投資者報(bào)(記者王雪婷)近日，由國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的上調(diào)油價(jià)、電價(jià)的通知引起了各方關(guān)注。隨后中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在美國(guó)紐約表示，為了應(yīng)對(duì)上調(diào)燃油價(jià)格可能會(huì)加劇通貨膨脹的局面，央行可能會(huì)制定“更有力”的政策。成品油價(jià)格的上調(diào)，將會(huì)在多大程度上推高通脹率，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為油電價(jià)上漲對(duì)CPI影響極為有限，不會(huì)改變其下半年下行趨勢(shì)，但對(duì)央行可能執(zhí)行的貨幣政策的方面猜測(cè)眾多，并沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。

來之不易的價(jià)格上調(diào)

6月19日凌晨，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布通知，決定自6 月20日起將汽油、柴油價(jià)格每噸提高1000 元，航空煤油價(jià)格每噸提高1500元；自7月1日起，將全國(guó)銷售電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2.5分。液化氣、天然氣價(jià)格不作調(diào)整。

雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期未來價(jià)格管制將會(huì)放松，但這份通知還是讓不少業(yè)內(nèi)人士覺得突然。“我們以為奧運(yùn)前是不太可能放松管制的，這次的提價(jià)比我們先前預(yù)期的要早幾個(gè)月。”中信證券宏觀分析師雷日贛對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

此前，由于通脹高企，今年許多領(lǐng)域都能見到價(jià)格管制的影子，其中成品油和電價(jià)的管制爭(zhēng)議頗多。從2004年國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲至今，我國(guó)成品油價(jià)格分別在2007年1月和10月，2006年3月和5月進(jìn)行了4次幅度不大的調(diào)整，最高提升幅度不超過500元，而今年以來國(guó)際油價(jià)飛漲，而我國(guó)的成品油價(jià)格卻一直沒有變化，造成成品油出廠價(jià)格比國(guó)際市場(chǎng)低40%至50%。據(jù)中信證券研究部測(cè)算，按照目前國(guó)家的原油進(jìn)口增值稅返還政策，無法彌補(bǔ)煉油企業(yè)的虧損。

關(guān)于電價(jià)全國(guó)性的調(diào)整主要有兩次，一次是在2005年5月，上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)上調(diào)幅度分別為5.9%和5.1%。一次是在2006年6月，上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)分別上調(diào)了3.5%和5%。此后雖然煤價(jià)大幅上漲，但由于CPI處于高位，國(guó)家再未出臺(tái)新的電價(jià)調(diào)整措施。據(jù)公開資料顯示，由于年初煤價(jià)、運(yùn)費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅上升，火電行業(yè)利潤(rùn)增速由2006年的45.7%逐季大幅下滑至2008年1至2月的-75.4%，利潤(rùn)占比也由39.1%降至26.7%。

“此次提高成品油和電力價(jià)格，是中國(guó)價(jià)格管制逐步放開的第一步，價(jià)格放開有抑制需求的作用，有助于抑制真實(shí)通脹，非常值得肯定。”北大經(jīng)濟(jì)研究所教授盧鋒對(duì)《投資者報(bào)》記者表示。

對(duì)CPI影響有限

此次油電提價(jià)，對(duì)通脹的影響程度成為市場(chǎng)非常關(guān)注的問題。據(jù)記者探訪多家券商了解,此次油電價(jià)上漲對(duì)CPI影響極為有限，不會(huì)改變其下半年下行趨勢(shì)。

銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張新法在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，此次成品油價(jià)格及電價(jià)上漲的配套措施——政府的各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的加大，使油價(jià)上漲對(duì)下半年CPI走勢(shì)影響有限。“提價(jià)后主要影響的行業(yè)，比如農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸，均有財(cái)政補(bǔ)貼，液化氣、天然氣、鐵路客運(yùn)價(jià)格暫不調(diào)價(jià)，這使得油價(jià)的傳導(dǎo)作用極為有限。” 張新法表示，“汽油和柴油消費(fèi)在中國(guó)城市消費(fèi)者指數(shù)中僅占很小的權(quán)重，在農(nóng)村CPI中所占的權(quán)重更小。”

國(guó)泰君安的宏觀分析師姜超對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，短期內(nèi)食品價(jià)格的顯著回落是政府敢于上調(diào)油價(jià)的重要背景，因而不必對(duì)短期內(nèi)通脹的飆升過于悲觀，提高油價(jià)并不會(huì)改變CPI下降的趨勢(shì)。“油價(jià)、電價(jià)上調(diào)會(huì)直接反映在CPI 非食品價(jià)格中，本次油價(jià)上調(diào)幅度約為20%，比2007 年11 月的上調(diào)幅度高1倍。2007年11 月的上調(diào)使得當(dāng)月CPI 非食品價(jià)格上升0.3%，因而估計(jì)2008年6月和7月的非食品價(jià)格分別上升0.3%、0.6%。但由于食品價(jià)格的環(huán)比下降，使得CPI的下行成為必然，我們預(yù)計(jì)6 月份CPI 應(yīng)在7%以下。”

另外，齊魯證券、上海證券、中信證券、高盛在其研究報(bào)告中，均對(duì)下半年CPI向下走勢(shì)達(dá)成了共識(shí)。

貨幣政策分歧漸多

在紐約與一些商界領(lǐng)袖會(huì)面前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，“更高的能源價(jià)格會(huì)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)帶來一些壓力，所以我們可能會(huì)加大反通脹的力度。” 另外他在華盛頓與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森會(huì)面之后說，“很難說下半年通脹壓力會(huì)不會(huì)繼續(xù)緩解。我們需要密切監(jiān)測(cè)。”

雖然此前市場(chǎng)人士對(duì)下半年CPI的判斷比較樂觀，但對(duì)央行“更有力”的貨幣政策的猜測(cè)也成為業(yè)內(nèi)人士討論的焦點(diǎn)。據(jù)記者了解，今年以來，央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具實(shí)行從緊政策。一是加大公開市場(chǎng)操作力度，第一季度累計(jì)發(fā)行央票1.78萬億元。二是五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一般金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)16.5%。三是信貸政策的引導(dǎo)，防止貸款過度波動(dòng)，按季控制信貸投放進(jìn)度。四是加速人民幣升值。

對(duì)此，中信證券表示雖然通脹開始回落，但仍處于比較高的水平，因此緊縮的貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)放松。“我們認(rèn)為央行將繼續(xù)發(fā)行央票，提高存款準(zhǔn)備金率和進(jìn)行回購(gòu)操作。考慮到中美利差倒掛會(huì)導(dǎo)致熱錢流入將加大流動(dòng)性控制的難度，我們認(rèn)為加息空間并不是很大。”中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師雷日贛向《投資者報(bào)》記者表示。

“對(duì)于治理通脹，加息等緊縮政策能否把物價(jià)降下來還有待觀察。中國(guó)自從去年至今已經(jīng)17次提高存款準(zhǔn)備金率，而物價(jià)越來越高，對(duì)平抑物價(jià)沒起到多大作用。因此從對(duì)付通脹來看，貨幣政策是無效的。”銀河證券宏觀分析師張新法表示，“我認(rèn)為信貸的緊縮使企業(yè)的資本供給出現(xiàn)短缺，經(jīng)濟(jì)下滑明顯，如能從緊的同時(shí)放松貸款管制這種政策組合更有針對(duì)性。”

國(guó)泰君安姜超認(rèn)為，央行可能加息抑制通脹。上海證券宏觀分析師胡月曉也認(rèn)為在第四季度，油價(jià)上漲對(duì)于通貨膨脹的間接影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來，加息的可能性也進(jìn)一步擴(kuò)大。

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