經(jīng)濟觀察網(wǎng) 保羅·謝阿德/文 總體上,我們對于中國經(jīng)濟的基本判斷還是比較樂觀的,不認為在近期會存在大幅減速的可能性。我們預(yù)測2011年中國經(jīng)濟的增長速度為9.8%,通脹水平可以控制在4.9%;2012年這兩個數(shù)字分別為9.5%和5.2%。但是中國經(jīng)濟現(xiàn)在已經(jīng)有過熱的壓力,也存在一些風(fēng)險。
中國經(jīng)濟現(xiàn)在面臨兩大風(fēng)險:第一當然是通貨膨脹。中國的貨幣當局不想冒著貨幣政策過緊使得經(jīng)濟驟然減速的風(fēng)險,但同時又擔心通脹水平失控。
二是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題。我們稱之為“GDP算法”——即投資占整個GDP的比重過高。現(xiàn)在投資的增長速度依然快于GDP的增長速度,這意味著投資占GDP的比重還在提高,消費占比還在縮小,這種結(jié)構(gòu)使得中國經(jīng)濟在面臨投資減速時風(fēng)險較大。這種情況不會現(xiàn)在就發(fā)生,但這種結(jié)構(gòu)失衡持續(xù)的時間越長,潛在的問題也越嚴重。
兩者的聯(lián)系是如果通脹失控,政策制定者必須想盡一切方法壓低其水平,就可能成為投資減速的一個觸發(fā)器。
更重要的是,缺乏靈活匯率體系的貨幣政策框架使得中國在面臨通脹,特別是輸入型通脹時顯得更加脆弱。在中國人們常常關(guān)注利率政策,但是貨幣機制的關(guān)鍵是匯率。人民幣不斷升值的背景下,中國仍然保持著高達3萬億美元的外匯儲備,這說明,匯率仍然是中國主要的貨幣政策變量。
未來中國經(jīng)濟的增長前景取決于兩個問題。一是投資的高速增長還能夠維持多久,而不引起通脹,第二貨幣當局的宏觀管理水平如何。
如果你對中國政府控制經(jīng)濟的政策非常有信心,認為可以通過增加投資來保持增速,但如果每年的投資增長都高于經(jīng)濟增長,總有一天,投資會陷入飽和,比例必須下降,這時候決策會面臨風(fēng)險,除非政府能夠100%地掌握投資的分配,而這很難得到保證。
現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是中國政策框架的演變速度趕不上中國經(jīng)濟的增長速度。中國現(xiàn)在已是世界上第二大經(jīng)濟體,并且長期享有9%以上的增長速度,很難通過現(xiàn)有的政策框架來對經(jīng)濟體進行高效的精確調(diào)節(jié),政策層面上有風(fēng)險。
而且,現(xiàn)在政府說正在進行市場機制改革、金融改革,很多企業(yè)家也在倡導(dǎo)這些改革。在邏輯層面上,不可能說,別擔心投資占比,因為政府總是可以解決這些問題,不會讓投資飽和;而同時又強調(diào),中國經(jīng)濟正在朝向一個更加基于市場的經(jīng)濟模式方向移動。
如果這種風(fēng)險不能夠解決,中國經(jīng)濟就會面臨著一種可能,也許不會是滯脹,但可能會出現(xiàn)2-3年,由投資導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退,通貨膨脹率才能夠下來。
政府應(yīng)該做的是建立一個豐富的政策框架,允許財政與貨幣當局通過一些市場的機制,而非依靠信貸控制將經(jīng)濟保持在一個健康的發(fā)展軌道上。 中國政府應(yīng)該更多地利用利率或者價格機制等通用的工具,讓私營部門來決定投資的數(shù)量。
(作者為野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家 文章由記者張斐斐根據(jù)采訪整理)
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