《投資者報(bào)》：在當(dāng)前復(fù)雜形勢(shì)下，如何看待中國(guó)下半年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)？

金巖石：整體來(lái)看，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將加速，具體來(lái)說(shuō)有四個(gè)方面的原因。

第一，今年以來(lái)雪災(zāi)和震災(zāi)改變了宏觀調(diào)控的政策基調(diào)，使宏觀調(diào)控政策從原來(lái)的“穩(wěn)健型財(cái)政政策加緊縮型貨幣政策”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵U(kuò)張型財(cái)政政策加緊縮型貨幣政策”。“擴(kuò)張型”的出現(xiàn)，是由于抗震抗災(zāi)的拉動(dòng)，從目前來(lái)看將啟動(dòng)中央、地方銀行合計(jì)約2000億元人民幣的新增投資，其中大部分是非盈利性的政府消費(fèi)和援助型的消費(fèi)。這種投資型消費(fèi)將有效擴(kuò)大內(nèi)需，使得下半年我國(guó)出口萎縮的同時(shí)，內(nèi)需卻增長(zhǎng)。而這種投資性?xún)?nèi)需的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生許多間接帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)因素，使下半年出現(xiàn)一個(gè)新的增長(zhǎng)推動(dòng)力。第二，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要發(fā)動(dòng)機(jī)之一，是地方政府以及地方政府換屆后發(fā)生的行政性擴(kuò)張。這一點(diǎn)將在下半年成為事實(shí)，地方政府換屆將推動(dòng)增長(zhǎng)，從而擴(kuò)大投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，下半年奧運(yùn)會(huì)將直接帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第四，全球經(jīng)濟(jì)減速與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)使得大量熱錢(qián)流入，加速趨勢(shì)依然難改。

《投資者報(bào)》：今年GDP的情況以及對(duì)下半年A股行情有哪些影響？

金巖石：在以上四個(gè)因素的作用下，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將出現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年GDP將接近或超過(guò)10%，這對(duì)A股市場(chǎng)的作用應(yīng)當(dāng)是正面的。但由于通脹的存在以及由通脹引發(fā)的價(jià)格管制，使得下半年A股上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)發(fā)生急劇轉(zhuǎn)向，2007年上市公司的盈利增長(zhǎng)54.5%，第一季度這個(gè)數(shù)字下降至31.6%，第二季度按我的預(yù)測(cè)這個(gè)數(shù)字要下降到21%~22%，第三季度持續(xù)下降到13%~16%，第四季度可能下降到10%以下，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

在這樣的背景下，股市行情可能出現(xiàn)兩種情況，要么追隨GDP的高增長(zhǎng)，從而使滬指再次問(wèn)鼎5000點(diǎn)，要么股市追隨上市公司的下滑，滬指再破3000點(diǎn)。從目前看，出現(xiàn)后一種情況的可能性較大，如果沒(méi)有補(bǔ)償性政策來(lái)解決股市為通脹買(mǎi)單的現(xiàn)狀，后一種情況的出現(xiàn)將成為定局。

《投資者報(bào)》：你認(rèn)為下半年國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策將有哪些新變化？你如何看待全年CPI的走勢(shì)及其對(duì)下半年A股行情的影響？

金巖石：下半年國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策理論上不會(huì)發(fā)生大的變化，政策基調(diào)和宣傳口徑上變化不會(huì)大。但實(shí)際上已變成了擴(kuò)張型的財(cái)政，而貨幣政策的進(jìn)一步緊縮將遇到瓶頸，因此下半年可能出現(xiàn)兩大杠桿，相對(duì)于上半年來(lái)說(shuō)，宏觀政策相對(duì)寬松。

全年CPI走勢(shì)很難大幅下降，但在今年最后三個(gè)月（10月~12月）CPI增速可能下降4%~5%，因?yàn)槿ツ闏PI在最后三個(gè)月有翹尾因素，所以在今年CPI居高不下的背景中，由于去年后三個(gè)月的翹尾，今年后三個(gè)月可能出現(xiàn)4%~5%的增長(zhǎng)。這已經(jīng)是最理想的狀態(tài)了，實(shí)際上我擔(dān)心的是今年CPI最后三個(gè)月也會(huì)翹尾，如果真是這樣，全年CPI平均值將在7%以上，因?yàn)橛蛢r(jià)、糧價(jià)和城市化都在驅(qū)動(dòng)CPI上漲，目前只有通過(guò)價(jià)格管制的辦法才能實(shí)現(xiàn)。正由于CPI居高不下，將出現(xiàn)新情形：通脹與股市爭(zhēng)利，管制與市場(chǎng)爭(zhēng)權(quán)。所以下半年A股行情不容樂(lè)觀。

《投資者報(bào)》：不少人將大小非解禁視作股市的“洪水猛獸”，你怎么看待？

金巖石：說(shuō)大小非解禁是股市“洪水猛獸”，這是非常錯(cuò)誤的，是誤導(dǎo)。大小非作為我國(guó)股權(quán)分置改革的完成階段，不應(yīng)該是對(duì)股市的威脅，應(yīng)該是股市改革成功的標(biāo)志。A股市場(chǎng)上真正的威脅不在于大小非的解禁，而在于人們對(duì)大小非減持的心理恐懼。目前這種恐慌仍會(huì)影響市場(chǎng)投資人，影響下半年A股行情。

《投資者報(bào)》：市場(chǎng)一直對(duì)創(chuàng)業(yè)板、融資融券和股指期貨有強(qiáng)烈的預(yù)期，你認(rèn)為金融創(chuàng)新制度的推出，對(duì)股市到底有多大作用？

金巖石：創(chuàng)業(yè)板、融資融券和股指期貨這三項(xiàng)金融創(chuàng)新都是中國(guó)股市改革的深化，也是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的進(jìn)步，所以從長(zhǎng)期來(lái)看肯定是利大于弊。但從短期看，在目前股市已出現(xiàn)大幅修正的背景下，如果這三大金融創(chuàng)新下半年推出，對(duì)A股產(chǎn)生的市場(chǎng)震蕩不會(huì)太大。但金融創(chuàng)新對(duì)A股明后兩年的成長(zhǎng)有著很強(qiáng)的推進(jìn)作用。

《投資者報(bào)》：奧運(yùn)是市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的炒作題材，你覺(jué)得奧運(yùn)對(duì)A股下半年行情的影響大嗎？

金巖石：嚴(yán)格來(lái)講，奧運(yùn)與股市并無(wú)直接關(guān)系，它對(duì)A股市場(chǎng)的影響可從兩個(gè)方面看。一是對(duì)奧運(yùn)板塊有一定影響，但奧運(yùn)板塊在A股的總市值占比并不高，就算按最大估計(jì)，也不超過(guò)10%，而且?jiàn)W運(yùn)板塊中的股票從基本面來(lái)看可投資價(jià)值并不高，所以有可能是利好出盡，奧運(yùn)板塊會(huì)因?yàn)閵W運(yùn)會(huì)的召開(kāi)而失去風(fēng)采；另一方面，奧運(yùn)激發(fā)的民族精神和情緒對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有一定影響。所以，我們看到，在當(dāng)前基本面出現(xiàn)惡化的背景下，A股滬指還能守住3000點(diǎn)，這已經(jīng)難能可貴了。從這一點(diǎn)上說(shuō)，在奧運(yùn)會(huì)前，A股還有可能在情緒的驅(qū)動(dòng)下滬指再?zèng)_至4000點(diǎn)，這種可能性大概有30%。

《投資者報(bào)》：談到A股下半年行情，其實(shí)不能不談外圍市場(chǎng)和匯率的影響因素，你對(duì)此怎么看？

金巖石：緊縮的貨幣政策直接受到外圍市場(chǎng)和利率大幅度下降的制約，結(jié)果就使人民幣匯率政策在過(guò)去一段時(shí)間成為貨幣政策的主要工具，而人民幣加速升值和美元的強(qiáng)勢(shì)貶值構(gòu)成了現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)的一種平衡。按歐元對(duì)美元升值的幅度來(lái)看人民幣對(duì)美元的升值空間，預(yù)計(jì)明年下半年人民幣對(duì)美元的匯率可能上升到1：5.5，在這樣的預(yù)期背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將主要依賴(lài)內(nèi)需的增長(zhǎng)，所以，有可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從原來(lái)的出口—投資—消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)—投資—出口，這將是一個(gè)比較和諧的增長(zhǎng)模式，這模式對(duì)股市的影響也應(yīng)該是積極的。

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