)大了也要使勁跳，不跳槽失業(yè)的概率是100%，跳槽進(jìn)入另一家死亡企業(yè)的概率只有32%，如果能夠跳進(jìn)8.6%的優(yōu)秀企業(yè)，那就是撞大運(yùn)了；如果處在59%的平穩(wěn)企業(yè)里面，最好慎重起跳，因?yàn)橹挥?.6%的概率是跳對(duì)了，還有32%的概率是跳進(jìn)了火坑，最大的可能是換了一個(gè)跟現(xiàn)有企業(yè)半斤對(duì)八兩的企業(yè)，還常常喪失了以前積累的資源。所以，跳槽是有講究的，要認(rèn)真分析、慎重對(duì)待。
3、做投資者比做職員幸運(yùn)。由于中國經(jīng)濟(jì)整體的高增長，如果堅(jiān)持長期投資的話，投資者有一半的概率可以實(shí)現(xiàn)年化10%以上的平均收益，而虧損的概率較小。但是作為公司職員，有32%的職業(yè)選擇以失敗告終，有59%一般一般，只有8.6%的職業(yè)選擇可以稱得上是成功的。但是這并不意味著大家都可以去做投資者，起步的資金是不是足夠大？大到不需要工作就可以過優(yōu)越生活的程度？當(dāng)然，公司職員的薪水，10年以來，還是漲了很多倍的，只不過大多都花出去了，有很多的人還成功晉升為成為房奴、卡奴，如果是這樣的話，還是老老實(shí)實(shí)地做職員吧。
