醫(yī)藥賣水人仍處于漫漫寒夜中。作為醫(yī)藥創(chuàng)新活躍程度的“晴雨表”，今年上半年國內(nèi)醫(yī)藥賣水人延續(xù)去年下滑的趨勢，超過半數(shù)的上市公司營收和歸母凈利出現(xiàn)同比下滑，國內(nèi)營收占比相對多的企業(yè)下滑跡象更明顯。

據(jù)財聯(lián)社記者觀察，或因需求不振，CRO們似乎在價格內(nèi)卷的道路上繼續(xù)前行，毛利率比去年同期平均減少超過5個百分點。另外相比較年初，CRO板塊已經(jīng)蒸發(fā)市值超過兩千億。

行業(yè)專家在接受財聯(lián)社記者采訪時表示，由于全球創(chuàng)新藥市場始終沒有真正回暖，疊加外資對供應(yīng)商選擇受到政治因素的影響，未來CRO整體挑戰(zhàn)比較大，能否扭轉(zhuǎn)還是要看創(chuàng)新藥市場的復(fù)蘇程度。

超半數(shù)CRO營利同比下滑 板塊市值蒸發(fā)兩千億

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024H1，國內(nèi)A股21家CRO概念上市公司中，有總計11家企業(yè)營收出現(xiàn)不同程度的同比下滑。

數(shù)據(jù)來源：wind

其中，CRO龍頭的業(yè)績下滑趨勢稍輕。藥明康德（603259.SH）實現(xiàn)營收172.41億元，同比下降8.64%，歸母凈利42.40億元，同比下滑20.20%；康龍化成（300759.SZ）實現(xiàn)營收56.04億元，同比下降0.63%，歸母凈利11.13億元，同比增長41.64%；泰格醫(yī)藥（300347.SZ）實現(xiàn)營收33.58億元，同比下降9.50%，歸母凈利4.93億元，同比減少64.50%。

對于藥明康德的業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士表示好于預(yù)期，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡對財聯(lián)社記者表示，“藥明康德上半年的業(yè)績并不令人意外，符合預(yù)期，海外有美國生物安全法案、全球創(chuàng)新藥氣候變化等的影響，而國內(nèi)全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展等扶持政策的落地和傳導(dǎo)尚需時間，藥明康德能夠穩(wěn)住陣腳已經(jīng)算表現(xiàn)不錯了。”

營收下降比例最多的三家企業(yè)是凱萊英（002821.SZ）、博騰股份（300363.SZ）和美迪西（688202.SH），營收均出現(xiàn)超四成的下降，其中博騰股份和美迪西甚至歸母凈利出現(xiàn)虧損，同比下降超140%。

歸母凈利出現(xiàn)負增長的CRO企業(yè)有14家，按照同比降幅排序前三分別是昭衍新藥（603127.SH）、睿智醫(yī)藥（300149.SZ）、美迪西，其中此前熱衷于“囤猴”的昭衍新藥歸母凈利同比減少287%，睿智醫(yī)藥歸母凈利同比減少188%。

值得一提的是，在昭衍新藥和凱萊英發(fā)布業(yè)績預(yù)告后第二日，股價大漲，業(yè)內(nèi)有觀點認為其業(yè)績拐點即將來臨。

凱萊英在半年報預(yù)告中表示，2024年，公司加快海外布局以及多肽產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)加大業(yè)務(wù)開拓力度，新簽訂單同比增長超過20%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長，其中來自歐美市場客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平。而昭衍新藥2024Q2實現(xiàn)營收5.245億元，歸母凈利1.025億，同比增長205.51。

另外，國內(nèi)外的創(chuàng)新藥復(fù)蘇程度及CRO行業(yè)的分化也在進一步加劇。國際化市場開發(fā)較好的龍頭康龍化成2024H1來自北美客戶的收入36.68億元，同比下降0.20%，占公司營業(yè)收入的65.45%；來自歐洲客戶（含英國）的收入9.46億元，同比增長9.98%，占公司營業(yè)收入的16.87%；來自中國客戶的收入8.43億元，同比下降13.22%，占公司營業(yè)收入的15.03%。

而2024H1營收下滑較為嚴重的凱萊英和美迪西的地區(qū)業(yè)績分化則更明顯，其中凱萊英來自美國市場客戶收入17.81億元，剔除大訂單影響后同比增長26.92%；來自國內(nèi)市場客戶收入6.90億元，同比下降9.96%；來自歐洲市場客戶收入1.78億元，同比增長22.75%；美迪西的客戶結(jié)構(gòu)以境內(nèi)客戶為主，2024H1境內(nèi)客戶收入為3.31億元，占主營業(yè)務(wù)收入63.66%；境外客戶收入為1.89億元，占主營業(yè)務(wù)收入36.34%。

“從上述CRO上市公司的業(yè)績來看，似乎海外業(yè)績占比較高的企業(yè)，在2024H1的業(yè)績表現(xiàn)要更加穩(wěn)定，也從側(cè)面可以看出，海外市場的CRO市場需求的收縮幅度沒有國內(nèi)大。”趙衡對財聯(lián)社記者表示。

另據(jù)財聯(lián)社記者觀察，今年開年，上述21家CRO上市公司總市值約為4900億元，但截至8月30日，總市值約為2900億元，總計約2000億市值在跌跌不休中被蒸發(fā)。

全球創(chuàng)新藥復(fù)蘇不振 國內(nèi)價格內(nèi)卷正在加劇

財聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，在上述CRO企業(yè)進行業(yè)績表現(xiàn)歸因時，說最多的兩句話是“境內(nèi)外生物醫(yī)藥融資環(huán)境持續(xù)低迷”“國內(nèi)生物醫(yī)藥融資復(fù)蘇不及預(yù)期”。

據(jù)動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年H1，全球共完成醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場投資1197筆，累計融資307億美元。相比2023年同期，過去6個月的融資總額微漲1%，但由于受融資交易數(shù)量大跌21.9%影響，平均融資金額出現(xiàn)了29.97%的逆勢大幅上漲。

國內(nèi)方面，2024年H1，醫(yī)療健康各細分領(lǐng)域共完成415筆醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一級市場融資，累計融資約合48億美元。相比2023年同期，2024年H1，國內(nèi)醫(yī)療健康融資交易數(shù)量和總金額，分別下降32.3%和12.2%，對比全球醫(yī)療健康市場，量、價收縮的程度都更甚。

這一寒氣并不是只有國內(nèi)CRO企業(yè)感受到，除三星生物以外，海外CRO巨頭2024H1的業(yè)績也不樂觀。全球一哥賽默飛營收同比下降2.39%，達208.86億美元，不過累計凈利潤達到了28.85億美元，?相比去年同期增長了8.70%；查士利華業(yè)績則連續(xù)兩個季度都出現(xiàn)了下滑，繼2024年一季度后，二季度業(yè)績未曾好轉(zhuǎn)，收入10.26億美元，同比減少3.2%。

特別的是，查士利華全年收入預(yù)期由正轉(zhuǎn)負，2024年全年營收增速預(yù)期從增長1-4%，下調(diào)至負增長4.5–2.5%。理由為下半年中小型生物技術(shù)公司的需求復(fù)蘇不足，以及全球生物制藥客戶的需求趨勢疲軟，這些客戶的惡化在過去幾個月變得越來越明顯。這同樣是大多CRO企業(yè)面臨的共性原因。

有行業(yè)黑馬之稱的Medpace2024H1總營收10.39億美元，同比增長16.1%；但新簽訂單已然明顯有所“承壓”。2024Q2，Medpace訂單出貨比創(chuàng)下近六年以來新低水平，第二季度新簽訂單為5.51億美元，較去年同期5.75億美元下降4.1%。Medpace還下調(diào)了2024年業(yè)績指引，這是2021年以來首次下調(diào)業(yè)績指引。

在需求疲軟之下，國內(nèi)CRO企業(yè)已經(jīng)開始在訂單價格上開始“內(nèi)卷”。

據(jù)Wind，上述國內(nèi)21家CRO企業(yè)2023H1的銷售毛利率平均為46.25%，2023全年銷售毛利率為44.72%，而這一數(shù)據(jù)在2024H1的下降速度加快，為41.04%。

國內(nèi)業(yè)務(wù)占據(jù)營收貢獻超過六成的美迪西在對業(yè)績同比下降現(xiàn)象進行歸因時直言：系報告期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇，訂單價格下降，部分訂單延遲執(zhí)行，導(dǎo)致收入和利潤下降。

2024H1，凱萊英醫(yī)藥行業(yè)毛利率比上年同期減少10.91個百分點，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率比上年同期減少14.64個百分點，境外業(yè)務(wù)毛利率比上年同期減少6.83個百分點。

毛利率下滑現(xiàn)象在中小CRO公司更為明顯，或是由于競爭激烈引發(fā)價格內(nèi)卷導(dǎo)致。

例如睿智醫(yī)藥2024H1醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率比上年同期減少7.53個百分點；藥石科技（300725.SZ）國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率比上年同期減少12.1個百分點；博騰股份化學(xué)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)毛利率比上年同期減少24.84個百分點。

“由于全球創(chuàng)新藥市場始終沒有真正回暖，疊加外資對供應(yīng)商選擇受到政治因素的影響，未來CRO整體挑戰(zhàn)比較大，能否扭轉(zhuǎn)還是要看創(chuàng)新藥市場的復(fù)蘇程度。”趙衡對財聯(lián)社記者表示。

轉(zhuǎn)載來源：財聯(lián)社 作者：盧阿峰