顯然這是誰都不愿意看到的。如果全球經濟陷入負增長且通縮憂慮主導市場，那么持續(xù)攀升的股票風險溢價和不斷下滑的盈利可能會導致全球股市再一年下跌。隱含波動率可能仍較高，反映出圍繞經濟何時復蘇的不確定性增大。信貸環(huán)境無疑也會惡化，同時違約急劇上升。

最讓中國不安的是，全球增長放緩對亞洲和新興市場不利。

即便在目前的困難時期，瑞銀也不認為亞洲經濟增長將崩潰。雖然亞洲小國可能受全球經濟低迷的影響較大，但大型經濟體，如中國、印度和印度尼西亞等，應有足夠實力應對全球經濟放緩。這些國家的出口在GDP中所占比例相對較小，而且內需保持強勁。

此外，中國可以動用強大的財政力量來應對經濟減速，中國政府在08年11月宣布高達6000億美元的經濟刺激計劃即是證明。瑞銀認為如果09年中國的經濟增長如我們所預期的放慢至8%以下，當局將采取更多財政措施來刺激經濟增長。

新興市場大幅折讓利好中國

這點多少有些讓人失望。不要急于進入新興市場是瑞銀集團給出的答案。

瑞銀集團認為，新興市場股市的估值在2008年得到大幅改善。如果按已實現(xiàn)盈利的市盈率指標來計算，目前新興市場股市的估值相對于全球市場有大幅折價，而一年之前其估值相對于全球股市還溢價15%。

瑞銀認為，新興市場公司盈利面臨很大風險，而這一點還未完全反映到分析師的預測當中。隨著大宗商品的大幅下挫，提醒投資者投資商品生產國股市要當心。

瑞銀集團認為中國和新加坡是符合以上利好條件的兩個國家。與之相反，瑞銀集團仍然認為負債率高、過度依賴外部需求的市場有很大風險，比如韓國。

金價大跌源于風向偏好趨正常

LarryHatheway指出，過去幾年間，金價一直受到實貨需求、美元走軟及大宗商品投資流入規(guī)模龐大、通脹憂慮及避險情緒的支撐。盡管市場未必普遍預期金價會走高，但也并未普遍預期金價會大幅走軟。金價重挫將是更大的意外。

金價在何種情況下會重挫？眼下已經不存在通脹問題，如果風險資產回升不能引發(fā)商品指數(shù)投資重現(xiàn)，那么黃金將失去支撐。如果實貨黃金需求依舊不振，那么金價將承受更大下跌壓力。最后一點，各央行及國際貨幣基金會可能會加大出售黃金儲備的力度，力爭借此推動資產增長，成為金價的救命稻草。

Alexander Kobler和 WalterEdelmann則提醒說，當避險情緒升高的時候，黃金的表現(xiàn)通常會超過其他大宗商品以及其他資產類型。然而，考慮到通脹持續(xù)回落、美元走強，至少在短期內，黃金價格能夠持穩(wěn)就很不容易。我們認為，一旦風險偏好趨于正常，黃金價格可能走軟。

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