親愛的讀者：

作為一名在中國投資銀行界工作了近20年的人士，在我眼中，中國的社會及經濟變化可謂一日千里。

2010年，中國市場急速變化，經濟環(huán)境變化之快，政策一時之間也難以跟上，必須一路走，一路試。要準確預測10年、甚至是20年后中國的經濟發(fā)展形勢，殊非易事。雖然目前中國面臨阻礙發(fā)展的問題，但不到20年后的2029年，中國就可能成為全球最大的經濟體系。這一發(fā)展進程蘊藏著巨大的機遇。

我雖在香港出生，但投資銀行事業(yè)的發(fā)展一直和內地緊扣在一起。2005年我獲得兩個特別的委任，一是成為中國人民大學的講座教授，緊接著成為一家大型國有企業(yè)的董事局成員。這兩項委任使我的視野可以突破傳統(tǒng)投資銀行的框框，中立地從學者和企業(yè)的角度去了解和分析不同的事情。

我第一次回到內地是在 1980 年，當年還是小學生的我陪同家人到廣東省偏遠的客家人山區(qū)探望祖母。當時記憶猶深，一過羅湖橋到達深圳，四圍雜草叢生，頗為荒蕪。然后長途跋涉，包車在黃塵飛揚凹凸不平的泥路上顛簸前進，好不容易才到達父親的出生地。雖然山清水秀，但環(huán)境極為落后，國營經濟和思維籠罩整個社會。

時隔兩年后， 1982 年我和家人乘火車到北京旅游，先坐船到達廣州。當時所見，廣州已頗具規(guī)模，酒店內正舉行聯歡會，紅男綠女十分新潮。我們乘搭的火車經過粵北、長沙、武漢、南昌、鄭州、石家莊到達北京。沿途所見，繁華程度相差頗為懸殊。

從此，我就很留意中國內地的變化。1993 年我再一次到北京，不過這次是處理內地第一批赴港上市的國企 H 股。我當時參與了第一家北京國企境外上市的項目。過去近17 年的投資銀行工作生涯，我到訪過內地很多省市，會見過不少官商巨賈，也樂與各種人物交往，處理過眾多不同類型的項目。期間有苦有樂，并結交和認識了不少朋友，了解到內地經濟變化的趨勢和行業(yè)的轉變，還有一些特別的經濟現象，這些都啟發(fā)了我對未來投資趨勢的思考。

上世紀 90 年代初我所接觸的內地官員和企業(yè)老板，大多數是年紀稍長、衣著較為守舊的干部式官員。現在，我所接觸的不少內地企業(yè)領導比我還年輕許多，談吐舉止國際化，變化非常驚人。這是我在剛接觸中國融資項目時沒有預料到的。

國際形勢變幻莫測，昔日的弱國成為了當今的強國，中國崛起已成事實。有了硬實力撐腰，國情也出現了變化。不過，世界總是現實的，在經過金融海嘯后，如何發(fā)展經濟、保持競爭力，成為各國的重要國策議題。

無論是在2010年或是2011年，我們還是需要面對很多難題：如何處理資產泡沫、如何約束過剩的資金流動性等等，這些問題的確十分困難。資金的走勢和投資市場的情緒對資本市場有著非常重要的影響，過去一年，把資本市場價格推高的是熱錢。

熱錢進入市場往往都是打著投資資金的旗號，沖向經濟的熱點，但這些為投機而來的資金都會毫不留情地推高資產價格。股市、樓市、藝術品等領域都會盛況空前。

盛宴過后，熱錢都會選擇離場，隨之而來的就是資產價格的暴挫，如果遇上金融大鱷興風作浪，金融海嘯更會引發(fā)經濟衰退。在全球化的年代，評估未來通脹問題是離不開全球視野的。今年年初以來，全球化的影響導致發(fā)達經濟體系的刺激政策短期內失靈，極度寬松的貨幣政策并沒有成功啟動發(fā)達經濟體系內部的投資和消費，而利率政策和經濟增長速度的差異卻誘使發(fā)達經濟體系過剩的資金，通過國際直接投資（ＦＤＩ）和國際間接投資的渠道加速流入新興經濟體，刺激這些地區(qū)的通脹率先回升。

與此同時，由于發(fā)達經濟體系的產能依然是供過于求，通脹的壓力暫時未能顯現出來，這種特殊情況導致短期內全球各國通脹出現了“脫勾”的怪異現象。全球化的大趨勢是不會逆轉的，新興經濟體的通脹壓力最終會透過貿易、投資等渠道傳導回至發(fā)達國家。最終，全球的通脹率將重新回歸到同步的情況。

一旦環(huán)球資金流向因發(fā)達國家收緊資金流動性而出現逆轉，這肯定會給新興經濟體系的資本市場和宏觀經濟造成嚴重打擊，如何未雨綢繆是我們必須思考的重點。

溫天納