“我們一直十分關(guān)注政策的變化。”作為光大證券上市辦公室主任的梅鍵，在等待首次公開發(fā)行股票（IPO）獲批的同時，也在積極研究著相關(guān)政策的變動。

至今為止，國內(nèi)106家證券公司中僅有8家上市，而本該在2007年底就到來的第二批券商IPO高潮被一再拖延。近期證監(jiān)會機構(gòu)部發(fā)表的一份報告以及證監(jiān)會補充有關(guān)券商IPO的相關(guān)規(guī)定，引起業(yè)內(nèi)對券商IPO的再度關(guān)注。

不過，券商在受政策引導(dǎo)的同時，似乎也在震蕩行情中更加自主地選擇上市時機，以降低發(fā)行成本。證監(jiān)會一位人士告訴本報，雖然券商上市有一個審批期限，但相應(yīng)券商的材料準備卻是各不相同，因此時間上也可以自己把握。

微妙心態(tài)

許久以來，在券商借殼重組上市基本停滯的情況下，與證監(jiān)會“關(guān)系密切”的券商IPO何時開閘，也能反映出監(jiān)管部門對市場的看法。

華泰證券的一位副總裁告訴本報，“與其他行業(yè)的公司相比，證監(jiān)會對于券商的IPO一直心態(tài)謹慎。”

接近招商證券高層的人士甚至認為，“在綜合考慮市場環(huán)境和風(fēng)險控制等諸多因素下，券商的上市沖動似乎總是被監(jiān)管層有意無意地壓制。”在他看來，招商證券本應(yīng)在2007年底就已完成IPO，但當(dāng)時全行業(yè)大面積的賬戶清理使其 “錯過了最佳的上市機會”。

進入2008年，證券市場行情大不如前，券商們還未等監(jiān)管部門的態(tài)度轉(zhuǎn)暖，自己對于上市就已經(jīng)猶豫起來。

“現(xiàn)在券商考慮更多的是融資成本的上升。”東方證券一位高管算了一筆賬，假設(shè)融資規(guī)模固定為20億元，在行情好的時候，發(fā)行價格可能定在每股20元，發(fā)行規(guī)模為1億股；而如果行情不好，發(fā)行價格可能只有10元，這意味著在獲得同樣資金的情況下，原股東的股權(quán)會被更大程度稀釋。

“這顯然是券商的股東不愿意看到的，與其如此低價的發(fā)行股票，還不如發(fā)債。”這位高管表示，現(xiàn)在許多券商都希望在更好的時機進行IPO，以降低發(fā)行成本。

時機拿捏

證監(jiān)會的一位人士告訴本報：“券商什么時候IPO本來就不是監(jiān)管層單方面決定的，最終還是要看券商自己。”他還表示，雖然券商上市有一個審批期限，但相應(yīng)券商的材料準備卻是各不相同，因此時間上也可以自己把握。

此外，“有些券商在等待政策利好的出臺，這樣可以在IPO詢價時增加談判籌碼。”上海某券商高管認為，像融資融券、創(chuàng)業(yè)板甚至股指期貨的推出都將會對券商行業(yè)產(chǎn)生不同程度的利好，而在這些政策明朗之時再進行IPO，顯然有利于提高發(fā)行價。

而據(jù)記者了解，至于下一個IPO的良機何時出現(xiàn)，許多券商也心里沒底，但他們對于成功IPO的信心顯然并未減退。

《財經(jīng)》4月份的報道稱，光大證券、東方證券、招商證券和西部證券提交的IPO申請有望進入證監(jiān)會發(fā)行部內(nèi)部會議程序。梅鍵對本報表示，“我們的準備很充分，只要條件允許，今年內(nèi)實現(xiàn)IPO的計劃沒有問題。”

一份特別的報告

4月18日，一份由證監(jiān)會機構(gòu)部和上交所法律部共同完成的、名為 《我國證券公司上市與重組問題研究》的報告公開發(fā)表。報告開篇就明確指出：“在當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的背景下，公開發(fā)行股票和重組上市是證券公司快速發(fā)展壯大的重要途徑之一。”而作為券商上市與重組審批者的機構(gòu)部，報告作者身份的特殊性更加引發(fā)業(yè)內(nèi)尤其是券商的高度關(guān)注。

梅鍵告訴本報：“我們仔細研究過所有關(guān)于證券公司上市方面的政策變化和監(jiān)管部門的態(tài)度，當(dāng)然也包括這份報告。”

然而“說者無意，聽者有心”，上交所的相關(guān)人士稱，“這一課題在我們這里也有好幾年了，選擇最近發(fā)表并沒有針對性。”

事實上，一些報告的參與者如今的確已不在證監(jiān)會機構(gòu)部。而報告刊出后在證監(jiān)會內(nèi)部也引來一些不同看法。

該報告的其中一位負責(zé)人告訴本報：“首先是報告本身所涉及的一些提法與現(xiàn)有券商的情況已經(jīng)不吻合。”因為報告內(nèi)容在較早前就已完成，其中的一些數(shù)據(jù)是基于綜合治理階段時的考察，也沒有融合最新的一些法規(guī)。

“其次，作為監(jiān)管機構(gòu)官員身份撰寫相應(yīng)的研究報告也不合適。而現(xiàn)在又是許多券商IPO進入政策審批程序的時候，因此刊登這一份報告對券商也有一定的影響。”該人士表示，證監(jiān)會并不希望用這種方式對券商上市問題做出表態(tài)，因此該報告也不代表過多的含義。

不過，上述上交所的人士指出，“就報告本身而言，其中體現(xiàn)出來的監(jiān)管思路依然值得券商重視，且大體上也與現(xiàn)有證監(jiān)會對券商的監(jiān)管思路基本一致。”

5月12日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券公司申請首次公開發(fā)行股票并上市監(jiān)管意見書有關(guān)問題的規(guī)定》，這是在2001年3月發(fā)布的券商申請IPO監(jiān)管意見書的相關(guān)規(guī)定基礎(chǔ)上修訂的。

“這一次的修改力度并不大，但這是與最新監(jiān)管規(guī)則的接軌，更符合現(xiàn)在的實際情況。”海通證券研究所研究員謝鹽認為，新規(guī)定增加了對券商法人治理情況的要求，并在許多表述上做了修改，更加到位，而舊規(guī)定則基本只關(guān)注券商經(jīng)營情況。

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