受春節(jié)集中消費(fèi)影響，2月份CPI超2%已是市場(chǎng)共識(shí)，但同比2.7%、環(huán)比1.2%的增速“出爐”還是令市場(chǎng)跌破眼鏡。從季節(jié)性規(guī)律來看，2002-2007年期間，2月份CPI環(huán)比漲幅均值為0.85%。此前市場(chǎng)根據(jù)商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部和新華社所監(jiān)控的食品絕對(duì)價(jià)格指數(shù)1.5%左右的漲幅，也預(yù)期CPI升幅將受限。但食品分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比上升3.3%無疑推動(dòng)了該月CPI環(huán)比超越歷史。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，CPI存在“小步快跑”的可能性。去年6、7月份的CPI較低，受翹尾因素影響，年中CPI將迎來波峰。總體看通脹風(fēng)險(xiǎn)有所加大。

PPI同比繼續(xù)攀升至5.4%。影響PPI最大的兩個(gè)因素是翹尾和國(guó)際大宗商品。從后者看，國(guó)際原油價(jià)格和主要金屬品價(jià)格都在1月中下旬逐漸回落，雖在2月份都曾出現(xiàn)一定的回升，但總體上保持了平穩(wěn)。因此，PPI同比漲幅保持高位主要與翹尾因素有關(guān)。這同時(shí)也可解釋，PPI在前期以月度間2-3個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比幅度大步向上后，2月突然減速為僅環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來輸入性通脹有所減弱，預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)月PPI同比上漲將進(jìn)一步趨緩。

前2個(gè)月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速達(dá)到26.2%，在預(yù)期之中。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)31.1%是重要推動(dòng)力量，房地產(chǎn)投資帶動(dòng)整個(gè)第三產(chǎn)業(yè)投資增30.1%，成為1-2月投資的亮點(diǎn)。由于受到信貸等調(diào)控的影響，地產(chǎn)投資將持續(xù)回落，投資高增速難以為繼，2月份或成為拐點(diǎn)。

外貿(mào)拖后腿現(xiàn)象消除。出口已基本恢復(fù)至危機(jī)前水平。2月出口同比增長(zhǎng)45.7%。與危機(jī)前2008年初的水平相比，2月出口為945億美元，比2008年2月增長(zhǎng)8.2%。分地區(qū)來看，對(duì)美歐日三大經(jīng)濟(jì)體出口同比增速反彈，而對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出口的增速更快。2月進(jìn)口繼續(xù)高速增長(zhǎng)。2月進(jìn)口增長(zhǎng)44.7%。其中大宗商品進(jìn)口再次成為推動(dòng)進(jìn)口高增速的重要原因。2月大宗商品進(jìn)口同比增長(zhǎng)102.2%。

相比外需，內(nèi)需增速趨緩。雖然社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)17.9%，比上年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，但目前商品零售價(jià)格指數(shù)也上漲到2%左右，實(shí)際消費(fèi)增速與去年1-2月基本持平，低于去年全年平均速度。

工業(yè)增加值同比增速20.7%創(chuàng)出新高，但多為去年同期該值處于最低點(diǎn)所致，剔除該因素后，該數(shù)據(jù)大概在9%左右。2009年3月份開始，工業(yè)增加值受政策刺激開始增速上行，對(duì)應(yīng)地，2010年3月以后，工業(yè)增加值增速將現(xiàn)總體下行趨勢(shì)。

新增貸款數(shù)據(jù)，略微超過市場(chǎng)預(yù)期，但差距不大。因春節(jié)長(zhǎng)假因素干擾，2月份是一個(gè)特殊月份。由于歷史上尚沒有在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段且物價(jià)水平未超過3%的情況下加息的先例，目前需要關(guān)注的是消除特殊季節(jié)影響后，3月份的CPI漲幅能否有所緩和。如果仍在擴(kuò)大，即使不升息，重啟三年期央票以及繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率等手段也在所難免。

（作者為工行投行研究中心副處長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

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