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    CPI能激活日本經(jīng)濟嗎?
    導語:如果安倍不能在經(jīng)濟創(chuàng)新方面取得進展,CPI即便達到2%也無法“激活”日本經(jīng)濟,只能制造新一輪的資產(chǎn)價格泡沫,最終會使長期利率上升,而無益于長期增長機制的形成。

    經(jīng)濟觀察報 孫興杰/文 12月16日,下野三年之久的自民黨重新贏得了大選,總裁安倍晉三即將上任首相,而在上任之前便與日本央行行長白川方明進行了單獨會談,主題便是將CPI從1%提高到2%,以期振興日本經(jīng)濟。2012年日本經(jīng)濟與“歐豬國家”一樣衰退,選民已經(jīng)無法容忍民主黨的無能,而將選票投給了自民黨。安倍晉三要避免“走馬燈”的命運,就必須提振日本經(jīng)濟。

    大選之后,日本央行12月20日召開貨幣政策會議,決定擴大貨幣寬松的政策,將購買國債等資產(chǎn)的基金增加10萬億,總額至101萬億日元。這也是對安倍晉三新經(jīng)濟政策響應,新首相上任之后將拆除量化寬松的堤壩,釋放流動性。

    其實,安倍晉三的政策并不新鮮,當人們關注美聯(lián)儲頻頻量化寬松的時候,忽視了日本央行才是量化寬松的始作俑者。上個世紀90年代,日本經(jīng)濟泡沫破裂之后,經(jīng)濟便處于慢速甚至失速狀態(tài)之中。按照凱恩斯主義的理論,通過釋放流動性,可以刺激消費,從而帶動經(jīng)濟增長,但是日本央行早就將利率降至零,經(jīng)濟增長還是沒有起色。任何理論都是有限度的,凱恩斯主義也不能包治百病,經(jīng)濟學家薩繆爾森認為,當就業(yè)不充分,而價格水平一定的時候,增加貨幣供給才會激活生產(chǎn)要素,從而讓經(jīng)濟增長的發(fā)動機重新點火。否則,釋放流動性就是制造通貨膨脹,然而,“日本病”似乎并非周期性的衰退,更像得了結構性的慢性病。

    經(jīng)濟增長率往往取決于勞動力增長以及技術創(chuàng)新能力,而與貨幣供給沒有必然的聯(lián)系。日本經(jīng)濟增長1990年代熄火也非偶然,彼時,日本勞動力供給開始下降,經(jīng)濟增長至關重要的一個支柱變得虛弱起來。此外,日本僵化的雇傭制度使年輕勞動力很難有上升的渠道,成為漂泊者,創(chuàng)新的激情被窒息。不少日本經(jīng)濟學家認為,日本病是長期潛在增長機制出現(xiàn)了病變,金融、財政手段很難治本。在近期對日本企業(yè)家進行的調(diào)查,最受關注的是日本經(jīng)濟的成長機制,其次才是日元升值問題。換言之,日本企業(yè)界也意識到單純釋放流動性無法解決日本產(chǎn)業(yè)升級的問題。

    真實的經(jīng)濟增長需要剔除價格的泡沫,因此,在信用貨幣時代,央行必須具有獨立性,否則就會為政客的選舉利益所左右。安倍晉三威脅日本央行,如果不能實行量化寬松,那么就要修改法律,以迫使央行從命。安倍晉三在擔任官房長官時就非常關注日本的CPI,并以此作為拯救日本經(jīng)濟的利器,因此,自民黨的勝選讓證券市場歡呼雀躍,日經(jīng)指數(shù)大漲,這說明一個嚴重的問題:日本央行釋放出的貨幣將主要流向股市、債券市場,在金融系統(tǒng)內(nèi)循環(huán),可能無法“刺激”到實體經(jīng)濟。

    當利率為零的時候,國債相當于貨幣,安倍晉三讓日本央行購買建設國債,就是在“撒錢”,問題的關鍵是,“生出”的錢將流向何方,這是首相和央行行長都無法主宰的。白川方明2009年時曾說,“表面來看是流動性不足,但實質(zhì)上是資本不足的問題,在危機爆發(fā)時期,很難辨清,何種程度為流動性問題,何種程度為償還能力問題。”生產(chǎn)不振,償還能力低,資本需求不旺,利率壓低,雖然名義利率已經(jīng)降為零,但是實際利率為正,因為CPI為負。提高CPI,變相壓低實際利率,從而刺激經(jīng)濟。這就是安倍晉三拯救日本經(jīng)濟的邏輯所在。

    瑞典經(jīng)濟學家維克塞爾在19世紀提出了“自然利率”的概念,自然利率對于商品價格是中性的,不會引發(fā)價格的漲跌,實際利率應該趨近于自然利率,因此,利率不能作為刺激經(jīng)濟增長的手段。2005年以來,日本總人口開始下降,老齡化壓低了勞動生產(chǎn)率,傷害了經(jīng)濟增長潛力,如果安倍不能在經(jīng)濟創(chuàng)新方面取得進展,CPI即便達到2%也無法“激活”日本經(jīng)濟,只能制造新一輪的資產(chǎn)價格泡沫,最終會使長期利率上升,而無益于長期增長機制的形成。

    (作者為吉林大學國際關系研究所研究員)

     

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