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無論在高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期還是如今的市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)過熱始終是引發(fā)信貸失控的重要前奏。

從建國以來的信貸擴(kuò)張歷程來看，中國一共出現(xiàn)了四次較為明顯的信貸規(guī)模失控現(xiàn)象，這種超出經(jīng)濟(jì)周期范疇的失控往往會影響貨幣政策和國家宏觀調(diào)控的有效性，甚至?xí)?jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性與穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。

從政策實(shí)施經(jīng)驗(yàn)看，平抑信貸失控應(yīng)至少從以下幾個方面入手：適度收緊貨幣政策；調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，遏制投機(jī)性需求；改善財政收支，加強(qiáng)政府融資平臺監(jiān)管；改革匯率體制，降低貨幣供給的內(nèi)生性等。

一、1958-1960：大躍進(jìn)時期的信貸擴(kuò)張

1958-1959年出現(xiàn)了建國后首次信貸的超常增長，這也是中國歷史上信貸規(guī)模增速最高的一次。這一時期，在“大躍進(jìn)”運(yùn)動的影響下，銀行信貸基本原則和管理制度被當(dāng)作生產(chǎn)發(fā)展的“絆腳石”予以廢除，導(dǎo)致建國以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)和貨幣信貸失控，銀行各項(xiàng)貸款出現(xiàn)了狂飆式的增長。信貸總額在1958-1959年期間分別達(dá)到477.7億元和798.1億元，環(huán)比分別增長72%和67%。

基于經(jīng)濟(jì)活動與信貸資金的過度擴(kuò)張，國家做出了一系列加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控的政策決策。1962年3月10日，中共中央、國務(wù)院出臺《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)銀行工作的集中統(tǒng)一、嚴(yán)格控制貨幣發(fā)行的決定》，該決定就是新中國金融史上著名的“銀行六條”。經(jīng)過三年的努力，進(jìn)入1964年后，國家財經(jīng)狀況開始出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。

二、1984-1986：人民銀行與專業(yè)銀行分設(shè)后的監(jiān)管缺失

1978年以來，中國社會經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，基本建設(shè)投資大幅增加，特別是1986年推行財政“包干”體制后，為解決由此引發(fā)的財政赤字，人民銀行被迫實(shí)行“穩(wěn)中求松”的貨幣政策，加劇了信貸擴(kuò)張。1984-1986年期間，信貸總額從4766.1億元增長至7950.8億元；新增信貸總額則分別達(dá)到1176.2億元、1139.5億元和1685.2億元。

另外，這一時期人民銀行與專業(yè)銀行分設(shè)后監(jiān)管體制并不健全，導(dǎo)致信貸需求迅速轉(zhuǎn)化為信貸供給的擴(kuò)張。首先，人民銀行在管理資金時只專注于對專業(yè)銀行的資金管理，為專業(yè)銀行擠占資金提供了方便。其次，四大專業(yè)銀行分設(shè)后，各專業(yè)銀行以追求貸款數(shù)量為主要競爭手段，導(dǎo)致很多應(yīng)予以控制的貸款注入流通領(lǐng)域。再次，為規(guī)避從1985年起實(shí)施的信貸資金管理責(zé)任制，各專業(yè)銀行紛紛爭取在1984年底多借用人民銀行的資金，進(jìn)一步加劇了信貸失控。

針對經(jīng)濟(jì)過熱與信貸過度投放，當(dāng)年11月國務(wù)院要求各地各部門嚴(yán)控財政支出和信貸投放。但貨幣信貸“雙緊”政策導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增速下滑，政府迫于1986年開始實(shí)施 “穩(wěn)中求松”的貨幣政策由此引起了1986年新一輪的信貸擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通脹壓力。為抑制通貨膨脹，政府強(qiáng)化中央銀行對貸款的季節(jié)控制，并將貸款控制權(quán)集中于中國人民銀行。

總體看來，1984-1988年期間宏觀調(diào)控仍然是處于短缺時代的宏觀調(diào)控，大量運(yùn)用行政手段，缺乏經(jīng)濟(jì)、法律等間接手段。另外，政府基本上采取的是“相機(jī)抉擇”政策，但政策調(diào)整過快過頻，致使經(jīng)濟(jì)波動較大，調(diào)控效果并不理想。

三、1991-1997：國企改革與信貸財政化

1991-1997年期間，貸款總額由17680.7億元提高到74914.1億元，年增長率都在20%以上，在1992年和 1993年更是達(dá)到了23.36%和25.15%。本輪信貸擴(kuò)張過程中國有企業(yè)的信貸軟約束及信貸資金財政化是重要動因。

首先，受金融抑制的影響，銀行利率水平長期偏低，實(shí)際利率基本上是負(fù)數(shù)，這意味著企業(yè)使用信貸資金基本上是一種無代價的行為。

其次，上世紀(jì)80年代中期國有企業(yè)在資金獲取方面進(jìn)行了 “撥改貸”的調(diào)整，由于國企在國民經(jīng)濟(jì)中的支柱地位，各級黨政及企業(yè)主管部門通過各種形式向銀行施壓，倒逼其向企業(yè)追加貸款。

再次，政府干預(yù)以及信貸財政職能混亂引發(fā)的信貸資金財政化也是本輪信貸擴(kuò)張的重要誘因。

最后，上世紀(jì)90年代以來中國人民銀行的獨(dú)立性仍然不高，國家往往越權(quán)，國有企業(yè)經(jīng)營困境“倒逼”產(chǎn)生的信貸需求與信貸資金財政化得以實(shí)現(xiàn)。本輪貸款擴(kuò)張主要集中在短期貸款領(lǐng)域，特別是工商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款和農(nóng)業(yè)貸款。

股份制銀行等其他金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模呈現(xiàn)相對高的增長速度，1994年股份制銀行實(shí)現(xiàn)貸款總額環(huán)比上升29.11%，在一定程度上帶動了全國信貸規(guī)模的擴(kuò)張。

針對信貸過度擴(kuò)張，政府1993年下半年采取了適度從緊的財政政策；1994年實(shí)施分稅制改革，并積極配合國有企業(yè)改革和其他配套改革。

貨幣政策方面，中央開始推行長達(dá)4年的大規(guī)模宏觀調(diào)控，主要包括整頓金融秩序、推行一系列金融體制改革；控制基礎(chǔ)貨幣投放，1996年正式將貨幣供應(yīng)量確定為貨幣政策中介目標(biāo)；發(fā)揮利率杠桿作用積極推進(jìn)利率的市場化改革，以市場化的方式來調(diào)控信貸規(guī)模等。通過4年的宏觀調(diào)控，中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。

四、2002-2004：“非典”與人民幣升值壓力下的信貸擴(kuò)張

2002-2004年是中國進(jìn)入新世紀(jì)以來首次出現(xiàn)信貸超常增長。期間信貸總額達(dá)到了178198億元，其中2002-2003年期間信貸總額年增長率為16.90%和21.10%；年新增貸款額分別達(dá)到18979億元和27702億元，新增貸款環(huán)比增長率達(dá)到了46.62%和45.96%。這一時期投資、出口、消費(fèi)增速強(qiáng)勁，特別是房地產(chǎn)投資開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

從金融市場來看，2003年前后股票市場持續(xù)低迷、企業(yè)債券市場嚴(yán)重萎縮，企業(yè)融資更加依賴銀行貸款，誘致貨幣信貸迅猛增長。

從外部經(jīng)濟(jì)來看，2003年國內(nèi)外普遍形成了人民幣升值的預(yù)期，誘使境外資金大量流入，派生了大量的基礎(chǔ)貨幣。2003年，基礎(chǔ)貨幣中外匯占款達(dá)到了66.63%，較2000年提高了26.93個百分點(diǎn)。

最后，從金融體制改革來看，2002年以來，各銀行普遍加強(qiáng)了利潤考核指標(biāo)，金融體系中出現(xiàn)了自發(fā)性的信貸擴(kuò)張趨勢。另外，各商業(yè)銀行試圖通過擴(kuò)張貸款規(guī)模降低不良貸款比率，也在一定程度上刺激了信貸擴(kuò)張。同時，2003年銀行業(yè)超額儲備充足，具有較大的擴(kuò)張空間，使得準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施的有效性下降。

在此輪信貸擴(kuò)張中，工業(yè)貸款和商業(yè)貸款并沒有出現(xiàn)過度的增長，中長期貸款發(fā)揮了基礎(chǔ)性的作用。

以工、農(nóng)、中、建為首的大型國有銀行仍控制了絕大部分信貸資源。與此同時，以股份制銀行為代表的其他金融機(jī)構(gòu)成為推動信貸增長的重要力量，貸款總額增速遠(yuǎn)高于大型國有銀行。2003年，其貸款總額較2002年增長了30.79%，而大型國有銀行則增長了16.79%。

由于2002-2003年期間面臨的經(jīng)濟(jì)形勢較為復(fù)雜，財政部門主要以積極的政策支持經(jīng)濟(jì)的適度增長；中央銀行則更多依靠相對獨(dú)立的貨幣政策控制信貸規(guī)模超常增長。

中央銀行頂住各方面壓力，在2003年8月宣布將存款準(zhǔn)備金率由6%提升至7%，2004年4月又進(jìn)一步提升至7.5%，力圖抑制信貸規(guī)模的擴(kuò)張。同時，通過公開市場債券交易回籠基礎(chǔ)貨幣，以抑制外匯儲備帶來的基礎(chǔ)貨幣增加；加以適度降低超額存款準(zhǔn)備金利率，實(shí)現(xiàn)貨幣市場和資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

2004年3月中央銀行首先提高了對金融機(jī)構(gòu)貸款的基準(zhǔn)利率，同年10月，中央銀行開始上調(diào)各項(xiàng)存貸款基準(zhǔn)利率。此外，2003年下半年以來，中央銀行實(shí)施了加強(qiáng)房地產(chǎn)等行業(yè)信貸管理、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)、實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度及再貸款浮息制度等一系列政策措施。

這一系列政策操作實(shí)踐充分體現(xiàn)了中國的金融調(diào)控由傳統(tǒng)的直接調(diào)控方式向主要利用經(jīng)濟(jì)手段的間接調(diào)控轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程。

（作者供職于中國農(nóng)業(yè)銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部）