預(yù)期之中 意料之外
受春節(jié)集中消費(fèi)影響,2月份CPI超2%已是市場(chǎng)共識(shí),但同比2.7%、環(huán)比1.2%的增速“出爐”還是令市場(chǎng)跌破眼鏡。從季節(jié)性規(guī)律來看,2002-2007年期間,2月份CPI環(huán)比漲幅均值為0.85%。此前市場(chǎng)根據(jù)商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部和新華社所監(jiān)控的食品絕對(duì)價(jià)格指數(shù)1.5%左右的漲幅,也預(yù)期CPI升幅將受限。但食品分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比上升3.3%無疑推動(dòng)了該月CPI環(huán)比超越歷史。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升,CPI存在“小步快跑”的可能性。去年6、7月份的CPI較低,受翹尾因素影響,年中CPI將迎來波峰。總體看通脹風(fēng)險(xiǎn)有所加大。
PPI同比繼續(xù)攀升至5.4%。影響PPI最大的兩個(gè)因素是翹尾和國(guó)際大宗商品。從后者看,國(guó)際原油價(jià)格和主要金屬品價(jià)格都在1月中下旬逐漸回落,雖在2月份都曾出現(xiàn)一定的回升,但總體上保持了平穩(wěn)。因此,PPI同比漲幅保持高位主要與翹尾因素有關(guān)。這同時(shí)也可解釋,PPI在前期以月度間2-3個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比幅度大步向上后,2月突然減速為僅環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來輸入性通脹有所減弱,預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)月PPI同比上漲將進(jìn)一步趨緩。
前2個(gè)月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速達(dá)到26.2%,在預(yù)期之中。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)31.1%是重要推動(dòng)力量,房地產(chǎn)投資帶動(dòng)整個(gè)第三產(chǎn)業(yè)投資增30.1%,成為1-2月投資的亮點(diǎn)。由于受到信貸等調(diào)控的影響,地產(chǎn)投資將持續(xù)回落,投資高增速難以為繼,2月份或成為拐點(diǎn)。
外貿(mào)拖后腿現(xiàn)象消除。出口已基本恢復(fù)至危機(jī)前水平。2月出口同比增長(zhǎng)45.7%。與危機(jī)前2008年初的水平相比,2月出口為945億美元,比2008年2月增長(zhǎng)8.2%。分地區(qū)來看,對(duì)美歐日三大經(jīng)濟(jì)體出口同比增速反彈,而對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出口的增速更快。2月進(jìn)口繼續(xù)高速增長(zhǎng)。2月進(jìn)口增長(zhǎng)44.7%。其中大宗商品進(jìn)口再次成為推動(dòng)進(jìn)口高增速的重要原因。2月大宗商品進(jìn)口同比增長(zhǎng)102.2%。
相比外需,內(nèi)需增速趨緩。雖然社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)17.9%,比上年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn),但目前商品零售價(jià)格指數(shù)也上漲到2%左右,實(shí)際消費(fèi)增速與去年1-2月基本持平,低于去年全年平均速度。
工業(yè)增加值同比增速20.7%創(chuàng)出新高,但多為去年同期該值處于最低點(diǎn)所致,剔除該因素后,該數(shù)據(jù)大概在9%左右。2009年3月份開始,工業(yè)增加值受政策刺激開始增速上行,對(duì)應(yīng)地,2010年3月以后,工業(yè)增加值增速將現(xiàn)總體下行趨勢(shì)。
新增貸款數(shù)據(jù),略微超過市場(chǎng)預(yù)期,但差距不大。因春節(jié)長(zhǎng)假因素干擾,2月份是一個(gè)特殊月份。由于歷史上尚沒有在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段且物價(jià)水平未超過3%的情況下加息的先例,目前需要關(guān)注的是消除特殊季節(jié)影響后,3月份的CPI漲幅能否有所緩和。如果仍在擴(kuò)大,即使不升息,重啟三年期央票以及繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率等手段也在所難免。
(作者為工行投行研究中心副處長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
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