(闞治東，深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁)

隨著創(chuàng)業(yè)板推出，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資開始進(jìn)入熱絡(luò)期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)投資家演繹了一幕又一幕中國(guó)版財(cái)富增長(zhǎng)的神話。對(duì)財(cái)富的貪戀和欲望，讓各類“神仙”競(jìng)相進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，紅色資本、券商投行、二級(jí)市場(chǎng)的私募基金、融資公司、私營(yíng)企業(yè)老板，甚至老百姓也被忽悠買了創(chuàng)投公司的集合投資產(chǎn)品。媒體驚呼，中國(guó)進(jìn)入了“全民PE”時(shí)代。

但我想說，任何成功都有假象。在PE行業(yè)工作多年，我見過成功，更見多了失敗，知道那些耀眼的光環(huán)背后，有多少創(chuàng)業(yè)投資資金付之東流，又有多少平淡的項(xiàng)目成為鋪墊，有多少創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在不斷演繹著生生死死的輪回故事。

“一將功成萬骨枯”，這是我多年對(duì)創(chuàng)業(yè)投資最大的感悟。下面我舉案例來詮釋此話不虛。

“短壽”的BP機(jī)

十多年前，手機(jī)遠(yuǎn)沒有今天普及，BP機(jī)是最流行的通訊工具。當(dāng)時(shí)年輕人腰間掛一個(gè)BP機(jī)，是時(shí)尚潮流的象征。

1999年我去深圳創(chuàng)新投資公司工作，在深圳市擬扶持上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，有一家就是傳呼機(jī)機(jī)站設(shè)備生產(chǎn)商，在全國(guó)細(xì)分行業(yè)中名列前茅。我隨投資經(jīng)理去了這家公司考察，企業(yè)一片欣欣向榮的景象。公司的領(lǐng)軍人物是深圳有一定知名度的企業(yè)家，靠自身的多年努力，使得企業(yè)走到細(xì)分行業(yè)的高度。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，企業(yè)過往的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。

考察完公司之后，投資經(jīng)理將項(xiàng)目投資建議書提交給公司投資委員會(huì)，建議投資。委員會(huì)進(jìn)行投資決策時(shí)，就有人提出質(zhì)疑，未來手機(jī)普及會(huì)不會(huì)對(duì)傳呼機(jī)形成沖擊？但當(dāng)時(shí)大部分人認(rèn)為，這種擔(dān)心是杞人憂天，理由是手機(jī)費(fèi)用過高，無法普及，即使進(jìn)一步普及，也不可能完全取代傳呼機(jī)，因?yàn)楹芏嗟褪杖肴后w還有需求。當(dāng)時(shí)還有人拿“海外養(yǎng)牛”的案例舉證，說海外牧場(chǎng)主在牛身上裝上傳呼機(jī)，一呼，牛群就能自動(dòng)歸圈。經(jīng)過一番激辯之后，這個(gè)項(xiàng)目順利通過了。

在這之后，我們又投了與傳呼機(jī)相關(guān)聯(lián)的一家傳呼機(jī)機(jī)站經(jīng)營(yíng)管理公司，原打算繼續(xù)投資深圳一家傳呼機(jī)通信公司，形成一條傳呼機(jī)產(chǎn)業(yè)的投資鏈，但事與愿違，與這家傳呼機(jī)通信公司談判過程中，一家境外基金捷足先登，一下子注入千萬以上的美金，我們自然被排除在外。

塞翁失馬，焉知非福。誰(shuí)都沒有料到，BP機(jī)竟如此“短壽”。隨著手機(jī)以及通訊費(fèi)降價(jià)，人們消費(fèi)水平上升，手機(jī)很快普及，傳呼機(jī)自然失去了生存的空間，并徹底退出了歷史舞臺(tái)，對(duì)這一行業(yè)的投資只能被歸納為失敗的投資案例。

由此可見，對(duì)于股權(quán)投資來說，行業(yè)分析是多么重要，如果對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)期出錯(cuò)，投資失敗是必然的。

看走眼的新型電池

與上述項(xiàng)目不同，接下來我們投資新型鉛酸電池的企業(yè)完全是看人走了眼。

這是一家注冊(cè)在西藏的新型鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)，是當(dāng)?shù)卣攸c(diǎn)扶持上創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目。工廠建在成都市郊，廠區(qū)很漂亮，綠蔭環(huán)繞，看起來真像一個(gè)現(xiàn)代化的高新技術(shù)企業(yè)。走進(jìn)車間，兩條流水線正開足馬力生產(chǎn)，工人們?cè)诰o張勞作。當(dāng)時(shí)陪同我們的是公司董事長(zhǎng)，年富力強(qiáng)，相貌堂堂，談起企業(yè)的發(fā)展前景更是充滿激情。他告訴我們，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求很大，急需進(jìn)一步投入資金再建兩條流水線。同年我們組織公司員工去拉薩度假，自治區(qū)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)聞?dòng)嵑螅⑶檠覀円恍星巴隹停溟g表達(dá)了對(duì)這家企業(yè)發(fā)展的支持。

天時(shí)、地利、人和都具備，我們有什么理由不投資？

通過一番審慎調(diào)查，公司投資經(jīng)理提交了投資建議書，理由很充分：隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，新型鉛酸電池的市場(chǎng)前景看好；此項(xiàng)目是西藏重點(diǎn)扶持的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目，上市也有保障。項(xiàng)目獲得投資委通過后，投入了不少資金。

事隔幾年，我已離開深圳創(chuàng)新投后，才得知當(dāng)年的投資失敗了，原因是我們投入的資金并沒有真正進(jìn)入電池項(xiàng)目，而是被企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)挪作他用。

所以，我們這些投資人在一起經(jīng)常說，投項(xiàng)目就是“投人”，這里的“人”是指投資項(xiàng)目的主要負(fù)責(zé)人。當(dāng)然，知人知面不知心，誰(shuí)都有看人看走眼的時(shí)候。所以看一個(gè)項(xiàng)目除了看項(xiàng)目本身前景外，看老總、看團(tuán)隊(duì)尤為重要。巴菲特在投一個(gè)項(xiàng)目前，首先就是和公司首席執(zhí)行官談話，談思想、談理念。人的因素經(jīng)常起決定作用，不可不查！

超忽悠的“世界級(jí)”技術(shù)

接下來講的是一個(gè)具有超級(jí)忽悠能力的“高人”故事，這類故事至今在PE投資領(lǐng)域不斷重復(fù)上演。

有一年，深圳來了個(gè)自稱擁有“世界級(jí)”動(dòng)力電池技術(shù)的“高人”，說用他的專利技術(shù)生產(chǎn)的鋰動(dòng)力電池裝在普通的汽車上，一次充電可行駛400公里，一套電池可反復(fù)充電400次 （至今這類技術(shù)仍無法在汽車上實(shí)現(xiàn)）。這位“高人”還把他們“生產(chǎn)”的動(dòng)力電池裝在普通汽車上，并在深圳高交會(huì)上做現(xiàn)場(chǎng)演示，深得市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)好評(píng)。深圳的大報(bào)上都對(duì)該項(xiàng)目做了大幅宣傳，稱通過該項(xiàng)目，深圳將成為未來的電動(dòng)汽車城。

市領(lǐng)導(dǎo)讓我組織一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)此項(xiàng)目進(jìn)行投資，規(guī)模10億元人民幣，并讓我擔(dān)任工作小組組長(zhǎng)。我先去新設(shè)在深圳高新區(qū)的這家公司進(jìn)行調(diào)研，只見一條環(huán)形傳送帶從里間轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)到我們面前后再轉(zhuǎn)到里間，傳送帶上傳送的是標(biāo)有他們商標(biāo)的電池。該技術(shù)持有人稱，他們已建成了這條小型流水線，每天生產(chǎn)一定量的動(dòng)力電池。我問能否去里面生產(chǎn)車間看看，被答復(fù)說不行，理由是事關(guān)核心技術(shù)。問這些產(chǎn)成品去路，稱都已外銷，銷地包括很多國(guó)家和地區(qū)。于是我們的投資經(jīng)理去了海關(guān)咨詢，深圳海關(guān)告知，沒有任何該公司出口記錄，相反，該公司卻有少量進(jìn)口動(dòng)力電池記錄。

隨著調(diào)查深入，疑點(diǎn)越來越多，在掌握一定證據(jù)后，我書面向有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，建議終止這一投資項(xiàng)目。工作小組在討論時(shí)，多數(shù)人也主張終止這一項(xiàng)目，其中包括深圳一些大國(guó)企的總裁和董事長(zhǎng)等。

但沒想到，在市領(lǐng)導(dǎo)召開的正式投資論證會(huì)上，一些參與該項(xiàng)投資的深圳國(guó)企投資公司老總態(tài)度來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎，十分反常地表示，他們完全贊同投資這一項(xiàng)目。某集團(tuán)董事長(zhǎng)還說，這個(gè)項(xiàng)目之所以拖延了一段時(shí)間，主要因?yàn)閯?chuàng)新投的闞治東對(duì)這個(gè)項(xiàng)目有些看法。有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)聽后自然惱火，通知?jiǎng)?chuàng)新投必須投資這個(gè)項(xiàng)目，不過當(dāng)時(shí)領(lǐng)導(dǎo)也采納了我分階段投資的建議，第一階段投入2億元，其中深圳創(chuàng)新投也投了數(shù)千萬元。

時(shí)至今日，8年已過，仍未見深圳動(dòng)力電池出來，所有投資方大呼上當(dāng)，但是為時(shí)已晚，投入的資金只剩下點(diǎn)殘?jiān)？偨Y(jié)教訓(xùn)，就是對(duì)各種冠以技術(shù)創(chuàng)新的項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)投資一定要科學(xué)認(rèn)證，把調(diào)研工作做扎實(shí)、做精細(xì)，不能盲目迷信，更不能人云亦云。

“眼球率、點(diǎn)擊率”

最后一則是有關(guān)“眼球”的故事，這與目前3G時(shí)代各運(yùn)營(yíng)商、內(nèi)容營(yíng)銷商盲目追求受眾群體“寬度”很相似。

上世紀(jì)末，互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展。市場(chǎng)流傳這樣的段子：上街乞討，只要在帽子上寫上“COM”放在地上，馬上就有人往里扔錢，如果能在“COM”前面再加上個(gè)“E”，即商務(wù)網(wǎng)站，更會(huì)有人往里大把扔錢。此說法形象刻畫出當(dāng)年創(chuàng)業(yè)投資追捧互聯(lián)網(wǎng)的情況。那段時(shí)間，創(chuàng)投公司人參加創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，帶一盒名片就能換回一盒互聯(lián)網(wǎng)公司的名片。

在此背景下，深圳創(chuàng)新投資公司內(nèi)部不斷有人建議，我們應(yīng)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)投資基金，投資經(jīng)理們也上報(bào)了很多與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項(xiàng)目。我知道那段時(shí)間，很多人都往互聯(lián)網(wǎng)投了大量資金，即使如此，我仍遲遲不敢出手，于是就有年輕的投資經(jīng)理認(rèn)為我們“老土了”。當(dāng)時(shí)我的想法是，即便互聯(lián)網(wǎng)公司追求的是“點(diǎn)擊率、眼球率”，但至少也要有一個(gè)清晰的商業(yè)盈利模式，現(xiàn)在多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目或網(wǎng)站每年都要“燒”大把的錢，對(duì)這類公司，我又怎能投錢？

多年的大浪淘沙后，當(dāng)年投資互聯(lián)網(wǎng)的資金只有少部分修成正果，存活下來的那些真正優(yōu)秀的網(wǎng)站，盈利模式都很清晰，我相信這也是他們成功的原因。

所以，做PE一定要避免頭腦沖動(dòng)，不論什么公司，都必須有一個(gè)清晰的商業(yè)盈利模式，哪怕目前沒有盈利，也應(yīng)該有個(gè)盈利預(yù)期。反之，任何只知“燒錢”的公司都是難以為繼的。

上述四個(gè)案例的共同特點(diǎn)都是投資失敗或不很成功。我想說明的是，創(chuàng)業(yè)投資可能創(chuàng)造神話，但也充滿陷阱，進(jìn)入這一領(lǐng)域，除了需要一定的專業(yè)知識(shí)，更需要謹(jǐn)慎的態(tài)度。很多新進(jìn)入者看到了投資成功的一面，但看不到成功背后發(fā)生著什么。實(shí)際上，真正的創(chuàng)業(yè)投資就像決戰(zhàn)沙場(chǎng)一樣，是一個(gè)殘酷的過程，投資經(jīng)理們付出大量精力和心血去創(chuàng)造成功項(xiàng)目，但必然會(huì)有更多的不成功項(xiàng)目做墊背。