國際機構投資者已經(jīng)盯上了國家外匯投資公司（以下稱匯投公司），因為該公司將于近期推出超過1000億美元的金融組合投資。據(jù)悉，這些投資中的絕大部分將通過選秀的方式外包給機構投資者。

未來一周，該公司還可能審議和評估包括中金公司在內(nèi)的兩家獨立機構提供的咨詢報告，并搭建公司未來的組織架構。

由于特別國債的利息需要以匯投公司的投資收益進行償付，這限制了該公司進行更多的類似參股黑石這樣的長期股權投資。不過本報獲悉，公司籌備組對于未來投資方向尚無定論，一種建議是，未來的投資應更多體現(xiàn)國家戰(zhàn)略。

組織架構即將水落石出

包括中金公司在內(nèi)的兩家獨立機構已經(jīng)向匯投公司籌備組提交了關于匯投公司組織架構的咨詢報告。知情者稱：“兩份報告將于本周進行審議和評估，從而確定公司最終的組織架構”。目前，上述報告的內(nèi)容尚未公開，估計將涉及匯投公司的組織機構、部門設置、運營模式、人員構成、激勵機制等方面。

　　目前，籌備組的成員主要是各相關部委的官員，但上述成員籌備結束后多數(shù)不會在公司任職。匯投希望能夠招募到在國際金融市場具備豐富投資經(jīng)驗的交易員和風險管理專家。

據(jù)一位華爾街人士介紹，在國際金融市場投資，要求非常專業(yè)，具有極高的技術含量，而國內(nèi)絕大多數(shù)金融業(yè)界人士對國際金融市場尚缺乏深刻理解，并不知曉國際金融市場的前沿創(chuàng)新。他認為，匯投在國際金融市場進行專業(yè)性投資，必須進行全球招聘，目標則是華爾街精英。招募此類人士的前提，是提供有競爭力的待遇。

據(jù)悉，華爾街頂尖交易員的年薪動輒以百萬美元計。預料兩家機構的咨詢報告將會涉及招聘及待遇等事項。業(yè)內(nèi)專家警告：“匯投不要把金錢浪費在大量的行政和后臺事務上。”

接近籌備組的人士透露，如果順利的話，匯投公司最快在9月正式掛牌。

方向和操作手段

金融組合投資將是匯投公司的主要投資方向，而匯投公司的絕大部分投資可能通過選秀的方式外包給機構投資者。這可能成為眾多國際機構投資者搶奪的大餐。

此前，針對中國戰(zhàn)略性資源短缺的現(xiàn)實，有專家建議匯投公司應該大量購買戰(zhàn)略性儲備，有關政府部委也持有類似看法，但國務院副秘書長兼匯投公司籌備組組長樓繼偉否定了這類建議，最終確定匯投公司主要進行金融組合投資。

高盛董事總經(jīng)理胡祖六表示，購買戰(zhàn)略性儲備一方面會引起國際上的猜疑，另一方面會抬高此類商品的價格。同時，購買大宗商品將增加運輸和倉儲等成本，根本劃不來。

一位資深金融專家說，持此建議者大多并不了解國際金融市場現(xiàn)狀，不了解華爾街前沿的金融創(chuàng)新。據(jù)其介紹，當前國際頂尖投行和機構投資者已經(jīng)開發(fā)出種類繁多的大宗商品交易金融工具，與直接購買大宗商品相比，進行這些金融工具的交易，不僅方便，成本也低得多。

此前，央行副行長吳曉靈已經(jīng)表示，匯金公司將并入?yún)R投公司。可能的并入方式是，在財政部以發(fā)行特別國債購買外匯儲備方式為匯投籌集2000億美元資本金后，匯投公司從2000億美元中拿出一部分從央行買下匯金公司，具體價格將由央行和匯投公司商定。前一段時間，匯金公司副董事長汪建熙一直忙于籌備匯投公司事宜，包括參與對黑石公司的投資。到目前為止，匯金公司對于國內(nèi)各金融機構的累計注資大約是650億美元，這意味著匯投公司買下匯金公司之后，用于自行投資的將不超過1350億美元。

這筆巨額資金如何運用一直是全球金融界關注的大事。據(jù)了解，匯投公司已經(jīng)基本明確了投資方式絕大部分資金將通過外包的方式交由機構投資者運作，因為從短期看，匯投公司自身尚無能力做，即使招聘到一些專業(yè)人士，匯投公司短期也不具備單獨從事這些交易的能力。至于購買美國國債等固定收益證券的工作，可能由匯投公司自己操作。此外，匯投公司也將拿出少量資金用于類似黑石這樣的股權投資。

有專家認為，匯投公司的外包方式類似于社保基金的“選秀”方式，該人士分析，匯投公司可能會設定參與外包的機構投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時間、盈利狀況、收益波動情況等等指標，以此甄選合格的國際機構投資者。對于眾多的國際機構投資者來說，能參與這千億美元的項目將是一個大生意。

如果外包思路得到確認，就意味著匯投公司將保持一個較小的規(guī)模，從而避免業(yè)界擔心的組織機構龐大的問題。

回報要求限制方向

據(jù)悉，決策層對匯投公司未來的盈利水平并無奢望，一開始就明確了這部分外匯資產(chǎn)以保值為首要目的，所設定的最低收益要求為不低于特別國債的利率。這是一個相對較低的回報要求，但該條件將對匯投公司的投資方向產(chǎn)生約束。

6月29日，財政部向全國人大提交的議案提出，發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據(jù)市場情況而定。而2007年記賬式（十期）國債為10年期的固定利率債券，票面利率為4.4%。據(jù)此估算，特別國債的票面利率不應該低于4.4%。

知情人士稱，匯投公司原本計劃多進行一些參股黑石等直接股權投資，這些投資的預期回報較高，但回報周期也較長，如果要求用每年的回報來支付特別國債的利息，必然要求大部分投資是短期的、流通性較強的，否則不能保證每年穩(wěn)定地支付特別國債利息，這樣的操作意味著較大規(guī)模的長期股權投資可能受到限制。

因為匯投公司的收益將以美元計算，考慮到人民幣升值因素，對匯投公司的回報要求就會很高，以人民幣年升值5%的幅度計，匯投的年回報至少要在10%左右。對于一家資產(chǎn)規(guī)模2000億美元的超大型公司來說，這樣的要求非常困難。接受記者采訪的幾位人士均表示，在人民幣處于升值通道的大趨勢下，規(guī)避匯率風險的責任不應當由匯投公司單獨承擔。

異見與法律風險

雖然明確了未來的投資方向，但是，目前在籌備組內(nèi)關于投資方向仍有不同認識，有成員認為，這一方式和方向與國家外匯管理局旗下外匯投資中心的操作沒有什么差別，如果采用這種模式投資，成立匯投公司意義不大。

外匯投資中心就是用外包加自營方式進行金融投資，債券和股票投資業(yè)績都不錯，除此之外，該中心也進行了一些高風險、高收益的投資。在有些人士看來，匯投公司如果僅僅進行金融資產(chǎn)投資，與外匯投資中心目前的投資屬于平行運作，甚至還有一些競爭，不一定能夠實現(xiàn)收益最大化。

一些人士建議，匯投公司與外管局的操作應有所區(qū)別。既然是國家的投資公司，就應該體現(xiàn)國家戰(zhàn)略，支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”和直接股權收購，或者參與國際多邊基金的設立，如亞行、世行發(fā)起的基金，以及和發(fā)達國家共同設立一些基金進行投資，這樣在國際政治上也可以減少麻煩。

他們認為，對發(fā)展中國家的援助也可以用多邊的方式來進行，這對于中國樹立起負責任的大國形象有很大幫助。在這些人士看來，作為國家投資公司，不必過分計較收益率的高低。

不過，也有專家對上述意見持否定態(tài)度。他們認為，匯投公司選擇的金融投資方向比較務實。一位資深金融專家認為，如果賦予匯投公司那么復雜的使命，在現(xiàn)有的條件下恐怕做不了也做不好。

財政部多次表示，發(fā)行特別國債購買外匯的目的，是抑制貨幣流動性，使宏觀調(diào)控更加有效，以及降低外匯儲備規(guī)模，提高外匯經(jīng)營收益。對此，清華大學金融系主任李稻葵也建議，匯投公司的投資三原則依次是：對沖宏觀經(jīng)濟風險，平抑宏觀經(jīng)濟波動；戰(zhàn)略性非控股證券投資，為中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展服務；漸進式、學習性的證券投資。在李看來，多元目標很多情況下難以兼顧，既然匯投是有限責任公司，其投資和經(jīng)營當以盈利為首要考慮。

也有人士提醒，匯投公司如此規(guī)模的操作很可能與國際金融市場多如牛毛的規(guī)則發(fā)生沖撞，若操作不當，很容易引發(fā)“操縱市場”等質(zhì)疑。國家外管局外匯投資中心是代表國家主權的境外投資，即使出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，當?shù)乇O(jiān)管機構頂多進行譴責，而不能實施處罰。但匯投公司是一家有限責任公司，并無國家主權概念，倘若出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，可能觸發(fā)當?shù)乇O(jiān)管機構采取包括凍結資產(chǎn)在內(nèi)的實質(zhì)性處罰。這位人士說：“與國家外管局的投資相比，匯投公司面臨更大的法律風險和責任，這必須慎重考慮。”

匯投公司可能會設定參與外包的機構投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時間、盈利狀況、收益波動情況等等指標，以此甄選合格的國際機構投資者

• · 國家外匯投資公司方向初定 　|　 2007-07-24