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    2009-08-14
    黃利明 程志云 歐陽曉紅
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    匯金怎么辦? 整合券商突破“一參一控”

    黃利明 程志云 歐陽曉紅

      正籌劃接手建銀投資旗下5家券商的中央?yún)R金投資有限責任公司 (下稱“匯金”),未來將擁有8家券商。雖有“一參一控”政策限制以及5年退出期的承諾,但匯金會成為例外嗎?

    知情人士透露,目前,定位于政策性金融投資平臺的匯金公司已向國務(wù)院遞交相關(guān)申請,成為控股券商的監(jiān)管特例,以繼續(xù)擁有這些券商。

    據(jù)悉,雖然此前匯金與證監(jiān)會達成共識,有5年過渡期。但由于擔心同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易以及后續(xù)引發(fā)的經(jīng)營與監(jiān)管問題,匯金要成特例依然需要證監(jiān)會批準。

    匯金整合

    根據(jù)財政部的批復和匯金的安排,建銀投資將參照“一參一控”的標準控股宏源證券、西南證券,然后把其余的券商股權(quán)劃轉(zhuǎn)給匯金,其中包括中投證券、中金公司、齊魯證券、中信建投、瑞銀證券。

    據(jù)記者了解,中投證券與齊魯證券的股權(quán)劃轉(zhuǎn)基本完成。之前,在匯金手中,已有銀河證券、申銀萬國、國泰君安的股權(quán)。該劃轉(zhuǎn)完成之后,匯金旗下的券商資產(chǎn)將十分龐大。這些券商全部居于行業(yè)中上游水平,而大部分實力雄厚,居于行業(yè)前十。

    建銀投資為匯金的子公司,匯金則為中國投資有限責任公司 (下稱“中投”)的全資子公司。根據(jù)中投最新披露的2008年年報,在中投公司2000億美元的注冊資本金中,用于境外投資部分略超過50%,其余部分則用于通過中央?yún)R金公司投資境內(nèi)金融機構(gòu)。

    此次匯金對券商的全面重整被認為難度頗大。因為,這既觸碰一年前剛剛頒布的“一參一控”政策,又被證監(jiān)會認為將帶來同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等一系列后續(xù)監(jiān)管問題。

    2008年4月23日,國務(wù)院出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》,其中第二十六條規(guī)定:兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關(guān)系的,不得經(jīng)營相同的證券業(yè)務(wù),但國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)另有規(guī)定的除外。

    按照上述政策理解,整個中投系(包括匯金和建銀)在一個實際控制人的實體下面應(yīng)該只有一參一控。去年11月曾有證監(jiān)會人士明確表示,匯金不算特例,也得進行整合。

    事實上,證監(jiān)會也要求嚴格按照此規(guī)定 “期限”——在今年年底前完成。但此番匯金的目標則是直指獲得特批的方式,從而不受5年退出期和“一參一控”的限制。

    政策性思維

    2003年12月成立的匯金是由國家出資設(shè)立的國有獨資公司。2007年注入中投公司。匯金根據(jù)國務(wù)院授權(quán),對國有重點金融企業(yè)進行股權(quán)投資,以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù),實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)保值增值。

    2005年前后,國內(nèi)證券行業(yè)陷入危機,券商綜合治理拉開序幕。匯金和建銀得以有機會進入證券行業(yè),主要通過注資等方式拯救一部分券商。目前,匯金和建銀投資派出不少人員進入所屬的券商任職。

    4年前,充當券商“拯救者”角色的建銀投資與匯金,如今已是抱著“金娃娃”。由于股市復蘇與券商綜合治理的成效,以及陸續(xù)的上市,如今券商股權(quán)已是大幅增值,成為眾多投資機構(gòu)追逐的對象。

    匯金和建銀投資曾經(jīng)考慮過通過宏源證券的上市平臺整合如中投證券等券商,但問題是,采用“蛇吞象”的策略顯得困難重重,還涉及到人事等諸多問題。

    實際上,對匯金還是有口子可開的,但是規(guī)定中也有“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)另有規(guī)定的除外”。

    “但即便如此,這個問題最終可能還需要國務(wù)院來協(xié)調(diào),需要等待國務(wù)院最終定調(diào)。”上述接近證監(jiān)會的人士指出。

    匯金目前投資的重點是商業(yè)機構(gòu),因為匯金追求的是利潤最大化,而政策性金融機構(gòu)的營利目標是保本微利,與其目標矛盾。另外政策性金融機構(gòu)的運行仍然缺乏獨立的法律依據(jù),政策性業(yè)務(wù)如何界定、管理模式、風險承擔模式等仍有待梳理。

    金融國資架構(gòu)

    匯金一位高層表示,匯金作為準政策金融機構(gòu),在此前提下,去解讀其注資動機與活動,便能理解匯金超越諸如證監(jiān)會的法規(guī)要求了。之前,與證監(jiān)會有過溝通,證監(jiān)會同意匯金公司用5年時間過渡,來達到其對“一參一控”的行業(yè)要求。

    因此,在匯金內(nèi)部有人士認為,不管是證監(jiān)會還是銀監(jiān)會或是保監(jiān)會,匯金作為準政策金融機構(gòu),政策性的金融投資平臺,只要是符合國家利益,代表國家依法對國有重點金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)的投資活動,便可以超越“三會”的行業(yè)法規(guī)與相關(guān)政策。

    正是匯金這一 “準政策性金融機構(gòu)”,因此其越來越龐大的金融架構(gòu)愈發(fā)凸顯其“金融國資”的形象。

    成立不足六年的匯金,在其網(wǎng)站上公開披露投資的金融機構(gòu)有11家,銀行中包括工、農(nóng)、中、建與光大銀行、國開行;保險中有中國再保險,券商中有銀河、申銀萬國、國泰君安,還有子公司建銀投資。

    同時,建銀投資已直接或間接擁有了銀行、證券、基金、信托、期貨、融資租賃等多類金融企業(yè)股權(quán)。2007年其資產(chǎn)總額超過1000億元,利潤超過100億元,資本回報率達到8.91%。

    另有消息指出,在保險領(lǐng)域,匯金亦是有意加強。2007年,匯金直接注資40億美元給中國再保險(集團),預示著未來匯金公司大規(guī)模進入保險業(yè)。據(jù)悉,目前匯金還擬入主新華人壽,也有意參與中信保注資等。

    憑借強大的政策支持和雄厚的注冊資本金支持,匯金公司已經(jīng)搭建了從銀行、證券到保險的龐大的金融版圖。

    不過,匯金總經(jīng)理謝平曾表示“匯金公司是有政府背景的企業(yè)”。匯金方面對于“金融國資委”說法一直否認,認為匯金公司是一家公司,和國資委有明顯差別。

    去年10月,匯金公司被國務(wù)院定位為政策性金融投資平臺后,于是明晰了其未來的發(fā)展方向。未來的金融國資架構(gòu)愈發(fā)明顯。

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