倉(cāng)位不到2成 陽(yáng)光私募江暉最看空
憑借輕倉(cāng)在2008年熊市獲取市場(chǎng)中鮮有的正收益的知名陽(yáng)光私募基金管理人江暉,或許是目前對(duì)后市最為看空的基金經(jīng)理。據(jù)悉,近期江暉將其所管理的北京星石投資管理公司(下稱(chēng)“星石”)旗下基金的股票倉(cāng)位大幅降低。
注重下行風(fēng)險(xiǎn)是江暉的特征,也是星石獲得投資者信賴(lài)的最重要基石。但在江暉偏謹(jǐn)慎的投資策略下,星石旗下產(chǎn)品2009年并沒(méi)有跑贏(yíng)指數(shù),而且根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,它們?cè)?41只同類(lèi)產(chǎn)品年度回報(bào)排名中列于150名之后。
本報(bào)采訪(fǎng)發(fā)現(xiàn),2010年,江暉的投資態(tài)度相對(duì)于2009年更加謹(jǐn)慎,這會(huì)給星石系基金帶來(lái)什么?或許只能靠市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。
堅(jiān)定看空
年初到現(xiàn)在,星石旗下產(chǎn)品相對(duì)于其他陽(yáng)光化私募表現(xiàn)并不算突出。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可見(jiàn),今年以來(lái)截至3月12日,約有36.5%的陽(yáng)光化私募產(chǎn)品獲得正收益,其中有十余只產(chǎn)品的收益率超過(guò)10%。但同期,星石系基金的回報(bào)率基本在-0.2%至-0.7%之間。
好買(mǎi)基金今年發(fā)布的私募基金研究報(bào)告稱(chēng),去年年底至今年年初,大部分私募的股票倉(cāng)位仍然維持在40%-60%的水平。
據(jù)了解,2009年,江暉所管理的產(chǎn)品的股票倉(cāng)位大致為50%左右,但去年年末開(kāi)始,江暉對(duì)市場(chǎng)態(tài)度發(fā)生較大轉(zhuǎn)變,并降低倉(cāng)位至現(xiàn)在的一到兩成。
星石投資總監(jiān)江暉是星石最重要的操盤(pán)者,如果從倉(cāng)位來(lái)判斷基金管理人對(duì)于市場(chǎng)的態(tài)度,這個(gè)數(shù)據(jù)傳遞的信息是,江暉或許已是目前知名陽(yáng)光私募中對(duì)市場(chǎng)最為看空的基金經(jīng)理。
一位接近江暉的人士稱(chēng),目前江暉對(duì)市場(chǎng)的判斷相對(duì)其他陽(yáng)光化私募而言要謹(jǐn)慎很多。
記者致電江暉,江暉并不愿對(duì)市場(chǎng)多做評(píng)論,但他認(rèn)為星石稱(chēng)不上看空市場(chǎng),只是在等待機(jī)會(huì),用“游擊戰(zhàn)”代替“陣地戰(zhàn)”。
星石公司一位內(nèi)部人士介紹,公司每年都會(huì)通過(guò)一個(gè)收益風(fēng)險(xiǎn)配比模型對(duì)市場(chǎng)作出預(yù)測(cè),“我們2009年底對(duì)于今年市場(chǎng)的判斷是中等收益、中高等風(fēng)險(xiǎn)。”
相對(duì)于星石在2008年年底作出的對(duì)于2009年中等收益、中等風(fēng)險(xiǎn)的判斷,顯然在2010年風(fēng)險(xiǎn)判斷方面有所加碼。根據(jù)星石的判斷,今年收益將主要來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇,風(fēng)險(xiǎn)將主要來(lái)自于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)形成,并將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性加大。
上述接近江暉人士介紹,江暉今年主要的關(guān)注點(diǎn)還是在于主題與一些個(gè)股機(jī)會(huì),目前其極低倉(cāng)位的投資策略也仍未改變。
同時(shí),雖然認(rèn)為2010年存在中高等風(fēng)險(xiǎn),但是江暉只是采取低倉(cāng)位策略,并沒(méi)有考慮參與股指期貨進(jìn)行做空盈利。
曾經(jīng)在中期總公司有過(guò)兩年商品期貨實(shí)盤(pán)操作經(jīng)歷的江暉,在公開(kāi)場(chǎng)合并不吝于對(duì)股指期貨的喜愛(ài)。雖然并不存在契約上的限制,但正如大多數(shù)陽(yáng)光化私募,江暉對(duì)這一新的金融工具也很謹(jǐn)慎。他在與客戶(hù)的溝通中明確表示,會(huì)盡量少參與股指期貨。
據(jù)悉,星石明確表示不會(huì)參與股指期貨的投機(jī),但會(huì)做股指期貨的套利,并且會(huì)借鑒國(guó)外對(duì)沖基金的方法先進(jìn)行模擬研究,再逐步運(yùn)用到星石的產(chǎn)品上來(lái)。據(jù)了解,在星石今年新增的研究員中,就有1名研究員專(zhuān)職負(fù)責(zé)金融衍生品研究。
“我們正在做相關(guān)準(zhǔn)備,如人員培訓(xùn)、模擬交易等等。”上述星石內(nèi)部人士稱(chēng)。
尋找短期機(jī)會(huì)
這已經(jīng)是江暉自2007年投身私募后的第二次迅速大幅降低倉(cāng)位。
2007年底,上證指數(shù)從6000點(diǎn)以上跌至5000點(diǎn)左右,在江暉看來(lái),2008年證券市場(chǎng)基本沒(méi)有機(jī)會(huì)。在其對(duì)2008年市場(chǎng)極高風(fēng)險(xiǎn)、極低收益的判斷下,當(dāng)年1月份,江暉就開(kāi)始清空股票,轉(zhuǎn)做微小利差的套利工具。直到2008年奧運(yùn)會(huì)之后,江暉才認(rèn)為“機(jī)會(huì)就在不遠(yuǎn)處”。
據(jù)了解,其實(shí)在2009年,江暉所管理的基金的倉(cāng)位相對(duì)同行而言就已經(jīng)偏低,也正是由于其不到50%的倉(cāng)位水平,2009年上證綜指上漲近80%,星石系基金當(dāng)年的平均收益率僅為29.76%。
雖然江暉在2009年年底再次降低倉(cāng)位,但在他身邊的人士看來(lái),目前其百分之十幾的倉(cāng)位與2008年熊市時(shí)期的空倉(cāng)有本質(zhì)的不同。
“當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為是沒(méi)有機(jī)會(huì),整個(gè)市場(chǎng)根本就不能做,但現(xiàn)在只是做多做少的問(wèn)題。”上述星石公司內(nèi)部人士稱(chēng)。不過(guò),在江暉眼中,相比2009初上證綜指不到2000點(diǎn),目前3000點(diǎn)位置積聚著部分風(fēng)險(xiǎn)。
但為了獲取絕對(duì)回報(bào),江暉也在市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。上述接近江暉人士介紹,如果某個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)一些明顯的行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素,存在確定性很強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)時(shí),他會(huì)迅速出擊。
不過(guò)這種高倉(cāng)位水平僅會(huì)維持一兩周的時(shí)間,取得收益后江暉也會(huì)很快兌現(xiàn)。市場(chǎng)傳言,今年年初星石的倉(cāng)位就一度上升至超過(guò)60%。
據(jù)悉,2009年,江暉就曾幾度憑借其對(duì)某一行業(yè)的短期介入而獲利。去年2月份,星石倉(cāng)位曾一度接近90%;星石也大規(guī)模介入了10月份的證券股行情。在這種操作策略下,星石2009年曾先后把握住新能源、煤炭、保險(xiǎn)、證券等一些行業(yè)的機(jī)會(huì)。
先鎖定風(fēng)險(xiǎn)
嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制,讓星石在2008年的大熊市中奪盡眼球,3只產(chǎn)品均獲得超過(guò)4%的正收益,排名分別為第2、3、4名,這在2008年那樣的市場(chǎng)中看來(lái)是不可思議的。但2009年凈值翻番的陽(yáng)光私募遍地可見(jiàn),江暉2009年的保守也招致了一些投資者的疑慮。
江暉私下也曾經(jīng)表示,其2009年對(duì)流動(dòng)性放松對(duì)股市的促進(jìn)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度估計(jì)不足,但他對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制也是有目共睹。
如果以成立于2007年7月的星石旗下第一只基金星石1期為例,雖歷經(jīng)牛熊,但好買(mǎi)基金統(tǒng)計(jì)顯示,其凈值至今以月為單位僅遭遇5次非常小的下跌。
私募基金的盈利模式是在支付管理費(fèi)及工作人員工資后,從為客戶(hù)獲取的絕對(duì)收益中提取一定比例,在這種模式下,如果客戶(hù)虧錢(qián),那自己就無(wú)錢(qián)可賺。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為,正是這種原因,先鎖定風(fēng)險(xiǎn)成為私募基金的特性之一,江暉一定是把絕對(duì)收益理念貫徹到底的人,這確實(shí)是江暉的顯著特點(diǎn)。
據(jù)了解,江暉的客戶(hù)也比較認(rèn)同江暉的理念,即便其2009年的業(yè)績(jī)不太令人滿(mǎn)意,客戶(hù)也并沒(méi)有表露出太多不滿(mǎn),星石的客戶(hù)群仍然保持穩(wěn)定。
上述接近江暉的人士透露,星石對(duì)江暉個(gè)人依賴(lài)頗大,產(chǎn)品交易的操作基本為其個(gè)人掌握,但江暉希望星石整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的力量慢慢強(qiáng)大起來(lái)。
“2009年,我們把握投資機(jī)會(huì)的準(zhǔn)確度較高,但是出擊的次數(shù)少了。今年的投資機(jī)會(huì)只存在于個(gè)別行業(yè)、個(gè)別股票當(dāng)中。因此,星石將通過(guò)增加投資研究團(tuán)隊(duì)的人數(shù)進(jìn)而增加對(duì)上市公司的調(diào)研次數(shù)。”星石公司內(nèi)部人士稱(chēng),公司2010年將新增加6名投資研究人員,從而使公司投研團(tuán)隊(duì)達(dá)到18人左右,相當(dāng)于一家中等規(guī)模基金公司的水平。
但江暉始終會(huì)是星石的靈魂。其今年的策略是輸是贏(yíng),有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
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