熊市短博戰(zhàn)：一位私募基金經(jīng)理“投資手記” _ 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) _經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)_ 2008-12-31

趙娟

　　倉(cāng)位從60%狂減至10%，重點(diǎn)配置從13只股票銳減至3只——08年的倒數(shù)第二周吳險(xiǎn)峰再度對(duì)旗下的賬戶進(jìn)行了快速調(diào)整。

吳險(xiǎn)峰的身份是龍騰資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)。在他調(diào)倉(cāng)的這一周，A股指數(shù)下跌約8％，成交量繼續(xù)縮減。這讓他原本偏向樂觀的情緒受到打擊：“我再次感受到在市場(chǎng)面前的無(wú)力，我承認(rèn)看不清市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的前提下，只有輕倉(cāng)觀察。”

這是吳險(xiǎn)峰在其 “投資手記”中的自白。

作為私募基金經(jīng)理，吳險(xiǎn)峰以短期博弈見長(zhǎng)，在08年的A股熊市中，他扮演著在刀尖上跳舞的角色。

年底減倉(cāng)

就在減倉(cāng)的前一周，吳險(xiǎn)峰判斷市場(chǎng)中“危”與“機(jī)”并存，12月15日至20日，猶豫中他還是選擇了以5成倉(cāng)位為中軸，在周五（20日）倉(cāng)位加至6成。

當(dāng)時(shí)，吳險(xiǎn)峰的賬戶組合主要配置共有13只股票，從博弈的角度出發(fā)，具體選擇偏向于題材股，例如地產(chǎn)股廣宇發(fā)展，亞運(yùn)股東方金鈺，以及一些資產(chǎn)注入概念股等。

而僅在一周后，12月27日，其帳戶的主要配置就只剩下三只股票：地產(chǎn)類，廣宇發(fā)展（000537）；消費(fèi)股，西安飲食（000721）；百貨類，百大集團(tuán)（600865）。

這已經(jīng)是吳險(xiǎn)峰12月以來第二次將倉(cāng)位大幅下降到一二成，只是這次更為果斷。他完全修正了自己一個(gè)月前的高倉(cāng)位的嘗試——以每天減倉(cāng)2成的速度到26日已經(jīng)將倉(cāng)位降至1成，他認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)等待跌出來的機(jī)會(huì)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)變化太快，做多做空都有理由，但趨勢(shì)沒有確定的情況下我們還是不能長(zhǎng)線操作。”吳險(xiǎn)峰稱。

其實(shí)，12月9日時(shí)，滬指沖破2100點(diǎn)后的大陰線就讓吳險(xiǎn)峰有些忐忑，當(dāng)周公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)下降之快超出市場(chǎng)預(yù)期，吳險(xiǎn)峰發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的悲觀情緒在加重，或?qū)⒅萍s反彈的高度，市場(chǎng)流動(dòng)性可能再次收縮，他開始反思11月底時(shí)對(duì)流動(dòng)性逐步充裕支持反彈持續(xù)的樂觀判斷。

操作證明12月中旬加重倉(cāng)位的嘗試并不成功，吳險(xiǎn)峰將原本提升到5成的倉(cāng)位降為2成。但之后一周小市值題材股的活躍仍讓他不愿放棄機(jī)會(huì)，還是選擇了一些題材股分別少量參與。

然而整體成交量的逐漸縮小讓他越發(fā)不安，年底的最后幾個(gè)交易日，唯有保持低倉(cāng)策略，“流動(dòng)性拐點(diǎn)未現(xiàn)，個(gè)股的短期下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，很難找到有明顯估值安全邊際的股票。”

此次反彈過后，深圳一些前期業(yè)績(jī)較好的陽(yáng)光化私募基金也已經(jīng)再度降低倉(cāng)位。而吳險(xiǎn)峰認(rèn)為，也許要經(jīng)歷一段時(shí)間創(chuàng)出新低才有新行情，“此刻又回到了打游擊戰(zhàn)的時(shí)候，春節(jié)前最后一周也許會(huì)有機(jī)會(huì)。”

“美好”的11月

吳險(xiǎn)峰投資特點(diǎn)鮮明：操作靈活、公開透明，“估值+博弈”是他對(duì)自己策略的概括。

11月反彈中的那次博弈，就是典型的富貴險(xiǎn)中求。

11月初，吳險(xiǎn)峰雖然依然謹(jǐn)慎看待基本面，但是策略上還是在試探性逢低買入了中國(guó)平安、中信證券以及消費(fèi)品概念的水井坊等個(gè)股做短線。而隨著4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案出臺(tái)后，他迅速提升倉(cāng)位，大量買進(jìn)了擴(kuò)大內(nèi)需政策直接受益的公司，如海螺水泥、冀東水泥、三一重工，以及有色、金融、地產(chǎn)等個(gè)股，很快獲利了結(jié)。

當(dāng)月，吳險(xiǎn)峰管理的陽(yáng)光化信托業(yè)績(jī)表現(xiàn)較突出，相對(duì)滬深300收益率超過了20%。

其實(shí)，直至10月底，吳險(xiǎn)峰依然謹(jǐn)慎看待A股市場(chǎng)，估值壓力和大小非讓他不敢樂觀，但隨著降息等政策刺激的加大和成交量的持續(xù)高位徘徊，吳險(xiǎn)峰對(duì)市場(chǎng)的判斷有所轉(zhuǎn)向，操作中逐漸被“逼多”。

在11月最后一周的投資手記中，吳險(xiǎn)峰從基本面、供求關(guān)系以及估值等多個(gè)角度對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行了較全面的分析。他寫道：“對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)看得太空似乎也不合理，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案的力度加大，市場(chǎng)預(yù)期似乎已從最悲觀中走出，由于流動(dòng)性的提升，應(yīng)以更積極的態(tài)度和較大的倉(cāng)位去參與市場(chǎng)的短期投機(jī)。”

此后，龍騰在猶豫中逐漸加高了倉(cāng)位，不少小市值題材確實(shí)漲幅不錯(cuò)。但一個(gè)月后的今天，吳險(xiǎn)峰不無(wú)悔意：“現(xiàn)在看總體看空還是對(duì)的，雖然東方金鈺這樣的票我們也抓住了，只有部分小市值股票上漲也抵不住倉(cāng)位高的損失，操作證明，短線博弈不易啊。”

刀尖舞者

從11月的加倉(cāng)到12月底的迅速減倉(cāng)，吳險(xiǎn)峰演繹著刀尖舞者的艱難。畢竟，要讓那些動(dòng)輒百萬(wàn)級(jí)的投資者叫好，并非易事。

“最近兩周策略比較搖擺，不是很成功，熊市中下跌行情中操作和不做沒有太大區(qū)別，但是反彈波動(dòng)中一旦做反對(duì)業(yè)績(jī)就影響較大。”吳險(xiǎn)峰在與客戶的溝通中略帶慚愧地說。

對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募基金而言，機(jī)會(huì)來臨時(shí)不能不有所作為。吳險(xiǎn)峰的理念是：“應(yīng)積極參與市場(chǎng)，因此即使10%-15%的反彈我們沒抓住都是不好的。”

但私募基金經(jīng)理在熊市中的“短博”戰(zhàn)也如同走鋼絲，有人甚至感嘆，“在僵持階段股指是上還是下，券商的策略分析可以各說各的理由，但投資一旦做反可以要命的事！”

08年熊市的單邊下跌中，私募基金整體未表現(xiàn)出原有的優(yōu)勢(shì)，雖跑贏大盤但整體業(yè)績(jī)并不理想。公開數(shù)據(jù)顯示，08年1－11月陽(yáng)光私募產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)率約為-35%，且私募間業(yè)績(jī)分化明顯，僅少數(shù)輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)操作的陽(yáng)光私募得以獲得正收益。

相對(duì)于上半年 “跌多了就反彈”的操作思維，吳險(xiǎn)峰已轉(zhuǎn)而追求控制倉(cāng)位下快進(jìn)快出的波段操作——跌得急加倉(cāng)、有反彈減倉(cāng)，操作較快時(shí)甚至一周內(nèi)的倉(cāng)位水平可能有三四成的變化。

“只有有一定的膽量和魄力，在低位時(shí)果斷把倉(cāng)位加上去，那要求一要猜得到底部，而又必須緊隨成交量變化在第一時(shí)間加倉(cāng)。”吳險(xiǎn)峰總結(jié)到，在熊市的僵持階段，短期博弈的難度更在加大。

12月份，龍騰沒能繼續(xù)11月的突出業(yè)績(jī)。在給投資者的留言回復(fù)中，他寫道：面對(duì)市場(chǎng)，我們永遠(yuǎn)是學(xué)生，永遠(yuǎn)懷著敬畏之心，不斷去理解市場(chǎng)，按市場(chǎng)的規(guī)律去構(gòu)建投資組合，但一旦發(fā)現(xiàn)與市場(chǎng)不吻合時(shí)，要勇于及時(shí)認(rèn)錯(cuò)。

熊市短博戰(zhàn)：一位私募基金經(jīng)理“投資手記”

趙娟

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2009-01-05