美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)通過金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)向全球蔓延，導(dǎo)致原有的全球經(jīng)濟(jì)繁榮框架崩塌。歐洲衰退對全球貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)的影響將較美國更為廣泛。資源出口國經(jīng)濟(jì)將因大宗商品價格崩潰而迅速疲軟。上述變化將使中國出口未來幾個季度內(nèi)急劇下降到零增長，進(jìn)而傳導(dǎo)到國內(nèi)的投資和消費(fèi)領(lǐng)域。而中國房地產(chǎn)市場也將進(jìn)入調(diào)整期，使內(nèi)需短期內(nèi)難以替代外需，進(jìn)一步加大中國經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。

在財政支出的作用下，中國經(jīng)濟(jì)可能在2009年下半年出現(xiàn)階段性反彈，整體上呈現(xiàn)衰退中筑底的特征。但是，本輪中國經(jīng)濟(jì)過熱程度較輕，主動削減存貨的時間將較短，有利于此后工業(yè)生產(chǎn)較快恢復(fù)。宏觀調(diào)控政策更加及時有效，真實(shí)利率較低，財政支出的加大有助于消化庫存、平抑價格。同時，全球商品價格大幅下調(diào)，資源約束的解除將為中國下一輪需求擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計，2009 年GDP 增速8.1%，將成為中國本輪周期調(diào)整的低點(diǎn)。

整體來看，2009 年中國經(jīng)濟(jì)將是“承下啟上”的一年。由于出口及房地產(chǎn)投資下降直接與間接的影響，2009年國內(nèi)需求依然會比較疲軟，2009 年可能成為中國經(jīng)濟(jì)增長的一個低點(diǎn)。

展望2009 年，A 股市場將在戰(zhàn)略相持階段表現(xiàn)為雙向波動中尋求平衡的運(yùn)行態(tài)勢，探底-反彈-再探底的主旋律將是中國經(jīng)濟(jì)在“衰退-筑底-復(fù)蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。

預(yù)計2009 年滬深300 指數(shù)核心波動區(qū)間（1600點(diǎn)~2300點(diǎn)），中等級別的反彈與調(diào)整將交替出現(xiàn)，貨幣缺口的轉(zhuǎn)向與財政刺激效果的體現(xiàn)將帶來戰(zhàn)略相持階段的反彈機(jī)會。

2009年市場將主要呈現(xiàn)出以下波動趨勢：

（1）從2008年11月開始的這輪反彈因貨幣缺口轉(zhuǎn)向可望以震蕩盤升的形式演繹成跨年度行情，但受到重重制約而不宜期望過高。如果外圍股市走穩(wěn)，A股市場可能以震蕩盤升的形式實(shí)現(xiàn)反彈。（2）2009年3~4月份之前預(yù)計將有多重因素導(dǎo)致市場調(diào)整。如垃圾債違約率上升、中國出口回落到零增長甚至負(fù)增長、房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張、上市公司可能就2008 年四季度業(yè)績進(jìn)行反向會計粉飾。（3）2009 年中期前后可以期待一次較大級別的估值修正型反彈。（4）2009年四季度之后市場可能再度出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。

具體到行業(yè)配置，應(yīng)以“內(nèi)需+現(xiàn)金”主題為主。建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費(fèi)品行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)、家電等。同時，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢，建議相對均衡配置，在關(guān)注內(nèi)需的同時，重點(diǎn)配置現(xiàn)金流充裕、盈利相對穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費(fèi)和受益政府投資的板塊。當(dāng)下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機(jī)械、金融、可選消費(fèi)等可能率先復(fù)蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購重組。

具體到個股而言，在財政政策的刺激下，受益于政府公共投資中鐵路建設(shè)行業(yè)的中國中鐵、中國鐵建等；軍工行業(yè)的西飛國際、航天電器；水泥行業(yè)的祁連山，機(jī)械行業(yè)的三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技；受益于政府刺激民間設(shè)備投資中電力設(shè)備行業(yè)的思源電器、國電南瑞、天威保變等；通信設(shè)備行業(yè)的中興通信、烽火通信；節(jié)能環(huán)保行業(yè)的首創(chuàng)股份、合加資源；受益于民生建設(shè)的必需消費(fèi)品行業(yè)中醫(yī)療保健行業(yè)的通化東寶、康美藥業(yè)、天藥股份等；大眾食品行業(yè)的伊利股份、雙匯發(fā)展；超市賣場行業(yè)的新華都、步步高；品牌服飾行業(yè)的美邦服飾、衛(wèi)星股份；受益于減稅減肥預(yù)期的支柱性消費(fèi)品行業(yè)中地產(chǎn)行業(yè)的招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)；汽車行業(yè)中的上海汽車、一汽轎車；家電行業(yè)的九陽股份、格力電器。此外，在貨幣政策的刺激下，受益于降息的利率敏感行業(yè)中電力行業(yè)的華能國際、國投電力；地產(chǎn)行業(yè)的招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科A。

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