經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 袁朝暉 和往年年底一樣，最近，由拉里·夏德威（LarryHatheway）領(lǐng)銜瑞銀集團(tuán)（UBS）多位分析師為配合其全球股票策略及全球資產(chǎn)配置報(bào)告，編寫了09版 《未來(lái)一年可能出現(xiàn)的十大意外》，拉里·夏德威是瑞銀集團(tuán)投資銀行全球資產(chǎn)配置主管和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他所謂的十大意外卻牽動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的緊張神經(jīng)。

“旨在研判可能出現(xiàn)的情景、找出投資者普遍所持觀點(diǎn)所面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)—包括上行和下行風(fēng)險(xiǎn)，部分情況下，還包括我們自己的觀點(diǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”拉里·夏德威在報(bào)告中稱。

這十大意外其實(shí)已經(jīng)糾纏全球經(jīng)濟(jì)了，它們是：1.公司債違約率并未顯著上升；2.油價(jià)跌破每桶20美元；3.美元跌至歷史新低；4.均衡通脹率仍接近零；5.2009年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；6.美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買公司債;7.新興市場(chǎng)估值重回平價(jià)水準(zhǔn)；8.股市中的“墮落天使”暴漲；9.奧巴馬大力推行減稅政策；10.金價(jià)變?yōu)?00美元。

不過(guò)，瑞銀財(cái)富管理研究部全球總監(jiān)AlexanderKobler和全球投資策略總監(jiān)WalterEdelmann則給出了應(yīng)對(duì)的答案。而其中和中國(guó)最為關(guān)切的幾點(diǎn)，本報(bào)做出了獨(dú)家采訪。

超低油價(jià)有利于中國(guó)

這點(diǎn)似乎不太可能，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，處于周期性低迷期的大宗商品價(jià)格將小幅回升。

Alexander Kobler和 WalterEdelmann認(rèn)為，08年上半年，受快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁需求以及持續(xù)的供應(yīng)緊張所推動(dòng)，大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)從供應(yīng)瓶頸轉(zhuǎn)向需求萎縮，商品牛市迅速逆轉(zhuǎn)。“我們也注意到太多因素可能影響我們的預(yù)測(cè)，比如10年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平、新興市場(chǎng)的石油需求疲軟、剩余產(chǎn)能大幅增加等等。

在什么情況下油價(jià)有可能跌破20美元？拉里·夏德威也探討了這種可能，如果“假減產(chǎn)”和全球需求疲軟并存，那么油價(jià)可能進(jìn)一步下跌。

這又將帶來(lái)怎樣的市場(chǎng)影響？在受影響的產(chǎn)油國(guó)中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將升高，反映在主權(quán)債利差不斷擴(kuò)大（如果有的話）、貨幣匯率疲弱、包括能源和銀行板塊在內(nèi)的股價(jià)進(jìn)一步承壓。全球看，低油價(jià)或?qū)⒁种颇茉窗鍓K的股價(jià)，而由于勘探開發(fā)預(yù)算可能下降，石油服務(wù)類股受創(chuàng)尤其大。另一方面，一些資產(chǎn)則可能自油價(jià)大幅下挫中獲益。隨著購(gòu)買力轉(zhuǎn)移至包括美國(guó)、西歐大部、日本、中國(guó)及印度在內(nèi)的石油進(jìn)口國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)，全球增長(zhǎng)預(yù)期也有望顯著改善。

美元跌至新低重走貶值路

瑞銀表示，鑒于美元近期走勢(shì)，其匯率創(chuàng)下歷史新低并非不可能—至少對(duì)歐元及日元。目前美元/日元匯價(jià)距離95年創(chuàng)下的79日元的歷史低點(diǎn)不到10%，美元/歐元與08年稍早創(chuàng)下的1.61美元低位距離也只有15%左右。

從目前看，美元最近的跌勢(shì)看似是“良性”的。與之同時(shí)發(fā)生的是，過(guò)去幾周全球股市普漲，美國(guó)公債及抵押貸款收益率下跌。簡(jiǎn)言之，導(dǎo)致資金逃向美元的極端避險(xiǎn)熱潮目前正在消退。

但市場(chǎng)不大可能樂(lè)見美元進(jìn)一步大幅貶值。

不過(guò)，AlexanderKobler和WalterEdelmann也指出，08年下半年美元兌其他主要貨幣大幅升值，這讓許多投資者感到困惑不解：美國(guó)是住房市場(chǎng)崩潰、全球金融危機(jī)的風(fēng)暴中心，美元怎么會(huì)走強(qiáng)呢？

以下兩個(gè)情況可以解釋這種看似矛盾的現(xiàn)象。首先，歐洲經(jīng)濟(jì)最終也跟隨美國(guó)下滑，從而使得被嚴(yán)重高估的歐元受壓；其次，流動(dòng)性的枯竭以及避險(xiǎn)情緒高漲推動(dòng)了投資者對(duì)美元資產(chǎn)的需求上升，并進(jìn)而推升了對(duì)美元的需求。

“然而，我們確信美元的復(fù)蘇將是短暫的。我們認(rèn)為一旦金融市場(chǎng)的流動(dòng)性恢復(fù)正常、弱勢(shì)歐元對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的提振作用顯現(xiàn)，美元將重新走上貶值之路。這種情形很可能在2009年逐漸顯現(xiàn)。因此，我們預(yù)計(jì)美元兌十國(guó)集團(tuán)（G10）貨幣將再度走低。”

全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)損害中國(guó)

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)09年全球GDP增速僅為1%，已經(jīng)可以稱為全球性衰退。如果結(jié)果更糟又會(huì)怎樣？至少自上世紀(jì)的大蕭條以來(lái)，全球GDP沒(méi)有再出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，但此次危機(jī)是戰(zhàn)后以來(lái)最嚴(yán)重的，其范圍之廣、程度之深使得全球經(jīng)濟(jì)可能很快便出現(xiàn)萎縮。

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