經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 闞治東/文 很多人向我詢問(wèn)運(yùn)作私募股權(quán)投資基金的秘訣，咨詢我對(duì)他們投資項(xiàng)目的看法，對(duì)此我常常感到難以回答。因?yàn)楫吘谷司τ邢蓿粋€(gè)人不可能對(duì)所有的行業(yè)都有充分的了解，面對(duì)來(lái)自方方面面的詢問(wèn)，自然不能給出面面俱到的回答。不過(guò)，有一條建議我覺(jué)得應(yīng)該對(duì)所有PE都適用：那就是信任是成功運(yùn)營(yíng)PE的基石，無(wú)論是基金股東與基金管理人之間，還是基金管理人與項(xiàng)目公司之間。下面是我第一次進(jìn)行私募股權(quán)投資基金的募資和運(yùn)作經(jīng)歷，可以成為此觀點(diǎn)的一個(gè)佐證。

“攤派”湊來(lái)2億元

我第一次進(jìn)行私募股權(quán)投資基金運(yùn)作是在1999年。我當(dāng)時(shí)擔(dān)任深圳創(chuàng)新投資公司籌備組組長(zhǎng)，募集資金的目標(biāo)是5億元。盡管深圳創(chuàng)新投資公司有著政府背景，但我遇到的第一個(gè)問(wèn)題就是如何說(shuō)服潛在的股東,把“銀子”掏出來(lái)。當(dāng)時(shí)深圳分管金融的莊心一副市長(zhǎng)把我叫到辦公室，給了我一份列有深圳骨干企業(yè)的名單說(shuō)：“你去找這些企業(yè)老總，讓他們都入股！”拿著這份“手諭”，我對(duì)于成功募集5億資金一度充滿信心，然而事實(shí)卻無(wú)情地給了我當(dāng)頭一棒。

在隨后的十幾天里，深圳創(chuàng)新投資公司籌備組副組長(zhǎng)李萬(wàn)壽開著他借來(lái)的一輛舊吉普車載著我，從深圳西面走到東面，拜訪了深圳機(jī)場(chǎng)、深能源、深高速、免稅集團(tuán)、鹽田港等企業(yè)。這些都是深圳國(guó)有控股的大企業(yè)，大部分是上市公司，資金實(shí)力非同一般。見我們拿著市領(lǐng)導(dǎo)“手諭”前來(lái)，這些企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)都出面很客氣地接待了我們。不過(guò)，接待歸接待，談到出資問(wèn)題就一個(gè)個(gè)面帶難色，婉言拒絕。有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)并不隱瞞自己真實(shí)的想法說(shuō)：“闞總，政府辦的投資公司有賺錢的嗎？跟政府辦的投資公司有什么玩頭？廣國(guó)投玩完了,我們市里那些國(guó)有的投資公司還不是一個(gè)樣?這都是股東的錢，是要回報(bào)的。”有的企業(yè)老總搞不明白什么是創(chuàng)業(yè)投資，聽我們介紹成立創(chuàng)業(yè)投資公司目的是扶持科技創(chuàng)新型中小企業(yè)時(shí)說(shuō)：“那不是政府該做的事嗎？我們是經(jīng)營(yíng)性的企業(yè)，我們的投資是要講經(jīng)濟(jì)效益的！”一大圈轉(zhuǎn)下來(lái)，沒(méi)有一家企業(yè)痛快地答應(yīng)參股。無(wú)奈，我向莊心一副市長(zhǎng)匯報(bào)了這一情況，莊副市長(zhǎng)聽此結(jié)果一愣，說(shuō)：“是嗎？把他們一家家請(qǐng)過(guò)來(lái)，我和你一起做工作。”

我現(xiàn)在還記得在莊心一副市長(zhǎng)辦公室里，這幾家企業(yè)老總魚貫而入的場(chǎng)景。莊副市長(zhǎng)和他們都很熟，根本沒(méi)做什么工作，更沒(méi)說(shuō)那些大道理，只是拍拍他們肩膀，開玩笑地說(shuō)“你們這么有錢，也不能一毛不拔！你出3000萬(wàn)，你，還有你！也不能少于這個(gè)數(shù)字……”

當(dāng)然，這樣的募集方式不會(huì)讓人有成功募集的喜悅，反而帶來(lái)一種“攤派”的尷尬，即便如此，初期深圳創(chuàng)新投資公司也僅僅湊了2億元，加上政府出的5個(gè)億，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的10億元目標(biāo)。

兩分錢換回的信任

第一次募資遇到的“囧”境，特別是那些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的話深深地刺痛了我，讓我下定決心要讓這個(gè)“攤派”起家的國(guó)有控股的創(chuàng)業(yè)投資公司，真正變成一個(gè)給股東帶來(lái)利潤(rùn)的基金。

當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為作為政府主辦的一家創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)重視社會(huì)效益，不能過(guò)度強(qiáng)調(diào)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益，不過(guò)我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)投資不是政府可以大包大攬的事，要把這一行業(yè)做大做強(qiáng)必須有大量的社會(huì)資金參與，而此前的政府主辦的創(chuàng)業(yè)投資公司，包括一些金融性的投資公司不成功的根本原因，說(shuō)到底就是不賺錢！一個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作的企業(yè)自身不賺錢，難以為繼，談何社會(huì)效益？因此，我的第一個(gè)目標(biāo)就是改變大家對(duì)國(guó)有投資公司的看法，贏得股東的信任和支持。

1999年，深圳創(chuàng)新投資公司成立3個(gè)月賬面就有2000多萬(wàn)利潤(rùn)。這主要是當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)比較好，理財(cái)業(yè)務(wù)收益率高于國(guó)債，我對(duì)新成立的公司財(cái)務(wù)部門要求很簡(jiǎn)單，“閑置資金不閑置，找流動(dòng)性強(qiáng)、收益率高、風(fēng)險(xiǎn)度低的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作好”。

2000萬(wàn)的利潤(rùn)攤到每一股，分紅大約是2分錢，盡管這點(diǎn)錢很少，但是我還是決定要當(dāng)年分紅。我把分紅想法向剛從深圳投資管理公司總裁提升為常委副市長(zhǎng)兼任深圳創(chuàng)新投資公司董事長(zhǎng)王穗明一提，王董事長(zhǎng)有點(diǎn)生氣，她誤以為這是迫于股東的要求，當(dāng)著我的面就說(shuō)，“怎么？窮瘋了，這點(diǎn)錢也要分？”聽是我的想法之后，她爽快地答應(yīng)了我的做法，但加上了一句：“我們政府那部分5年不拿回去。”

事實(shí)上，深圳創(chuàng)新投資公司成立3個(gè)月馬上進(jìn)行分紅，讓很多股東既吃驚又感動(dòng)，盡管僅僅是2分錢一股的小紅利，但是對(duì)于他們的觸動(dòng)頗深——因?yàn)樗麄儚膩?lái)沒(méi)有指望過(guò)投資于政府辦的機(jī)構(gòu)居然還能分紅！

對(duì)股東也要反向選擇

分紅2分錢帶來(lái)的結(jié)果是股東們對(duì)深圳創(chuàng)新投資公司第二次募集響應(yīng)強(qiáng)烈。當(dāng)我們次年再次提出增資9億使深圳創(chuàng)新投資公司注冊(cè)資本達(dá)到16億元，打造國(guó)內(nèi)投資能力最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)投資公司之后，沒(méi)等到我們出門“化緣”，股東們紛紛主動(dòng)上門——深圳機(jī)場(chǎng)公司直接提出要16億的20%的股份，也就是凈增資2.9億元；其余6.1億認(rèn)購(gòu)的公司有廣東億安集團(tuán)、福田投資、粵電力、廣深鐵路、四川隆興、上海大眾公用等等。

其中，當(dāng)時(shí)廣東億安集團(tuán)董事長(zhǎng)羅成表現(xiàn)最積極，直接索要5億股份的增資權(quán)，為此還多次來(lái)公司找我等洽談。另外，當(dāng)時(shí)的上海首富周正毅甚至直接跑到虹橋機(jī)場(chǎng)，攔住剛下飛機(jī)的我商談入股的事情。面對(duì)眾多的“追求者”，我們也開始有條件地進(jìn)行對(duì)股東的反向選擇。我和李萬(wàn)壽等人去位于廣州的億安集團(tuán)總部進(jìn)行考察，董事長(zhǎng)羅成對(duì)我們進(jìn)行了接待，我們也安排羅成董事長(zhǎng)與常委副市長(zhǎng)、公司董事長(zhǎng)王穗明見了面。盡管當(dāng)時(shí)廣東億安集團(tuán)旗下的億安股份的股價(jià)突破100元，成為當(dāng)時(shí)唯一的百元大股，給人感覺(jué)很有實(shí)力，但是這次增資還是沒(méi)有選擇億安集團(tuán)，因?yàn)橥醵麻L(zhǎng)對(duì)羅成印象似乎不佳，事后反復(fù)對(duì)我說(shuō)，這次增資必須是有“真金白銀”的企業(yè)，要找些好的合作伙伴！而周正毅也沒(méi)有能夠參股，他希望獲取的20%股份，最終也花落上海大眾公用股份有限公司。

后來(lái)，億安集團(tuán)與周正毅雙雙出事，這后來(lái)發(fā)生的事情讓我感到幸運(yùn)，越發(fā)感到王穗明董事長(zhǎng)提出找好的合作伙伴的重要性——倘若億安集團(tuán)和周正毅成為公司的主要股東，公司勢(shì)必會(huì)被他們后來(lái)的遭遇殃及，必定會(huì)給公司此后的發(fā)展帶來(lái)巨大不利影響。

離開深圳創(chuàng)新投資公司已有多年，時(shí)過(guò)境遷，早年那些籌資和投資現(xiàn)在已經(jīng)難說(shuō)有什么成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但是公司成立初期的兩次資金募集的事給我留下深刻的印象——PE運(yùn)作過(guò)程之中，股東與經(jīng)理人之間的雙向信任與雙向選擇，才是PE能獲得成功的最根本基石。