北京中期母潤昌：大宗商品仍會劇烈波動 _ 經(jīng)濟觀察報 _經(jīng)濟觀察網(wǎng)_ 2008-12-31

蔡志杰

經(jīng)濟觀察報：2008年國內(nèi)金融業(yè)規(guī)模大幅縮水，而唯期貨業(yè)獨善其身，在你看來，劇變的市場環(huán)境中暴露出了金融公司在投資和經(jīng)營管理等方面存在的哪些問題？

母潤昌：金融機構在投資時對經(jīng)濟總體深入研究，中國上半年以前，整體來講樂觀占據(jù)了總體地位。

首先，經(jīng)濟周期調(diào)整的洗禮不夠，金融公司缺少警惕性，二戰(zhàn)以后發(fā)達國家受經(jīng)濟危機影響少，對經(jīng)濟形勢判斷也存在缺陷。

第二，缺少一個避險的市場。我國目前沒有金融衍生品市場，如果持有股票，只能眼睜睜地看著下跌。實際上股指期貨、國債期貨、利率期貨等都是比較好的避險工具，目前只有大宗商品期貨的避險市場，但金融機構不允許參與到期貨市場來。

第三，金融機構內(nèi)控監(jiān)控風險控制還不夠完善，特別是對衍生產(chǎn)品的風險控制不足。比如08年暴露了很多投資衍生品巨虧事件。

經(jīng)濟觀察報：2009年鋼材、稻谷期貨甚至是股指期貨的即將推出都給投資者很多的期待。你對這三個品種有什么希望、預期或者建議？

母潤昌：鋼材期貨和稻谷期貨本次一并被寫入“金融三十條”，加上交易所方面長期的準備，隨時可以推出。

首先要說，這些品種推出來穩(wěn)定運行肯定沒有問題，因為作為成功推出多個品種的交易所來講，在各個方面都有許多經(jīng)驗。而從穩(wěn)定運行健康發(fā)展方面，則在需要從交易所到期貨公司很好的培育和宣傳。

其次，從穩(wěn)定運行到健康發(fā)展，作為鋼材期貨以及稻谷期貨的話語權也要逐步建立。作為最大產(chǎn)出以及消費國，我國有定價權的優(yōu)勢。相信一兩年以后，2010年下半年開始，經(jīng)過大家的共同努力，可以逐步地確立全球定價權。

只希望這些品種甚至其他適合品種能夠適時報批。

經(jīng)濟觀察報：期貨公司的盈利能力和市場波動高度相關，不少人指出09年也許才是期貨業(yè)真正的黃金發(fā)展期，你如何看待？

母潤昌：我認為2009年并不是期貨的黃金年，而應該是一個考驗年。

我們應該看到，在經(jīng)歷了全球經(jīng)濟7年的牛勢發(fā)展，2008年出現(xiàn)下滑，經(jīng)濟調(diào)整的理想狀態(tài)是低點，整年全球經(jīng)濟增長是最悲觀的，國際貨幣組織甚至給出了0.9個百分點這個歷史最低的GDP增長率。在這種背景下，大宗商品總體上會維持低位徘徊、低位震蕩的格局。所以預計2009年并不可能走特別大的行情，整個期貨市場的成交額在08年基礎上也會有比較大的萎縮。

而之所以稱其為考驗年，是因為2009年形勢嚴峻，對公司整體研發(fā)市場服務能力、風險控制以及規(guī)劃能力有很大的考驗。好公司會審視自身的不足完善自身，重新打基礎，準備迎接下一個經(jīng)濟周期的到來。而一些存在問題的期貨公司，則可能要面臨保證金的不斷縮水，客戶拓展能力差，甚至是錯誤指導下客戶的不斷爆倉，面臨生死考驗。

經(jīng)濟觀察報：相對于國內(nèi)外金融市場，你認為期貨業(yè)發(fā)展有哪些制約因素和新的發(fā)展空間？

母潤昌：觀念上國企也好，金融機構也好，都不能作為機構投資者參與到期貨市場來，這點應該是最大的制約因素。

我們應該看到，期貨市場對整個國民經(jīng)濟服務的功能還沒有更好的體現(xiàn)。從服務的深度上講，相關產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)利用市場來作套期保值的數(shù)量還比較有限，期貨市場形成的價格以及指導相關產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行資產(chǎn)配置的功能還不夠。從廣度來講，除少數(shù)商品之外，基本是市場價格，但很多大宗產(chǎn)品市場還沒有推出，比如稻谷、鋼鐵等。

而上述缺憾也正是未來發(fā)展的巨大空間。相信市場的大幅波動一定能帶來相關企業(yè)鎖定風險的要求，而期貨市場的功能也是如此，根本是為了相關產(chǎn)業(yè)通過期貨市場做風險管理。而08年來說，鋼材、稻谷的推出甚至是股指期貨，都是契機。按照慣例，新品種在推出一兩年后達到成熟，那么預計2010年下半年，在國內(nèi)擴容以及經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的情況下會迎來一個黃金期。

經(jīng)濟觀察報：2009你最看好哪一個品種的發(fā)展？對后市又有怎樣的預期？

母潤昌：2009年預計是大宗商品劇烈波動的一年，上行的動力不足，下跌的空間有限，這樣看來影響的因素主要在國際資本的作用下產(chǎn)生短期的劇烈波動。

品種上講，總體上與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系比較緊密的期貨品種及其衍生品，比如金屬品種，其低位震蕩走勢預計會維持一段時間，中間可能會出現(xiàn)短期行情震蕩，但走出牛市行情的可能不是很大。

農(nóng)產(chǎn)品方面，由于需求較少，又受生產(chǎn)季節(jié)性影響，上漲空間不足，下跌也不一定會太大，應該維持相對穩(wěn)定的窄幅震蕩格局。同時由于原油品種價格低迷的影響，農(nóng)產(chǎn)品的加工與消費需求降低，因此，農(nóng)產(chǎn)品也不會走出大牛市。

黃金品種應該是一個值得看好的品種。08年以來，由于國際上各品種大幅下滑，國內(nèi)市場也經(jīng)歷前所未有的震蕩，而只有黃金屬于常規(guī)性下滑，累計跌幅不超過30%，抗跌能力比較好。同時，目前的利率水平在二戰(zhàn)以來最低的情況下，黃金的抗通脹的功能可以得到更好的發(fā)揮。預測2009年黃金期貨將成為市場的明星品種。

北京中期母潤昌：大宗商品仍會劇烈波動

蔡志杰

401

2009-01-05

蔡志杰