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　　繼靚麗的年報(bào)后，今年一季度銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁，由于凈息差回升和中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，已發(fā)布一季報(bào)的數(shù)家銀行凈利增長(zhǎng)多數(shù)超過(guò)3成。

不過(guò)，這并不能消除投資者的疑慮，除了政策影響外，巨額融資、貸款質(zhì)量隱憂等均對(duì)其股價(jià)造成壓力。

一季報(bào)超預(yù)期

中國(guó)銀行一季度報(bào)表超出研究員的預(yù)期。根據(jù)報(bào)表，一季度中行歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%至 262億元，每股收益0.10元。這高出中金公司此前的預(yù)期6%。

中行的利潤(rùn)能夠超預(yù)期增長(zhǎng)主要是手續(xù)費(fèi)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。一季度，中行的手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng) 39%。國(guó)際貿(mào)易的強(qiáng)勁復(fù)蘇、銀行卡和咨詢業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)都給中行帶來(lái)了豐厚的收益。

除了工行增長(zhǎng)為18%外，建行、交行一季度凈利增長(zhǎng)均超過(guò)30%。

同時(shí)股份制銀行表現(xiàn)同樣不俗。

北京銀行一季度報(bào)表同樣靚麗，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.2%。存貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)41.3%和34.7%。除了手續(xù)費(fèi)和傭金業(yè)務(wù)收益同比大幅增長(zhǎng)61.7%之外，凈息差的環(huán)比回升也是重要原因。北京銀行一季度凈息差環(huán)比回升了3個(gè)基點(diǎn)，相應(yīng)的北京銀行27.5%的凈利息收入增長(zhǎng)。根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析師勵(lì)雅敏的測(cè)算，公司在2010年凈息差回升幅度在14個(gè)基點(diǎn)左右。

受惠于息差擴(kuò)大的還有興業(yè)銀行。一季度興業(yè)銀行凈息差為2.49%，相比去年4季度增加2個(gè)基點(diǎn)，這支撐該行利息凈收入環(huán)比增加5.17億元。今年一季度監(jiān)管層控制信貸后，銀行的議價(jià)能力有所改善，這也增厚了銀行業(yè)績(jī)。

從已經(jīng)公布一季報(bào)來(lái)看，商業(yè)銀行普遍出現(xiàn)凈利潤(rùn)回升的局面。包括中信銀行、深發(fā)展和寧波銀行等都是業(yè)績(jī)喜人，平均增長(zhǎng)率在30%-40%之間。而華夏銀行預(yù)估一季度凈利同比增長(zhǎng)高達(dá)80%以上。

不過(guò)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇，對(duì)于今年銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。他預(yù)測(cè)，今年總體銀行業(yè)績(jī)有望保持10%的增長(zhǎng)。

銀行股估值承壓

盡管如此，自去年11月份以來(lái)，銀行股開(kāi)始持續(xù)下挫，近來(lái)更是帶領(lǐng)指數(shù)一路下跌。在上市銀行一季報(bào)佳績(jī)頻傳的4月份，銀行指數(shù)最大跌幅高達(dá)17%，距離2009年高點(diǎn)已經(jīng)調(diào)整了23%。

興業(yè)銀行 4月28日公布一季報(bào)當(dāng)日，其股價(jià)創(chuàng)下27.99元的年內(nèi)新低。興業(yè)銀行董事會(huì)秘書唐斌對(duì)此表示不理解，“這是由市場(chǎng)決定的，也是對(duì)政策的誤讀的過(guò)度反應(yīng)。按照現(xiàn)在市盈率，興業(yè)銀行只有9.8倍，PB也只有1.5到1.6倍。這比我們引資時(shí)候還要低。”

唐斌所說(shuō)的被誤讀的政策是兩周前，國(guó)務(wù)院發(fā)布的“新國(guó)十條”。房地產(chǎn)調(diào)控新政要求商業(yè)銀行大幅度提高對(duì)第二套、第三套住房的門檻，嚴(yán)格防范騙貸；并且對(duì)于囤地囤房的開(kāi)發(fā)商要限制其開(kāi)發(fā)貸的發(fā)放。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度房地產(chǎn)新增貸款達(dá)到8457億元，占一季度2.6萬(wàn)億新增貸款的32.53%。

目前，地產(chǎn)類貸款及地方政府融資平臺(tái)貸款合計(jì)占銀行貸款總額的40%左右，相關(guān)政策落實(shí)將給銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)較大壓力。這也就成為這一輪銀行股大跌的誘因。

除此以外，建設(shè)銀行研究員趙慶明認(rèn)為，農(nóng)行上市、多家銀行再融資以及地方融資平臺(tái)信貸清理政策等多重壓力也迫使市場(chǎng)掉頭向下。

據(jù)相關(guān)人士稱，在這一輪銀行股的暴跌中，還有不少投資者在股指期貨做空中獲利不少。

不過(guò)，趙慶明同時(shí)認(rèn)為，去年大盤跌至2700點(diǎn)附近的時(shí)候匯金公司曾經(jīng)持續(xù)增持三大行。而現(xiàn)在距離這個(gè)政策底線已經(jīng)不遠(yuǎn)，這也意味著銀行股下跌空間不大了。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的向好，2009年商業(yè)銀行以量補(bǔ)價(jià)的沖動(dòng)還并未導(dǎo)致不良貸款大幅增加。

根據(jù)光大證券的壓力測(cè)算，在房?jī)r(jià)較目前水平下降30%的假設(shè)前提下，行業(yè)不良貸款率由于按揭貸款質(zhì)量惡化大約上升15個(gè)基點(diǎn)左右，信用成本率大約提高8個(gè)基點(diǎn)，而上市公司凈利潤(rùn)總額將下降2.75%。

光大證券認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策及其效果仍在觀望中，且地方融資平臺(tái)清理結(jié)果或需等到3季度才能漸趨明朗，行業(yè)估值將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)被壓制。

“銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么大，銀監(jiān)會(huì)的政策則屬于提前擠泡沫，從目前清查的結(jié)果來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)都是可控的。而且，商業(yè)銀行從前年就開(kāi)始提足撥備，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)不走壞的情況下，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬。”一位接近銀監(jiān)會(huì)的人士稱。

不過(guò)，一位資深私募人士告訴記者，從去年下半年以來(lái)雖然銀行利潤(rùn)始終不錯(cuò)，賣方研究員不停地唱多，基金也一直重倉(cāng)銀行股，不過(guò)大部分市場(chǎng)投資者并不買賬。“深層次原因就是投資者對(duì)這種粗放型經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)模式并不認(rèn)可。”他說(shuō)。

一位銀行業(yè)研究人士稱，2009年中、工、建三大行共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3170億元，同比增幅逾18%看似成績(jī)喜人。不過(guò)反思銀行為了保民生和以量補(bǔ)價(jià)放出的接近10萬(wàn)億天量貸款，成本其實(shí)并不小。

“一方面，銀行業(yè)普遍資本充足率接近紅線，需要在內(nèi)地和香港的資本市場(chǎng)融資3000億元；另一方面，房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)都面臨難以預(yù)料的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)從識(shí)別到化解也需要花費(fèi)不菲的成本。”該人士稱。

不過(guò)，商業(yè)銀行業(yè)也在開(kāi)始進(jìn)行轉(zhuǎn)型。接近銀監(jiān)會(huì)人士告訴記者，從一季報(bào)體現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)向好給銀行業(yè)帶來(lái)了不錯(cuò)的利潤(rùn)，也留下了難得的消化存量信貸風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)。

“在監(jiān)管層對(duì)信貸節(jié)奏的嚴(yán)格控制下，銀行業(yè)對(duì)信貸的議價(jià)能力在提升，對(duì)資本消耗的速度顯著放緩了，不少銀行轉(zhuǎn)而大力發(fā)展手續(xù)費(fèi)和傭金等中間業(yè)務(wù)，而且收效不錯(cuò)。”他說(shuō)。

不過(guò)，中國(guó)銀行業(yè)整體上仍然依賴?yán)⑹杖耄@種局面短期內(nèi)難以改變。