無論在高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期還是如今的市場經(jīng)濟(jì)條件下,經(jīng)濟(jì)過熱始終是引發(fā)信貸失控的重要前奏。
從建國以來的信貸擴(kuò)張歷程來看,中國一共出現(xiàn)了四次較為明顯的信貸規(guī)模失控現(xiàn)象,這種超出經(jīng)濟(jì)周期范疇的失控往往會影響貨幣政策和國家宏觀調(diào)控的有效性,甚至?xí)?jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性與穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。
從政策實(shí)施經(jīng)驗(yàn)看,平抑信貸失控應(yīng)至少從以下幾個方面入手:適度收緊貨幣政策;調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),遏制投機(jī)性需求;改善財政收支,加強(qiáng)政府融資平臺監(jiān)管;改革匯率體制,降低貨幣供給的內(nèi)生性等。
一、1958-1960:大躍進(jìn)時期的信貸擴(kuò)張
1958-1959年出現(xiàn)了建國后首次信貸的超常增長,這也是中國歷史上信貸規(guī)模增速最高的一次。這一時期,在“大躍進(jìn)”運(yùn)動的影響下,銀行信貸基本原則和管理制度被當(dāng)作生產(chǎn)發(fā)展的“絆腳石”予以廢除,導(dǎo)致建國以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)和貨幣信貸失控,銀行各項(xiàng)貸款出現(xiàn)了狂飆式的增長。信貸總額在1958-1959年期間分別達(dá)到477.7億元和798.1億元,環(huán)比分別增長72%和67%。
基于經(jīng)濟(jì)活動與信貸資金的過度擴(kuò)張,國家做出了一系列加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控的政策決策。1962年3月10日,中共中央、國務(wù)院出臺《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)銀行工作的集中統(tǒng)一、嚴(yán)格控制貨幣發(fā)行的決定》,該決定就是新中國金融史上著名的“銀行六條”。經(jīng)過三年的努力,進(jìn)入1964年后,國家財經(jīng)狀況開始出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。
二、1984-1986:人民銀行與專業(yè)銀行分設(shè)后的監(jiān)管缺失
1978年以來,中國社會經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇,基本建設(shè)投資大幅增加,特別是1986年推行財政“包干”體制后,為解決由此引發(fā)的財政赤字,人民銀行被迫實(shí)行“穩(wěn)中求松”的貨幣政策,加劇了信貸擴(kuò)張。1984-1986年期間,信貸總額從4766.1億元增長至7950.8億元;新增信貸總額則分別達(dá)到1176.2億元、1139.5億元和1685.2億元。
另外,這一時期人民銀行與專業(yè)銀行分設(shè)后監(jiān)管體制并不健全,導(dǎo)致信貸需求迅速轉(zhuǎn)化為信貸供給的擴(kuò)張。首先,人民銀行在管理資金時只專注于對專業(yè)銀行的資金管理,為專業(yè)銀行擠占資金提供了方便。其次,四大專業(yè)銀行分設(shè)后,各專業(yè)銀行以追求貸款數(shù)量為主要競爭手段,導(dǎo)致很多應(yīng)予以控制的貸款注入流通領(lǐng)域。再次,為規(guī)避從1985年起實(shí)施的信貸資金管理責(zé)任制,各專業(yè)銀行紛紛爭取在1984年底多借用人民銀行的資金,進(jìn)一步加劇了信貸失控。
針對經(jīng)濟(jì)過熱與信貸過度投放,當(dāng)年11月國務(wù)院要求各地各部門嚴(yán)控財政支出和信貸投放。但貨幣信貸“雙緊”政策導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增速下滑,政府迫于1986年開始實(shí)施 “穩(wěn)中求松”的貨幣政策由此引起了1986年新一輪的信貸擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通脹壓力。為抑制通貨膨脹,政府強(qiáng)化中央銀行對貸款的季節(jié)控制,并將貸款控制權(quán)集中于中國人民銀行。
總體看來,1984-1988年期間宏觀調(diào)控仍然是處于短缺時代的宏觀調(diào)控,大量運(yùn)用行政手段,缺乏經(jīng)濟(jì)、法律等間接手段。另外,政府基本上采取的是“相機(jī)抉擇”政策,但政策調(diào)整過快過頻,致使經(jīng)濟(jì)波動較大,調(diào)控效果并不理想。
三、1991-1997:國企改革與信貸財政化
1991-1997年期間,貸款總額由17680.7億元提高到74914.1億元,年增長率都在20%以上,在1992年和 1993年更是達(dá)到了23.36%和25.15%。本輪信貸擴(kuò)張過程中國有企業(yè)的信貸軟約束及信貸資金財政化是重要動因。
首先,受金融抑制的影響,銀行利率水平長期偏低,實(shí)際利率基本上是負(fù)數(shù),這意味著企業(yè)使用信貸資金基本上是一種無代價的行為。
其次,上世紀(jì)80年代中期國有企業(yè)在資金獲取方面進(jìn)行了 “撥改貸”的調(diào)整,由于國企在國民經(jīng)濟(jì)中的支柱地位,各級黨政及企業(yè)主管部門通過各種形式向銀行施壓,倒逼其向企業(yè)追加貸款。
再次,政府干預(yù)以及信貸財政職能混亂引發(fā)的信貸資金財政化也是本輪信貸擴(kuò)張的重要誘因。
最后,上世紀(jì)90年代以來中國人民銀行的獨(dú)立性仍然不高,國家往往越權(quán),國有企業(yè)經(jīng)營困境“倒逼”產(chǎn)生的信貸需求與信貸資金財政化得以實(shí)現(xiàn)。本輪貸款擴(kuò)張主要集中在短期貸款領(lǐng)域,特別是工商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款和農(nóng)業(yè)貸款。
股份制銀行等其他金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模呈現(xiàn)相對高的增長速度,1994年股份制銀行實(shí)現(xiàn)貸款總額環(huán)比上升29.11%,在一定程度上帶動了全國信貸規(guī)模的擴(kuò)張。
針對信貸過度擴(kuò)張,政府1993年下半年采取了適度從緊的財政政策;1994年實(shí)施分稅制改革,并積極配合國有企業(yè)改革和其他配套改革。
貨幣政策方面,中央開始推行長達(dá)4年的大規(guī)模宏觀調(diào)控,主要包括整頓金融秩序、推行一系列金融體制改革;控制基礎(chǔ)貨幣投放,1996年正式將貨幣供應(yīng)量確定為貨幣政策中介目標(biāo);發(fā)揮利率杠桿作用積極推進(jìn)利率的市場化改革,以市場化的方式來調(diào)控信貸規(guī)模等。通過4年的宏觀調(diào)控,中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。
四、2002-2004:“非典”與人民幣升值壓力下的信貸擴(kuò)張
2002-2004年是中國進(jìn)入新世紀(jì)以來首次出現(xiàn)信貸超常增長。期間信貸總額達(dá)到了178198億元,其中2002-2003年期間信貸總額年增長率為16.90%和21.10%;年新增貸款額分別達(dá)到18979億元和27702億元,新增貸款環(huán)比增長率達(dá)到了46.62%和45.96%。這一時期投資、出口、消費(fèi)增速強(qiáng)勁,特別是房地產(chǎn)投資開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
從金融市場來看,2003年前后股票市場持續(xù)低迷、企業(yè)債券市場嚴(yán)重萎縮,企業(yè)融資更加依賴銀行貸款,誘致貨幣信貸迅猛增長。
從外部經(jīng)濟(jì)來看,2003年國內(nèi)外普遍形成了人民幣升值的預(yù)期,誘使境外資金大量流入,派生了大量的基礎(chǔ)貨幣。2003年,基礎(chǔ)貨幣中外匯占款達(dá)到了66.63%,較2000年提高了26.93個百分點(diǎn)。
最后,從金融體制改革來看,2002年以來,各銀行普遍加強(qiáng)了利潤考核指標(biāo),金融體系中出現(xiàn)了自發(fā)性的信貸擴(kuò)張趨勢。另外,各商業(yè)銀行試圖通過擴(kuò)張貸款規(guī)模降低不良貸款比率,也在一定程度上刺激了信貸擴(kuò)張。同時,2003年銀行業(yè)超額儲備充足,具有較大的擴(kuò)張空間,使得準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施的有效性下降。
在此輪信貸擴(kuò)張中,工業(yè)貸款和商業(yè)貸款并沒有出現(xiàn)過度的增長,中長期貸款發(fā)揮了基礎(chǔ)性的作用。
以工、農(nóng)、中、建為首的大型國有銀行仍控制了絕大部分信貸資源。與此同時,以股份制銀行為代表的其他金融機(jī)構(gòu)成為推動信貸增長的重要力量,貸款總額增速遠(yuǎn)高于大型國有銀行。2003年,其貸款總額較2002年增長了30.79%,而大型國有銀行則增長了16.79%。
由于2002-2003年期間面臨的經(jīng)濟(jì)形勢較為復(fù)雜,財政部門主要以積極的政策支持經(jīng)濟(jì)的適度增長;中央銀行則更多依靠相對獨(dú)立的貨幣政策控制信貸規(guī)模超常增長。
中央銀行頂住各方面壓力,在2003年8月宣布將存款準(zhǔn)備金率由6%提升至7%,2004年4月又進(jìn)一步提升至7.5%,力圖抑制信貸規(guī)模的擴(kuò)張。同時,通過公開市場債券交易回籠基礎(chǔ)貨幣,以抑制外匯儲備帶來的基礎(chǔ)貨幣增加;加以適度降低超額存款準(zhǔn)備金利率,實(shí)現(xiàn)貨幣市場和資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行。
2004年3月中央銀行首先提高了對金融機(jī)構(gòu)貸款的基準(zhǔn)利率,同年10月,中央銀行開始上調(diào)各項(xiàng)存貸款基準(zhǔn)利率。此外,2003年下半年以來,中央銀行實(shí)施了加強(qiáng)房地產(chǎn)等行業(yè)信貸管理、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)、實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度及再貸款浮息制度等一系列政策措施。
這一系列政策操作實(shí)踐充分體現(xiàn)了中國的金融調(diào)控由傳統(tǒng)的直接調(diào)控方式向主要利用經(jīng)濟(jì)手段的間接調(diào)控轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程。
(作者供職于中國農(nóng)業(yè)銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部)
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