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　　中央?yún)R金公司與上海方面就國泰君安與申銀萬國股權(quán)互換計劃在歷經(jīng)一年多的波折之后即將再度啟動，并可能在年內(nèi)完成。但相比一年多前，雙方換股的差價已經(jīng)不可同日而語。

據(jù)本報了解，上海市有關(guān)方面近期曾向國泰君安第一大股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱“國資公司”）提出要求，準(zhǔn)備至少40億元以應(yīng)付與匯金公司就兩家券商股權(quán)互換所形成的成本。

國泰君安證券目前正處于上市的緊張準(zhǔn)備中，股權(quán)互換的完成將是最重要“清障”工作。

準(zhǔn)備至少40億元

公開資料顯示，國泰君安注冊資本為47億元，國資公司和匯金公司分別以11.19億持股和10億持股列第一、二大股東，持股比例為23.81%和21.28%；申銀萬國注冊資本為67.16億元，匯金公司和上海國際集團(tuán)有限公司（下稱“國際集團(tuán)”）、國資公司分別為第一、四、五大股東，持股比例分別為37.23%、8.46%和5.67%。

由于國資公司是國際集團(tuán)的全資子公司，而這兩家公司都是上海市金融國資運作的平臺，因此，兩家券商控制權(quán)轉(zhuǎn)移的談判方是上海市政府和匯金公司。

而以近期上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格，國泰君安每股價格大致在11元-15元之間，申銀萬國股權(quán)則在每股6元。

因此，匯金公司10億股國泰君安股權(quán)的市場價值高達(dá)110億元-150億元之間，國資公司與國際集團(tuán)持有的申銀萬國股權(quán)市場價值大致在60億元左右，二者差價在50億-90億元。

不過，由于雙方的股權(quán)互換是排他性的，并且涉及控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，因此價格的定位與一般產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場有所區(qū)別，“目前上海方面與匯金公司初步達(dá)成的換股差價為40億元。”知情人士表示，這是在經(jīng)過多次協(xié)商之后形成的結(jié)果。

“以目前情況而言，國泰君安股權(quán)的價值顯然要比申銀萬國更高。”在上述知情人士看來，國泰君安股權(quán)價值高企主要在于其上市預(yù)期已經(jīng)較為明朗，只要股權(quán)問題解決，上市有望很快啟動，“當(dāng)然，國泰君安這兩年的經(jīng)營情況有目共睹，也是造成其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格高出申銀萬國一倍的原因之一。”

“國慶節(jié)前后，上海與匯金公司就兩家券商股權(quán)轉(zhuǎn)換的談判有了突破。”接近上海市府高層的人士告訴本報，由于“一參一控”年底大限，雙方都加緊了對問題的解決。“雖然與去年初相比，上海方面為獲得國泰君安控制權(quán)付出了更多的代價”，該人士表示，國泰君安對于上海金融國資的重要意義抵消了成本上的猶豫。

2008年年底，對國泰君安和申銀萬國注資滿三年的匯金開始考慮退出的問題。接近匯金高層的人士稱，之前曾考慮完全退出的匯金后來在思路上做了調(diào)整，重新整合名下眾多券商的股權(quán)，區(qū)別對待，申銀萬國成為戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要棋子。他表示，“由于匯金定位的改革，資金效益的最大化也成了重要問題。”

2009年初，股權(quán)互換成為上海方面和匯金公司就兩家券商股權(quán)整合問題的考慮方向，并在不久后達(dá)成了初步共識。歷經(jīng)波折，此次重啟或?qū)⒂袑嵸|(zhì)進(jìn)展。

上市期待

9月底，國際集團(tuán)副董事長、總經(jīng)理萬建華經(jīng)過市場化選拔成為國泰君安新任董事長及黨委書記，他的到來被普遍寄予厚望。

早在2008年底，國泰君安就已有兩個階段的戰(zhàn)略目標(biāo)：第一階段是在2010年前實現(xiàn)公司的整體上市，擴(kuò)充凈資本，縮小與行業(yè)龍頭在資本實力上的差距，使各項業(yè)務(wù)指標(biāo)、資本指標(biāo)、行業(yè)評級均居行業(yè)前列，將國泰君安的整體實力和業(yè)績位居行業(yè)帶入第一梯隊；第二階段則是在2011-2013年，將要成為具有明顯核心競爭能力、在國內(nèi)證券行業(yè)中最具價值的區(qū)域性國際證券控股集團(tuán)。

目前，國泰君安擁有證券、基金、期貨等牌照和相關(guān)子公司，國泰君安資產(chǎn)管理公司也于10月18日成立。

“按照目前的進(jìn)展，國泰君安的上市工作已經(jīng)到了關(guān)鍵時刻。”上述知情人士稱，從產(chǎn)權(quán)市場上國泰君安股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格最高達(dá)到15元就能看出國泰君安上市預(yù)期有多大。

實際上，國泰君安近幾年也一直在謀求各種方式完成上市。

在2007年初，國泰君安曾提出以10：2的比例進(jìn)行增資擴(kuò)股，以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，其后由于一參一控問題而被證監(jiān)會擱置。但內(nèi)部人士表示，如今，以國泰君安目前的公司實力，增資擴(kuò)股的必要性已經(jīng)降低，一旦股權(quán)整合結(jié)束，上市進(jìn)程則隨時可以啟動。