國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)盯上了國(guó)家外匯投資公司（以下稱匯投公司），因?yàn)樵摴緦⒂诮谕瞥龀^1000億美元的金融組合投資。據(jù)悉，這些投資中的絕大部分將通過選秀的方式外包給機(jī)構(gòu)投資者。

未來一周，該公司還可能審議和評(píng)估包括中金公司在內(nèi)的兩家獨(dú)立機(jī)構(gòu)提供的咨詢報(bào)告，并搭建公司未來的組織架構(gòu)。

由于特別國(guó)債的利息需要以匯投公司的投資收益進(jìn)行償付，這限制了該公司進(jìn)行更多的類似參股黑石這樣的長(zhǎng)期股權(quán)投資。不過本報(bào)獲悉，公司籌備組對(duì)于未來投資方向尚無定論，一種建議是，未來的投資應(yīng)更多體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略。

組織架構(gòu)即將水落石出

包括中金公司在內(nèi)的兩家獨(dú)立機(jī)構(gòu)已經(jīng)向匯投公司籌備組提交了關(guān)于匯投公司組織架構(gòu)的咨詢報(bào)告。知情者稱：“兩份報(bào)告將于本周進(jìn)行審議和評(píng)估，從而確定公司最終的組織架構(gòu)”。目前，上述報(bào)告的內(nèi)容尚未公開，估計(jì)將涉及匯投公司的組織機(jī)構(gòu)、部門設(shè)置、運(yùn)營(yíng)模式、人員構(gòu)成、激勵(lì)機(jī)制等方面。

　　目前，籌備組的成員主要是各相關(guān)部委的官員，但上述成員籌備結(jié)束后多數(shù)不會(huì)在公司任職。匯投希望能夠招募到在國(guó)際金融市場(chǎng)具備豐富投資經(jīng)驗(yàn)的交易員和風(fēng)險(xiǎn)管理專家。

據(jù)一位華爾街人士介紹，在國(guó)際金融市場(chǎng)投資，要求非常專業(yè)，具有極高的技術(shù)含量，而國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)金融業(yè)界人士對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)尚缺乏深刻理解，并不知曉國(guó)際金融市場(chǎng)的前沿創(chuàng)新。他認(rèn)為，匯投在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行專業(yè)性投資，必須進(jìn)行全球招聘，目標(biāo)則是華爾街精英。招募此類人士的前提，是提供有競(jìng)爭(zhēng)力的待遇。

據(jù)悉，華爾街頂尖交易員的年薪動(dòng)輒以百萬(wàn)美元計(jì)。預(yù)料兩家機(jī)構(gòu)的咨詢報(bào)告將會(huì)涉及招聘及待遇等事項(xiàng)。業(yè)內(nèi)專家警告：“匯投不要把金錢浪費(fèi)在大量的行政和后臺(tái)事務(wù)上。”

接近籌備組的人士透露，如果順利的話，匯投公司最快在9月正式掛牌。

方向和操作手段

金融組合投資將是匯投公司的主要投資方向，而匯投公司的絕大部分投資可能通過選秀的方式外包給機(jī)構(gòu)投資者。這可能成為眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者搶奪的大餐。

此前，針對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略性資源短缺的現(xiàn)實(shí)，有專家建議匯投公司應(yīng)該大量購(gòu)買戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，有關(guān)政府部委也持有類似看法，但國(guó)務(wù)院副秘書長(zhǎng)兼匯投公司籌備組組長(zhǎng)樓繼偉否定了這類建議，最終確定匯投公司主要進(jìn)行金融組合投資。

高盛董事總經(jīng)理胡祖六表示，購(gòu)買戰(zhàn)略性儲(chǔ)備一方面會(huì)引起國(guó)際上的猜疑，另一方面會(huì)抬高此類商品的價(jià)格。同時(shí)，購(gòu)買大宗商品將增加運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)等成本，根本劃不來。

一位資深金融專家說，持此建議者大多并不了解國(guó)際金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，不了解華爾街前沿的金融創(chuàng)新。據(jù)其介紹，當(dāng)前國(guó)際頂尖投行和機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開發(fā)出種類繁多的大宗商品交易金融工具，與直接購(gòu)買大宗商品相比，進(jìn)行這些金融工具的交易，不僅方便，成本也低得多。

此前，央行副行長(zhǎng)吳曉靈已經(jīng)表示，匯金公司將并入?yún)R投公司。可能的并入方式是，在財(cái)政部以發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備方式為匯投籌集2000億美元資本金后，匯投公司從2000億美元中拿出一部分從央行買下匯金公司，具體價(jià)格將由央行和匯投公司商定。前一段時(shí)間，匯金公司副董事長(zhǎng)汪建熙一直忙于籌備匯投公司事宜，包括參與對(duì)黑石公司的投資。到目前為止，匯金公司對(duì)于國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)的累計(jì)注資大約是650億美元，這意味著匯投公司買下匯金公司之后，用于自行投資的將不超過1350億美元。

這筆巨額資金如何運(yùn)用一直是全球金融界關(guān)注的大事。據(jù)了解，匯投公司已經(jīng)基本明確了投資方式絕大部分資金將通過外包的方式交由機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作，因?yàn)閺亩唐诳矗瑓R投公司自身尚無能力做，即使招聘到一些專業(yè)人士，匯投公司短期也不具備單獨(dú)從事這些交易的能力。至于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債等固定收益證券的工作，可能由匯投公司自己操作。此外，匯投公司也將拿出少量資金用于類似黑石這樣的股權(quán)投資。

有專家認(rèn)為，匯投公司的外包方式類似于社保基金的“選秀”方式，該人士分析，匯投公司可能會(huì)設(shè)定參與外包的機(jī)構(gòu)投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時(shí)間、盈利狀況、收益波動(dòng)情況等等指標(biāo)，以此甄選合格的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者。對(duì)于眾多的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者來說，能參與這千億美元的項(xiàng)目將是一個(gè)大生意。

如果外包思路得到確認(rèn)，就意味著匯投公司將保持一個(gè)較小的規(guī)模，從而避免業(yè)界擔(dān)心的組織機(jī)構(gòu)龐大的問題。

回報(bào)要求限制方向

據(jù)悉，決策層對(duì)匯投公司未來的盈利水平并無奢望，一開始就明確了這部分外匯資產(chǎn)以保值為首要目的，所設(shè)定的最低收益要求為不低于特別國(guó)債的利率。這是一個(gè)相對(duì)較低的回報(bào)要求，但該條件將對(duì)匯投公司的投資方向產(chǎn)生約束。

6月29日，財(cái)政部向全國(guó)人大提交的議案提出，發(fā)行的特別國(guó)債為10年期以上可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況而定。而2007年記賬式（十期）國(guó)債為10年期的固定利率債券，票面利率為4.4%。據(jù)此估算，特別國(guó)債的票面利率不應(yīng)該低于4.4%。

知情人士稱，匯投公司原本計(jì)劃多進(jìn)行一些參股黑石等直接股權(quán)投資，這些投資的預(yù)期回報(bào)較高，但回報(bào)周期也較長(zhǎng)，如果要求用每年的回報(bào)來支付特別國(guó)債的利息，必然要求大部分投資是短期的、流通性較強(qiáng)的，否則不能保證每年穩(wěn)定地支付特別國(guó)債利息，這樣的操作意味著較大規(guī)模的長(zhǎng)期股權(quán)投資可能受到限制。

因?yàn)閰R投公司的收益將以美元計(jì)算，考慮到人民幣升值因素，對(duì)匯投公司的回報(bào)要求就會(huì)很高，以人民幣年升值5%的幅度計(jì)，匯投的年回報(bào)至少要在10%左右。對(duì)于一家資產(chǎn)規(guī)模2000億美元的超大型公司來說，這樣的要求非常困難。接受記者采訪的幾位人士均表示，在人民幣處于升值通道的大趨勢(shì)下，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任不應(yīng)當(dāng)由匯投公司單獨(dú)承擔(dān)。

異見與法律風(fēng)險(xiǎn)

雖然明確了未來的投資方向，但是，目前在籌備組內(nèi)關(guān)于投資方向仍有不同認(rèn)識(shí)，有成員認(rèn)為，這一方式和方向與國(guó)家外匯管理局旗下外匯投資中心的操作沒有什么差別，如果采用這種模式投資，成立匯投公司意義不大。

外匯投資中心就是用外包加自營(yíng)方式進(jìn)行金融投資，債券和股票投資業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，除此之外，該中心也進(jìn)行了一些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資。在有些人士看來，匯投公司如果僅僅進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，與外匯投資中心目前的投資屬于平行運(yùn)作，甚至還有一些競(jìng)爭(zhēng)，不一定能夠?qū)崿F(xiàn)收益最大化。

一些人士建議，匯投公司與外管局的操作應(yīng)有所區(qū)別。既然是國(guó)家的投資公司，就應(yīng)該體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”和直接股權(quán)收購(gòu)，或者參與國(guó)際多邊基金的設(shè)立，如亞行、世行發(fā)起的基金，以及和發(fā)達(dá)國(guó)家共同設(shè)立一些基金進(jìn)行投資，這樣在國(guó)際政治上也可以減少麻煩。

他們認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的援助也可以用多邊的方式來進(jìn)行，這對(duì)于中國(guó)樹立起負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象有很大幫助。在這些人士看來，作為國(guó)家投資公司，不必過分計(jì)較收益率的高低。

不過，也有專家對(duì)上述意見持否定態(tài)度。他們認(rèn)為，匯投公司選擇的金融投資方向比較務(wù)實(shí)。一位資深金融專家認(rèn)為，如果賦予匯投公司那么復(fù)雜的使命，在現(xiàn)有的條件下恐怕做不了也做不好。

財(cái)政部多次表示，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯的目的，是抑制貨幣流動(dòng)性，使宏觀調(diào)控更加有效，以及降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，提高外匯經(jīng)營(yíng)收益。對(duì)此，清華大學(xué)金融系主任李稻葵也建議，匯投公司的投資三原則依次是：對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，平抑宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；戰(zhàn)略性非控股證券投資，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展服務(wù)；漸進(jìn)式、學(xué)習(xí)性的證券投資。在李看來，多元目標(biāo)很多情況下難以兼顧，既然匯投是有限責(zé)任公司，其投資和經(jīng)營(yíng)當(dāng)以盈利為首要考慮。

也有人士提醒，匯投公司如此規(guī)模的操作很可能與國(guó)際金融市場(chǎng)多如牛毛的規(guī)則發(fā)生沖撞，若操作不當(dāng)，很容易引發(fā)“操縱市場(chǎng)”等質(zhì)疑。國(guó)家外管局外匯投資中心是代表國(guó)家主權(quán)的境外投資，即使出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)頂多進(jìn)行譴責(zé)，而不能實(shí)施處罰。但匯投公司是一家有限責(zé)任公司，并無國(guó)家主權(quán)概念，倘若出現(xiàn)違規(guī)和操縱行為，可能觸發(fā)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)采取包括凍結(jié)資產(chǎn)在內(nèi)的實(shí)質(zhì)性處罰。這位人士說：“與國(guó)家外管局的投資相比，匯投公司面臨更大的法律風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，這必須慎重考慮。”

匯投公司可能會(huì)設(shè)定參與外包的機(jī)構(gòu)投資者需具備的條件，諸如資產(chǎn)規(guī)模、成立時(shí)間、盈利狀況、收益波動(dòng)情況等等指標(biāo)，以此甄選合格的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者

• 國(guó)家外匯投資公司方向初定 　|　 2007-07-24