經(jīng)濟觀察報 記者 黃利明 0.8萬億元、18.45萬億元，這分別是A股在2005年6月6日與2012年2月29日跌破千點時的流通總市值，七年時間里累計增長22倍；8.2369、6.2972，這是人民幣對美元在2005年7月21日匯改前與2012年3月2日的匯率價格，累計升值23.55%。37.5萬億元、111.5萬億元，這是2005年末與2011年末的銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)，累計增長1.97倍。
這三組數(shù)據(jù)正承載了中國金融改革承前啟后的歷史——股權(quán)分置改革、人民幣匯率體制改革、銀行股份制改造上市，也以此迎來了A股歷史上最為壯觀的牛市行情，直奔6124點。2005年是金融改革的破局之年。
銀行改造IPO
2005年10月27日上午10時，香港國際金融中心二期一層的大廳，上任216天的建行股份公司董事長郭樹清（現(xiàn)任證監(jiān)會主席）舉起手中的酒杯，碰撞聲中，香港聯(lián)交所電子幕墻上第一次出現(xiàn)的代號0939的建行股份交易價格正在不停地閃動。
郭樹清微笑著接受各方的祝賀，無暇回頭顧及建行股份盤面的變化。這一天，以2.35港元開盤的建行股份，其成交價在這個價位和2.375港元之間微幅擺動，但買賣盤卻異常活躍，全天成交額近86億港元，占據(jù)港股總成交金額的1/3強。
建行的上市被認為是2003年年底啟動的國有銀行股份制改造的重大成果，也是1998年以來中國對國有銀行進行的一系列改革的初步成功。
同年6月，交通銀行在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為中國內(nèi)地第一家在海外首次公開發(fā)行上市的商業(yè)銀行。當年10月，作為中國資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)銀行，中國工商銀行股份有限公司宣告成立。
事實上，2004年“兩會”總理記者會上，溫家寶就表達了銀行改革的決心：“這次改革同以往不同，我們確立了一個明確的目標，要使國有商業(yè)銀行走市場化的道路……沒有其他的辦法了，這次改革對于我們來講叫做‘背水一戰(zhàn)’。我們采取這樣的有力措施，確實是一場輸不起的實踐。我們必須下大的決心來保證這次改革的成功。”
建行海外上市驗證了國有銀行改革選擇的市場化改革道路取得了初步成功，而且這一改革已經(jīng)不能再走回頭路。
自2004年開始的國有商業(yè)銀行改革是當時中國金融改革的重中之重。中國的銀行業(yè)經(jīng)歷了政府注資、處置不良資產(chǎn)、改革公司治理結(jié)構(gòu)、人事薪酬體制改革、發(fā)行次級債補充資本金和引入戰(zhàn)略投資者的一系列改造動作。
時至今日，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈認為，在入世的壓力下，中資銀行付出了很大的代價，但換來的進步也有目共睹，因此她堅決反對把引入戰(zhàn)略投資者看成賤賣銀行資產(chǎn)。她認為，戰(zhàn)略投資者的介入在幫助銀行業(yè)改善治理機構(gòu)、提升風(fēng)險控制能力和金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力方面發(fā)揮了很大作用。
一個不爭的事實是，曾經(jīng)被西方媒體評價“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”的中資銀行，現(xiàn)在在A股上市的已經(jīng)多達16家、總市值約6萬億元，約占A股總市值1/4。同時，中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行更是緊隨建設(shè)銀行登陸H股。
2008年，金融危機席卷全球，在西方國家銀行頻頻破產(chǎn)之時，中國的銀行業(yè)卻依然保持了強勁增長。當年中國銀行業(yè)實現(xiàn)稅后凈利潤5834億元，同比增長30.6%；資本回報率17.1%，這些指標均列全球第一。
如今，利率市場化則成為銀行業(yè)乃至金融業(yè)改革新的重點關(guān)注話題。
穩(wěn)步匯改
人民幣升值問題，則一直被西方國家特別是美國演化為政治問題。“坦率地說，有些人強烈要求人民幣升值，但并沒有完全弄懂人民幣升值以后會出現(xiàn)的問題。我們是一個負責任的國家，對于人民幣升值和匯率體制的形成，我們不僅要考慮本國的利益，而且要考慮對周邊國家和世界的影響。最后，我可以告訴大家，這項工作我們正在進行，何時出臺、采取什么方案，這可能是一個出其不意的事情。”2005年“兩會”的總理記者會上，溫家寶如此表示。
當年7月21日，中國人民銀行發(fā)布公告，即日起我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。美元對人民幣交易價格當即調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，升值幅度約為2%。2012年3月2日匯率為6.2918，人民幣對美元的匯率價格累計升值23.61%。
對此事件，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，盡管匯率政策決策與政治、外交等密切相關(guān)，但是，匯率政策作為一個重要的經(jīng)濟政策，其根本目標之一還是保持宏觀經(jīng)濟的平衡。一個更為靈活的、市場化的匯率，有助于提高中國經(jīng)濟金融體系的靈活性和應(yīng)對外部沖擊的能力，這是中國經(jīng)濟改革與穩(wěn)定發(fā)展的客觀要求，是中國進行自主、可控、漸進的匯率改革的基礎(chǔ)。從發(fā)展趨勢看，2005年的匯率改革，只是中國匯率改革的一個重要起步，客觀上也提出了擴大內(nèi)需、完善外匯市場、提高金融機構(gòu)和企業(yè)的匯率風(fēng)險管理能力、主動利用靈活的匯率配置資源等新的改革要求。
雖然西方國家頻頻向中國施壓人民幣盡快升值，并不斷有“一次性升值”的聲音，但中國央行一直以穩(wěn)步推進的方式進行改革。
保持人民幣匯率在合理均衡水平基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，推進人民幣匯率機制改革，在一定程度上緩沖了匯改對于中國實體經(jīng)濟的負面沖擊。“十五”期間，中國外貿(mào)進出口年均增長18.2%，就業(yè)年均增加1120萬人。
更為重要的是，人民幣的持續(xù)升值發(fā)出了一個信號，中國必須改變過分依賴出口的經(jīng)濟增長模式，更加重視進口與出口、內(nèi)需與外需、內(nèi)資與外資以及其他對內(nèi)對外經(jīng)濟關(guān)系的平衡。而在此基礎(chǔ)上，中國經(jīng)濟以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式作為主線，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級成為重中之重。
股改造“牛”
在貨幣市場改革之外，資本市場的改革也在銳意破局。
2005年4月29日，中國證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。5月8日，股改首批試點企業(yè)三一重工、金牛能源、清華同方、紫江企業(yè)出爐；9月12日，股改正式全面推開。
巴曙松認為，股權(quán)分置改革當然不可能解決脫胎于計劃經(jīng)濟體制、正處于深刻轉(zhuǎn)軌階段的中國股市的所有問題。但是，不解決股權(quán)分置問題，中國股市就難以成為一個真正的股市。股權(quán)分置改革之后，大股東和小股東的利益至少有一個共同的基礎(chǔ)，這種共同基礎(chǔ)為完善公司治理、推進股市的改革與發(fā)展提供了一個基本的市場基礎(chǔ)。
不過，在改革初期，市場對改革卻并不予看好，2005年6月6日上證指數(shù)跌破千點，創(chuàng)出998點的低點。
“務(wù)必要確保方案股東投票通過，通過后股價要上漲。”這是證監(jiān)會一位高層對于二次試點中一家具有標志性意義的企業(yè)下達的死命令。當股權(quán)分置改革漩渦中的公司陷入一片爭吵聲之中時，監(jiān)管層試圖用大盤藍籌在股權(quán)分置問題上的表現(xiàn)來壓住股市下跌的陣腳。
首批股改試點期間，中國股市遭遇有史以來的政策密集轟炸，以謀求指數(shù)的穩(wěn)定與上升，進而推動改革。6月12日晚，央行在其網(wǎng)站上發(fā)布聲明，將為兩家證券公司提供再貸款支持。央行一位人士指出，繼申銀萬國證券和華安證券后，對提出再貸款申請的券商，只要符合條件，央行也會給予再貸款支持。
同日，財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于股息紅利個人所得稅有關(guān)政策的通知》和《關(guān)于股權(quán)分置試點改革有關(guān)稅收政策問題的通知》。股息紅利個人所得稅減半，股權(quán)分置改革過程中支付對價免征印花稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅。
在A股低迷之下，國內(nèi)證券公司因違規(guī)委托理財、挪用保證金等而頻頻爆出被托管的消息，并進入全行業(yè)的綜合治理。同時，為救助券商和股市，央行累計向證券公司提供了百億元再貸款。
6月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》和《關(guān)于上市公司控股股東在股權(quán)分置改革后增持社會公眾股份有關(guān)問題的通知》，鼓勵增持回購股票。6月17日，國資委下發(fā)了《國務(wù)院國資委關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》。
伴隨著人民幣升值與經(jīng)濟高速發(fā)展，這輪改革亦推升了迄今中國A股最為波瀾壯闊的一輪牛市行情。從998點至6124點，兩年零四個月創(chuàng)造了513%的飆漲。但是，從6124點至2566點的“雪崩”也只用了9個月。股改——引發(fā)大小非解禁潮——A股股災(zāi)，這場被認為“成也蕭何敗也蕭何”的改革陷入了一片非議，甚至中國股市推倒重來論亦重現(xiàn)市場。2008年7月，經(jīng)濟觀察報曾邀請各界專家學(xué)者討論過股改功過，與會學(xué)者一致認為，改革未錯，不能將全球金融危機帶來的沖擊歸罪于股改。
如今，操刀建行上市的郭樹清在轉(zhuǎn)戰(zhàn)證監(jiān)會后亦是銳意改革，“加強監(jiān)管、放松管制”的思路正契合著市場的預(yù)期，去審批化的市場化改革思路，在新股發(fā)行制度、退市制度、強制分紅、嚴打內(nèi)幕交易等各方面都開始體現(xiàn)。
2005年
關(guān)鍵詞：金融改革
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