文/董倩

由于藝術(shù)品份額化交易模式已經(jīng)宣告終結(jié)，國內(nèi)藝術(shù)品投資市場又將陷入短暫的沉寂，那么，國外的藝術(shù)品投資行業(yè)究竟是何種狀況？筆者特整理出國外藝術(shù)品投資行業(yè)相關(guān)資料并且進行了一定的分析，謹供讀者參考。

■國際藝術(shù)投資行業(yè)現(xiàn)狀

藝術(shù)品投資行業(yè)目前在英美等一些經(jīng)濟發(fā)達的國家發(fā)展較為完善。國外的藝術(shù)品投資分為三種途徑：拍賣行、藝術(shù)品投資基金和藝術(shù)品信托。其中拍賣行最為原始，也最為成熟。有索斯比、克里斯蒂這樣的知名投資公司，也有許多新興拍賣公司不斷涌入。而隨著金融工具和藝術(shù)投資的結(jié)合，藝術(shù)品投資基金也在波折中不斷完善。目前已出現(xiàn)美術(shù)基金 （FINE ART FUND）、菲門烏德藝術(shù)投資基金（Fernwood Art Investments）這樣比較著名的基金。隨著融入金融工具的使用以及方式的多樣化，對于藝術(shù)品的投資需求日益增長，而藝術(shù)品市場也呈現(xiàn)出一片繁榮的景象。并且就世界格局而言，無論從對藝術(shù)品的投資選擇，還是藝術(shù)品交易中心，或是投資人的構(gòu)成，都已經(jīng)開始由西方為主向東西方并重轉(zhuǎn)變。

■國際藝術(shù)品投資行業(yè)發(fā)展歷史

國外藝術(shù)品投資產(chǎn)生的比較早，隨著西方商品經(jīng)濟的發(fā)展，藝術(shù)品也逐漸出現(xiàn)商品化的趨勢，于是出現(xiàn)了藝術(shù)品拍賣行業(yè)。西方藝術(shù)品拍賣制度有250年的歷史，期間出現(xiàn)過拍賣行業(yè)的巨頭公司，也推進了藝術(shù)品拍賣制度的發(fā)展。而在這期間，經(jīng)濟發(fā)展的作用是不容小覷的。二十世紀20、30年代大蕭條期間隨著經(jīng)濟衰退，人們對于藝術(shù)品的關(guān)注隨之下降，從而藝術(shù)品拍賣行業(yè)出現(xiàn)不景氣的現(xiàn)象。而直到上世紀80年代隨著經(jīng)濟的復蘇藝術(shù)品行業(yè)也才出現(xiàn)了一段新的繁榮時期。并且隨著金融業(yè)的發(fā)展，藝術(shù)品投資也融入了金融工具的使用。近年來藝術(shù)品投資基金也越來越引發(fā)人們的關(guān)注，英美等金融業(yè)發(fā)達的國家已出現(xiàn)比較成熟的藝術(shù)品投資基金。雖然藝術(shù)品投資基金目前還在藝術(shù)品交易市場僅僅占一小部分份額，但這種方式的出現(xiàn)也為藝術(shù)品投資注入了新的活力。

■經(jīng)典案例介紹

拍賣行——以索斯比拍賣行為例

索斯比產(chǎn)生于1744年，成立于英國倫敦，在經(jīng)歷了250年的時間之后，索斯比逐漸成為了藝術(shù)品市場的領(lǐng)軍。

索斯比成立之時主要拍賣書籍，也由于其成立者是一位書商，之后的拍賣品也多為印刷品和手稿。在第二次世界大戰(zhàn)后，藝術(shù)品市場逐漸國際化，索斯比也將目標定位到全球市場。上世紀六十年，索斯比進入美國，成立了美國第一家國際性拍賣行。七十年代，索斯比進入香港、蒙特卡羅、日內(nèi)瓦等具有國際性的城市，并且以此為契機進行全球的藝術(shù)品的拍賣，至此索斯比逐漸形成了國際藝術(shù)品拍賣的市場。據(jù)統(tǒng)計，在施行全球化戰(zhàn)略前，索斯比的年營業(yè)額在600萬英鎊左右，而到1980年，其年營業(yè)額已達到上億英鎊。

索斯比在發(fā)展過程，已經(jīng)形成了一套完整的拍賣流程。首先在拍賣前準備階段，公司會搜集優(yōu)秀的藝術(shù)品或接受委托人的主動委托。委托人需要支付一定的傭金，并將藝術(shù)品的拍賣相關(guān)事項交給拍賣行處理，拍賣行有權(quán)驗證藝術(shù)品的真?zhèn)尾⑻峁┙ㄗh價格，但底價最終需委托人決定。在決定好相關(guān)事宜并進行宣傳后，公司對藝術(shù)品進行拍賣。買家需進行叫價購買藝術(shù)品。若最終符合預期價格則成交，買家與委托人進行所有權(quán)的轉(zhuǎn)交，買家完成支付；若沒有達到藝術(shù)品將滯留拍賣行。委托人可選擇支付傭金取回藝術(shù)品或按照拍賣行降價規(guī)則再次拍賣。

從索斯比的交易流程看，通過拍賣行進行藝術(shù)品投資是一種比較成熟的投資方式。在這套體系中，索斯比完成了連接委托人和買家的工作，是不可或缺的一部分。作為中介，拍賣行起到了有效搜集藝術(shù)品和尋求最優(yōu)買家的作用，讓藝術(shù)品的價值體現(xiàn)出來。并且作為中間人，拍賣行會對藝術(shù)品的真?zhèn)芜M行專業(yè)的界定，同時也會對買家的信譽進行檢驗，這也降低了交易的風險，同時促使了交易的效率。

但拍賣行的交易方式也并不是十全十美的，由于拍賣存在了隨機性和不確定性，有時候有價值的作品會得不到買家的認可最終無法出售，而一些普通作品會因為某些因素價格暴漲，產(chǎn)生了與其價值不符的價格泡沫。由于拍賣行需要一次性付完，對藝術(shù)品的投資需要大量的金錢，因此買家多為富人，而一些對于藝術(shù)品有投資愛好但沒有經(jīng)濟實力的人無法進行投資，從而使藝術(shù)品投資無法實現(xiàn)大眾化。

藝術(shù)品投資基金

藝術(shù)品投資基金是一種新型的藝術(shù)品投資方式，它融合了金融工具，讓藝術(shù)品的投資更具備合理性。對于藝術(shù)品投資基金的定義，馬健老師有如下解釋：“所謂藝術(shù)品投資基金，是指根據(jù)風險共擔和收益共享的基本原則,，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管， 由基金管理人運作，以藝術(shù)品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術(shù)品理財服務。”

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，藝術(shù)品投資基金也呈現(xiàn)出多樣化。各種類型的藝術(shù)品基金層出不窮，而根據(jù)學者分析，目前主要存在三種藝術(shù)品投資基金：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對沖投資模式。

藝術(shù)品組合投資模式是最常見的一種模式，“以5~10年為投資周期。其收費方式通常是收取占投資總額1.5%～5%不等的管理費用，如果年收益率超過6%，再另外從超額利潤中收取20%的分紅。”這些基金的投資范圍比較廣泛，而投資的手法比較相似。基金可以直接投資藝術(shù)品進行短期的投資，也可以通過部分資金投資藝術(shù)品并用部分資金提高知名度的方式使投資得到更高的回報率。

藝術(shù)家信托投資模式是一種以藝術(shù)家為主體的投資基金，“藝術(shù)家共同信托的投資者（參與者）是藝術(shù)家，但藝術(shù)家共同信托需要藝術(shù)家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要向藝術(shù)家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術(shù)家共同信托并不支付現(xiàn)金購買這些作品，藝術(shù)家仍然擁有這些作品的所有權(quán)，只是把這些作品的經(jīng)營權(quán)委托給了藝術(shù)家共同信托。”這種基金對藝術(shù)家更有益，能讓自己的作品價值有最大的體現(xiàn)，有最大的回報。并且這種基金整合了資源，更加有效率。

藝術(shù)品對沖模式是一種新型的投資基金，“藝術(shù)交易基金的最大特色還在于它采用對沖的方式來規(guī)避藝術(shù)品投資風險。藝術(shù)交易基金從證券市場上選擇那些與藝術(shù)品市場關(guān)系密切的股票，例如蘇富比公司（Sotheby’s）或者歷峰集團（Richemont）之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權(quán)（Put Options）。這樣的話，如果藝術(shù)品市場下跌，這些股票也會下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使藝術(shù)品跌價的風險得到對沖。”這種模式的投資基金提供了新的規(guī)避風險的方式，也為藝術(shù)品投資開創(chuàng)了新的方向。

目前藝術(shù)品投資基金處于一種發(fā)展階段，面臨了許多的問題。例如監(jiān)管力度不夠、專業(yè)人員少、投資周期較短等等，但是隨著發(fā)展相信這些問題會迎刃而解，藝術(shù)品投資基金也將會是一種更大眾化、更合理的投資方式。

指數(shù)化投資——以梅摩指數(shù)為例

藝術(shù)品投資的指數(shù)化是專家在這一領(lǐng)域不斷統(tǒng)計數(shù)據(jù)的成果。藝術(shù)品市場指數(shù)是指“反映一定時期內(nèi)藝術(shù)品市場的整體價格水平或某種藝術(shù)品的價格變動情況的統(tǒng)計指標”。目前藝術(shù)品市場指數(shù)有三個：新梅-摩西藝術(shù)品指數(shù)（Mei-Moses）、雅昌藝術(shù)品市場指數(shù)（AAMI）和中國藝術(shù)品市場投資指數(shù)(AMI)。其中最有影響力的是新梅-摩西藝術(shù)品指數(shù)。

指數(shù)的建立是依靠背后龐大的數(shù)據(jù)庫和科學的計算方法，梅摩指數(shù)“追蹤每一件藝術(shù)品歷年來在蘇富比和佳士得兩大拍賣行的多次成交記錄，采取重復拍賣計算法，比較直觀地反映出一件藝術(shù)品的流傳脈絡和價格走勢。”而梅建平教授也是借助他房地產(chǎn)的知識來“建立了可   以分析藝術(shù)作品價格走勢的數(shù)學模型，主要反映西方繪畫作品的市場價格走勢”。

更形象地來說，梅摩指數(shù)更像是藝術(shù)品市場的晴雨表，它反映了市場上藝術(shù)品的價格走勢，從而反映藝術(shù)品市場的整體態(tài)勢，也反映了一個發(fā)展趨勢。國外的許多著名期刊雜志都會將新梅-摩西藝術(shù)品指數(shù)作為其報到藝術(shù)品市場現(xiàn)狀和分析其未來走勢的一個重要依據(jù)。并且，當一些富豪安排理財指導時，也會參照這一指數(shù)來進行規(guī)劃。

顯然，像梅摩指數(shù)這樣的藝術(shù)品市場指數(shù)對投資者起到了向?qū)У淖饔茫瑥暮暧^上投資者可以選擇投資的年份來達到一個預期的回報率。然而，這樣的指數(shù)也并非十全十美。雖然投資者可以在宏觀上把握投資的年份，但對于微觀層面的藝術(shù)品的投資抉擇還是存在較大的風險。并且對于指數(shù)的真?zhèn)蔚膱蟮酪矊映霾桓F，根據(jù)沃森對蘇富比公司進行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司會為了吸引投資而假造藝術(shù)品市場的“繁榮”數(shù)據(jù)。當藝術(shù)品拍賣公司扮演著藝術(shù)品指數(shù)編制機構(gòu)的角色時，這種數(shù)據(jù)的可靠性就遠遠低于人們的預想。而媒體的報道會增強這種放大效應，從而讓藝術(shù)品市場產(chǎn)生泡沫，損害了投資者的利益。