人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽曉紅 國家外匯管理局（下稱外管局）選擇在“兩會(huì)”之前，第一次向公眾公告熱錢真相。

2月16日，外管局出爐的首份《2010年中國跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，去年流入355億美元，在過去10年間，年均流入近250億美元。

上述數(shù)據(jù)在中國GDP的占比顯得有些微不足道，這份報(bào)告似乎表明“中國無熱錢之憂”。

“關(guān)于熱錢的故事很多，但可能并沒有足夠的數(shù)據(jù)去支撐它。”16日，外管局國際收支分析小組負(fù)責(zé)人說，“很多時(shí)候，熱錢流入也是一種被增長(zhǎng)，不是因?yàn)槎嘟Y(jié)匯而是少購匯。”

據(jù)報(bào)告顯示2010年規(guī)模不大的熱錢成分中，涵蓋不少合法資金。這在暗示真正套利投機(jī)熱錢可能小于355億美元。

不過，不久前銀監(jiān)會(huì)主席劉明康稱 “新興市場(chǎng)面臨史無前例的熱錢壓力”；并透露，目前歐美、日等金融市場(chǎng)上約50萬億美元的資金中有3%-7%配置在新興經(jīng)濟(jì)體，只要該比例上升1個(gè)百分點(diǎn)，即有4850億美元以上的資金流入新興市場(chǎng)。

中國人民銀行研究生部學(xué)術(shù)委員、博導(dǎo)吳念魯表示，倘若不弄清熱錢規(guī)模與結(jié)構(gòu)的話，恐怕會(huì)影響中國資本項(xiàng)目開放的步伐。

三種口徑

不同維度的三種測(cè)算口徑，令中國第一份跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告看起來更加全面和生動(dòng)。熱錢報(bào)告顯示，2010年凈流入355億美元，占外匯儲(chǔ)備增量的7.6%。且年均流入近250億美元，占同期外匯儲(chǔ)備增量的9.0%。

一位外管局人士稱，此份監(jiān)測(cè)報(bào)告較國際通行的國際收支口徑，更為權(quán)威與深入。因其多維度監(jiān)測(cè)熱錢的流動(dòng)狀況，除使用國際收支平衡表外，還運(yùn)用跨境收付和結(jié)售匯的數(shù)據(jù)。

外管局國際收支分析小組負(fù)責(zé)人稱，上述不同口徑的三組數(shù)據(jù)涵蓋了跨境資金流動(dòng)的全過程，如從交易、劃轉(zhuǎn)到兌換環(huán)節(jié)。

據(jù)報(bào)告顯示跨境收付口徑下，由于企業(yè)、個(gè)人等跨境收入多于支付，由此形成的跨境資金凈收入不斷增加，2008年達(dá)到 4600多億美元，2009年回落后，2010年又反彈到近3000億美元。不過，跨境收付數(shù)據(jù)通過國際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)進(jìn)行采集，主要反映境內(nèi)企業(yè)、個(gè)人等通過銀行辦理的對(duì)外付款或收款。

而在結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)口徑下，2007年最高接近 5000億美元，2009年大幅減少，2010年又回升至近4000億美元。報(bào)告稱，2001-2010年我國非銀行部門結(jié)售匯順差累計(jì)達(dá)到2.62萬億美元，占同期外匯儲(chǔ)備增量的94%，2010年該比例為 85%。此外，銀行自身結(jié)售匯差額及其外匯頭寸變化也會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)備規(guī)模的增減。

在國際收支口徑下，主要用國際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)）的數(shù)據(jù)。

外管局用國際通行口徑和寬口徑方法，分析我國2001-2010年的跨境資金流動(dòng)狀況之后，得出的結(jié)論是“2001年至2010年間，資本凈流入累計(jì) 7030億美元，相當(dāng)于同期外匯儲(chǔ)備增量的 25%”。其具體測(cè)算框架為：用外匯儲(chǔ)備增量減去“外貿(mào)順差、直接投資凈流入、境外投資收益、境外上市融資”四項(xiàng)之和，即為熱錢流動(dòng)凈額。

由此外管局推算出10年來的熱錢流入規(guī)模為2890億美元。如果剔除2010年境內(nèi)人民幣凈支付400億美元的因素，年均流入近250億美元。

在外管局看來，主要有兩種思路分析熱錢。直接測(cè)算法；即將直接投資以外的資本和金融項(xiàng)目，以及誤差與遺漏項(xiàng)目加總；間接測(cè)算法或稱殘差法，使用外匯儲(chǔ)備增量減去貿(mào)易順差和直接投資；凈流入。但前者涵蓋口徑偏窄，而后者打擊面過大，可能高估“熱錢”規(guī)模，并且外匯儲(chǔ)備中還存在估值因素。因此，外管局在估算我國“熱錢”規(guī)模時(shí)，借鑒了間接測(cè)算法，同時(shí)結(jié)合國情，在儲(chǔ)備增量和剔除項(xiàng)目上進(jìn)行了調(diào)整。

吳念魯認(rèn)為，業(yè)界通常有三種方法測(cè)算熱錢，誤差與遺漏法、殘差法、結(jié)構(gòu)分析法。此次報(bào)告，外管局用了最后一種——改進(jìn)很大，但問題在于熱錢形式多變，合理合法外衣下的熱錢難以甄別。“若不摸清熱錢結(jié)構(gòu)與規(guī)模，就會(huì)影響我國資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程。”他說。

熱錢佐證：股市與房地產(chǎn)

“關(guān)于熱錢有很多的故事，但是請(qǐng)?zhí)峁┚唧w的數(shù)據(jù)吧。”一位外管局官員說。

有這樣一個(gè)案例：2010年外管局打擊“熱錢”專項(xiàng)行動(dòng)中查處并通報(bào)了幾家企業(yè)的違規(guī)行為，包括外資資本金結(jié)匯后違規(guī)流入股市、以虛假購銷合同方式獲得資金后投入股市等。但從檢查情況來看，這并不是普遍現(xiàn)象。

報(bào)告稱，影響我國股市發(fā)展的因素較多，說熱錢流動(dòng)主導(dǎo)境內(nèi)股市運(yùn)行的觀點(diǎn)缺乏數(shù)據(jù)支持。例如，2007年10月起，上證綜指從6000點(diǎn)的高位一路下滑到2008年9月后的2000點(diǎn)以下，而在此期間我國外匯凈流入達(dá)到最高峰。

熱錢報(bào)告還顯示，來華直接投資行業(yè)主要集中于制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)，尤其是近年來房地產(chǎn)行業(yè)外資流入增速較快。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，從2001年至2010年，制造業(yè)的來華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在50%以上，2010年略有下降至47%；房地產(chǎn)業(yè)的來華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在10%以上，2006年以后占比逐步提高，2010年達(dá)到23%，其投資以現(xiàn)匯為主并基本結(jié)成人民幣使用。

“外資流入對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的影響需密切關(guān)注。”就此，外管局提醒說。

有意思的現(xiàn)象是，國際收支口徑下，直接投資占資本凈流入總額的98%；證券投資和其他投資波動(dòng)較大，順逆差交替出現(xiàn)，十年合計(jì)大體相抵。這表明長(zhǎng)期以來，我國外儲(chǔ)增加與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)是基本相符的。

報(bào)告的最終結(jié)論是：市場(chǎng)主體合理的財(cái)務(wù)運(yùn)作加大跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性；跨境資金流動(dòng)狀況與我國經(jīng)濟(jì)周期存在一定相關(guān)性；在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期和本外幣正利差的情況下，市場(chǎng)主體資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化的傾向增強(qiáng)。

過去十年，我國外儲(chǔ)持續(xù)大幅增加主要緣于——進(jìn)出口順差、直接投資凈流入、海外投資收益和境內(nèi)企業(yè)境外上市等合法合規(guī)的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投機(jī)資金占外儲(chǔ)比例相對(duì)較小。

“我國有‘熱錢’違規(guī)流入現(xiàn)象但尚未成規(guī)模集中流入。”外管局官員說，“很多時(shí)候，熱錢流入是種‘被增長(zhǎng)’，不是因結(jié)匯多，而是少購匯；通常情況下熱錢需要結(jié)匯才能流入。”

熱錢無法量化？

然而，對(duì)于這份真相“告白”，有些人并不買賬。還有專家所研究的數(shù)據(jù)與之相差甚遠(yuǎn)。

廣東省社會(huì)科學(xué)院 《熱錢與地下錢莊研究》課題組組長(zhǎng)黎友煥說，熱錢是虛擬概念，無法具體量化，其所做的監(jiān)測(cè)是判斷熱錢流動(dòng)趨勢(shì)，并不提供熱錢數(shù)量。黎友煥的邏輯是，由于我國2.8萬億美元外儲(chǔ)的結(jié)構(gòu)與收益情況不能公開；何時(shí)增持、減持美元資產(chǎn)等均保密；那么，可能就無法判斷，當(dāng)美元價(jià)格變化時(shí)熱錢的具體流入，如去年10月至今，究竟有多少美元流入？或者某個(gè)時(shí)段匯率波動(dòng)較大時(shí)的外儲(chǔ)投資損益情況；而撇開這些因素，熱錢就只是虛擬的，無法量化。“因此具體到355億美元熱錢規(guī)模的統(tǒng)計(jì)可能有誤。”他說。

而社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任張明測(cè)算的熱錢規(guī)模是外管局披露數(shù)據(jù)的4.15倍。

盡管張明也承認(rèn)，當(dāng)前并沒有一種理想的方法能夠準(zhǔn)確計(jì)算短期資本流動(dòng)的規(guī)模。但其仍然采用“月度外匯占款增量（美元）-月度貿(mào)易順差-月度實(shí)際利用FDI”的方法測(cè)算，此方法已剔除國際主要貨幣匯率變動(dòng)以及海外未匯回投資收益對(duì)外儲(chǔ)增量的影響。據(jù)此，張明得出2005年至2010年，每年的熱錢流入分別為526億、989億、393億、1673億、691億與1956億美元；6年累計(jì)熱錢流入額為6230億美元，占同期內(nèi)外儲(chǔ)增量的27.8%。6年均值為1038億美元；此數(shù)是250億美元的4.15倍。

不過，值得注意的是，外管局國際收支分析小組亦認(rèn)為，2011年中國可能面臨更大規(guī)模的熱錢流入，其規(guī)模將會(huì)超過2000億美元，甚至接近2500億美元。因?yàn)榭紤]美聯(lián)儲(chǔ)從2010年11月起開始實(shí)施第二輪量化寬松政策。

分析小組作出上述判斷的原因包括升值、加息、房地產(chǎn)價(jià)格與股市可能迎來的牛市。如2011年人民幣對(duì)美元名義匯率有望升值6-7%；而為抑制國內(nèi)通貨膨脹壓力，今年央行可能加息3-4次，每次25個(gè)基點(diǎn)，中美利差持續(xù)拉大。

“無論是匯率升值預(yù)期、利差還是資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)預(yù)期都可能進(jìn)一步吸引資金流入。”外管局官員表示。