招商銀行在持續(xù)多年的高成長(zhǎng)之路或?qū)⒔Y(jié)束。除了其倚重的中小企業(yè)貸款面臨挑戰(zhàn)外，招行急需融資來(lái)補(bǔ)充資本金。

2月2日，全球知名的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一惠譽(yù)下調(diào)了招行的評(píng)級(jí)。這是惠譽(yù)六年多以來(lái)首次下調(diào)中資銀行的評(píng)級(jí)。此前一天，招行220億的配股計(jì)劃得到監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，馬蔚華認(rèn)為這次融資將給招行提供二次轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。

“招行二次轉(zhuǎn)型后，再保持以前的高增長(zhǎng)概率不大。”重陽(yáng)投資首席投資官李旭利直率地表達(dá)他的看法。

高成長(zhǎng)期結(jié)束？

第一次轉(zhuǎn)型5年來(lái)，平均每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50%。招行的高成長(zhǎng)性可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，在去年利率下行周期，招行轉(zhuǎn)型形成的特有資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)已被證明“不合時(shí)宜”。

2009年10月，招行行長(zhǎng)馬蔚華表示，將以發(fā)展零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)以及非利差收入業(yè)務(wù)等三大重點(diǎn)來(lái)完成該行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

“二次轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)其實(shí)就是中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。”招行分行的一位人士表示，招行的中間業(yè)務(wù)因?yàn)榫W(wǎng)點(diǎn)布局等原因，其先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在喪失；信用卡業(yè)務(wù)也處于防守狀態(tài)；零售貸款實(shí)際上可以提高的空間已經(jīng)不大。

招行之前設(shè)定的目標(biāo)是，未來(lái)中小企業(yè)貸款在貸款總額中占比在2011年提升至60%，2009年三季末占比已達(dá)47%。

“在中小企業(yè)貸款方面，我們有一定的風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。但是如果依靠中小企業(yè)貸款來(lái)完成全年目標(biāo)，壓力很大。中小企業(yè)貸款這種借助高定價(jià)以析出資本的業(yè)務(wù)，在資本短缺的情況下大家都盯著競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。”上述招行人士說(shuō)，招行正寄希望通過(guò)對(duì)中小企業(yè)貸款獲得更高的定價(jià)權(quán)以充分利用有限的資本。目前業(yè)內(nèi)中小企業(yè)貸款一般比基準(zhǔn)利率上浮20%。

“大企業(yè)一直都是銀行利潤(rùn)的重要來(lái)源，中小企業(yè)貸款這條路大家其實(shí)都看到了，但是都不敢大膽地走。”一家正在以對(duì)公業(yè)務(wù)為核心大規(guī)模擴(kuò)張的全國(guó)性商業(yè)銀行的副行長(zhǎng)說(shuō)。

“中小企業(yè)價(jià)格的上浮其實(shí)就是對(duì)其高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。”一位外資投行人士表示，目前銀行獲得的補(bǔ)償當(dāng)中還包括了地方政府為了促進(jìn)銀行增加中小企業(yè)貸款給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，這個(gè)補(bǔ)償機(jī)制是在特殊情況下形成了，如果這個(gè)補(bǔ)償機(jī)制一旦撤銷，銀行的中小企業(yè)貸款將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

深圳一家基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，大規(guī)模的中小企業(yè)貸款在釋放后遇到的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)上升的周期，如果經(jīng)濟(jì)再次探底，中小企業(yè)貸款將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。“中小企業(yè)貸款受經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響較大，招行的未來(lái)還需要觀察，但是再保持之前的高增長(zhǎng)可能性很小”。

資本之憂

2009年信貸的高速增長(zhǎng)對(duì)銀行的資本金消耗嚴(yán)重。目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)中小銀行的最低資本充足率要求為10%，而對(duì)大型銀行的最低資本充足率要求則為11%。

招行的高速擴(kuò)張后讓其資本充足率直逼紅線，2009年三季報(bào)顯示其資本充足率為10.54%，已經(jīng)逼近10%的紅線。

馬蔚華認(rèn)為，配股融資完成后，招行的資本充足率將會(huì)上升到12.6%。但是惠譽(yù)認(rèn)為這仍然不足以維持更高的評(píng)級(jí)。

資本充足率的倒逼讓招行將貸款騰挪出資產(chǎn)負(fù)債表，以留出更多的放貸空間。惠譽(yù)在下調(diào)招行評(píng)級(jí)時(shí)還提示招行作為將貸款重新包裝成資產(chǎn)管理產(chǎn)品活躍的發(fā)行商，會(huì)產(chǎn)生的額外隱藏風(fēng)險(xiǎn)。

資本的倒逼讓招行目前正在進(jìn)行的另外一項(xiàng)重要任務(wù)是盡快實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議。招行表示,力爭(zhēng)在2010年底獲得新資本協(xié)議的批準(zhǔn)通過(guò),并在三年觀測(cè)期內(nèi)全面達(dá)到新協(xié)議實(shí)施的各項(xiàng)要求。

“招行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定了其在落實(shí)新資本協(xié)議的過(guò)程中，其資本充足率將有大幅提升。”剛剛調(diào)研過(guò)招行的東興證券銀行業(yè)分析師王保倫認(rèn)為。

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