程志云 王玉

　　本報(bào)近日獲悉，財(cái)政部原計(jì)劃近期出臺的 “地方融資平臺相關(guān)監(jiān)管意見”或?qū)⒀雍蟀l(fā)布。

接近財(cái)政部人士透露，由于對部分條款存在不小分歧，“地方融資平臺相關(guān)監(jiān)管意見”的第一稿在征求意見之后，目前還在修改中。

據(jù)了解，由于對地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)狀況、杠桿水平和資金來源等諸多問題缺乏清晰的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管層對于地方融資平臺的收緊程度也還未能下定論。

不過，一些地方官員則認(rèn)為，在目前稅制體制下，地方缺少資金來源，融資平臺有其存在的合理性。公示融資平臺的杠桿水平，規(guī)范其舉債操作才是當(dāng)務(wù)之急。

接近財(cái)政部的這位人士告訴本報(bào)，從現(xiàn)在情況看，由于地方上分歧比較大，辦法出臺沒有時間表，很可能會延后，甚至以其他形式規(guī)范也有可能。

新規(guī)“難產(chǎn)”

接近財(cái)政部人士告訴記者，2月25日財(cái)政部已召集相關(guān)人員開了閉門會，結(jié)合相關(guān)意見正在做進(jìn)一步修改。

據(jù)了解，未來將以2010年3月1日為界限，對地方債務(wù)進(jìn)行新老劃斷。原則上，承認(rèn)3月1日之前地方政府承擔(dān)的負(fù)債或隱性擔(dān)保，保證在建項(xiàng)目完成；而3月1日之后，除非特殊情況，否則地方政府不能以財(cái)政性收入為融資平臺提供直接或間接的擔(dān)保。

修改中的監(jiān)管意見透露出的信息顯示，另一項(xiàng)重要內(nèi)容是，要求地方政府對地方融資平臺進(jìn)行分類管理，分為公益性融資平臺和經(jīng)營性平臺。

工商銀行投行研究中心副處長史晨昱認(rèn)為，所謂公益性融資平臺就是只承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)不承擔(dān)建設(shè)任務(wù)，項(xiàng)目本身不產(chǎn)生收益而主要依靠財(cái)政性資金償還債務(wù)的融資平臺。

“這類項(xiàng)目有不少是地方政府的政績工程和面子工程，諸如城市美化亮化工程，提高的是城市整體環(huán)境，但此類工程的問題在于規(guī)模大、融資比例高、短期收益不明顯。”史晨昱補(bǔ)充道。

接近財(cái)政部人士告訴本報(bào)，目前對辦法的分歧很大，地方政府尤其對不允許公益性項(xiàng)目融資這一條意見很大。但是他坦言，“對于公益性項(xiàng)目的融資平臺，未來或?qū)⒈蝗∠！?P>史晨昱分析說，有一些地方本身就是吃財(cái)政飯，這些地方要不要融資，要不要發(fā)展？

但是另一方面，地方融資平臺負(fù)債比例高、資本金配套不到位、信貸被挪用等風(fēng)險(xiǎn)問題在今年兩會上也成為熱門話題。就在近幾天，重慶、上海等地更爆出地方融資平臺出現(xiàn)信貸被挪用等問題。

一位地方銀監(jiān)局人士告訴本報(bào)：“現(xiàn)在地方融資平臺上馬速度越來越快，尤其是縣、市一級都建立了一個或多個地方融資平臺，大舉為地方項(xiàng)目融資。如果不及時進(jìn)行約束，那么，這些風(fēng)險(xiǎn)很可能會在未來兩三年內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)。”

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年9月底，地方融資平臺的債務(wù)規(guī)模5萬多億元，90%的項(xiàng)目融資依賴銀行貸款。地方融資平臺的貸款已占政府收入的240%。

而根據(jù)史晨昱測算，到2010年底，地方政府債務(wù)將超過GDP的30%，達(dá)到11萬億元以上。

接近財(cái)政部的這位人士還透露，下一步將首先對融資平臺的融資狀況進(jìn)一步清理、核實(shí)，對操作不規(guī)范和可能引發(fā)財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)的問題及時處理；其次是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，建立地方財(cái)政的償債機(jī)制，根據(jù)財(cái)力狀況規(guī)范地方政府融資；與此同時還需要從金融機(jī)構(gòu)入手，規(guī)范信貸管理體制。

該人士進(jìn)一步指出，現(xiàn)在來看，在地方土地收入減少的情況下，各地方政府認(rèn)為通過融資平臺承載地方建設(shè)也不是辦法。各地也在加緊創(chuàng)新融資平臺的形式，但是，操作是否規(guī)范和負(fù)債度都是避不開的隱患。

風(fēng)險(xiǎn)考量

史晨昱認(rèn)為，從短期看，2010年的大環(huán)境是，經(jīng)濟(jì)增長還需投資唱主角，地方政府配套資金對投資增長至關(guān)重要，地方政府配套資金依然需要政府投融資平臺的支持。

“在這種情況下，如果堵、關(guān)、停地方融資平臺的融資渠道，地方政府無疑將陷入巨大的困境：已經(jīng)步入融資環(huán)節(jié)的地方政府項(xiàng)目面臨停貸，已經(jīng)開工的地方項(xiàng)目建設(shè)面臨 ‘爛尾’，前期的投入會造成浪費(fèi)；民生環(huán)境、社會保障等公共產(chǎn)品的供給均要求提速，更加舉步維艱。”他說。

不過，標(biāo)準(zhǔn)普爾大中華區(qū)資深董事曾怡景有相反的觀點(diǎn)，如果不加治理，一部分地方政府融資平臺在近期信貸飆升的環(huán)境中舉債來支持公共建設(shè)項(xiàng)目，這將可能導(dǎo)致相當(dāng)數(shù)量的不良貸款和其它問題貸款。“我們預(yù)計(jì)如果大多數(shù)地方政府不向城投公司的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)貸款提供援助，銀行的不良資產(chǎn)可能就會增加4%-6%。”他說。

而中金公司的分析報(bào)告則相對樂觀，他們認(rèn)為目前發(fā)放的地方政府融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)總體上也是可控的，潛在風(fēng)險(xiǎn)在2012年開始逐漸顯現(xiàn)，但風(fēng)險(xiǎn)大小取決于經(jīng)濟(jì)增速、房地產(chǎn)市場的發(fā)展和中央政府轉(zhuǎn)移支付力度。

按照廣義口徑，估計(jì)地方政府融資平臺貸款余額約為7.2萬億，其中2009年凈新增約為3萬億。

該報(bào)告預(yù)計(jì)，2010年和2011年后續(xù)貸款約為2-3萬億，那么到2011年底，總貸款余額將達(dá)到約10萬億。假設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期為2-3年，建設(shè)期滿后五年內(nèi)等額償還本金，由此地方政府償還本息的高峰將出現(xiàn)在2012-2013年。這份報(bào)告通過測算，認(rèn)為銀行業(yè)撥備損失約為2500億。

不過，上述地方銀監(jiān)會人士并不這么認(rèn)同。他認(rèn)為，目前很多地方融資平臺很不透明，已經(jīng)有大量或有負(fù)債潛藏在水下，如果不從現(xiàn)在開始收縮規(guī)范，很可能會爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，銀監(jiān)會從去年下半年開始就對地方融資平臺信貸風(fēng)險(xiǎn)加以警示，要求商業(yè)銀行對新項(xiàng)目的貸款不超過新增項(xiàng)目貸款的20%-30%，并需逐筆對政府融資平臺貸款進(jìn)行貸后審查，以確保地方政府提供有效的擔(dān)保或抵押品。

雖然銀監(jiān)會之前已經(jīng)未雨綢繆，但史晨昱認(rèn)為，2009年下半年以來，地方融資平臺的運(yùn)作模式出現(xiàn)了新變化。“例如一些地方政府通過政府平臺將分散在各地國資委等部門的地方性銀行、證券、保險(xiǎn)、信托及租賃機(jī)構(gòu)的股權(quán)，整合成金融控股公司，利用各種金融工具為地方建設(shè)提供杠桿融資服務(wù)。”他說。

“應(yīng)該注意地方的一些新玩法，這些監(jiān)控不到的灰色地帶往往會爆料出來。”太平洋證券宏觀分析師周明劍稱。

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