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實(shí)際上，根據(jù)舊的監(jiān)管規(guī)則，中國(guó)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)尚不能染指?jìng)涫芨呤ⅰ⒛Ω笸ǖ葒?guó)際銀行界大鱷青睞的商品類衍生品交易，而且在國(guó)際衍生品市場(chǎng)扮演重要角色的CDS等品種，之前也僅有幾家試點(diǎn)銀行可以參與，總量很小。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2009年國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)利率互換交易量為4616.4億元，債券遠(yuǎn)期6556.4億元，外匯掉期8018億美元，場(chǎng)外衍生品總量只有不到1萬(wàn)億美元。而全球衍生品市場(chǎng)僅場(chǎng)外交易總量就超過(guò)600萬(wàn)億美元，中國(guó)占到的比重不到1/600。

“中國(guó)衍生品市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，與經(jīng)濟(jì)總量不匹配。”證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋曾表示。中國(guó)利率衍生品交易量只相當(dāng)于全球利率衍生品交易量的萬(wàn)分之一，外匯衍生品交易量與GDP的比值只是印度的1/4。

上周在北京的一次公開(kāi)會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部主任李伏安表示，銀監(jiān)會(huì)對(duì)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)形成共識(shí)，在將基礎(chǔ)性和復(fù)雜的品種分開(kāi)之后，要開(kāi)放這個(gè)市場(chǎng)，讓更多的機(jī)構(gòu)能夠參與。

“目前中國(guó)正在經(jīng)歷匯率改革和利率市場(chǎng)化，而國(guó)際上以美元、歐元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，使得中國(guó)企業(yè)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生了越來(lái)越不能回避的對(duì)沖需求；另一方面，債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，收益率曲線日趨完整，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力及中介機(jī)構(gòu)水平也逐步提高，發(fā)展衍生品市場(chǎng)必需的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日漸完善。”李伏安說(shuō)。

新牌照

天平的另一頭，是對(duì)參與衍生品交易的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)更加細(xì)分和審慎的監(jiān)管。

銀行業(yè)機(jī)構(gòu)參與衍生品交易，將需要重新申領(lǐng)不同等級(jí)的牌照；而銀監(jiān)會(huì)對(duì)客戶類交易營(yíng)銷與后續(xù)服務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售也將進(jìn)一步進(jìn)行規(guī)范。

按照新辦法，銀監(jiān)會(huì)將對(duì)金融機(jī)構(gòu)交易衍生品的目的進(jìn)行甄別劃分，種類包括風(fēng)險(xiǎn)管理類、客戶類、做市類和自營(yíng)類。風(fēng)險(xiǎn)管理類交易須符合套期會(huì)計(jì)要求，并由銀行進(jìn)行賬戶管理；客戶類和做市類交易應(yīng)以不主動(dòng)持有敞口頭寸為原則，但對(duì)于因市場(chǎng)流動(dòng)性不足暫時(shí)不能評(píng)判的、因做市持有的被動(dòng)敞口，應(yīng)限期平盤(pán)，并在被動(dòng)持有敞口期間計(jì)提敞口的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本；自營(yíng)類的業(yè)務(wù)規(guī)模將受到顯示，并計(jì)提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本。

而新牌照的設(shè)立則廣受銀行關(guān)注。新辦法將考察機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)能力，將其交易資格分為基礎(chǔ)類、普通類和高級(jí)類。

基礎(chǔ)類牌照發(fā)放的要求會(huì)比現(xiàn)行的衍生品牌照放寬，讓更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入衍生品市場(chǎng)，為自有資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖，但只能交易基礎(chǔ)類衍生產(chǎn)品。

普通類牌照的準(zhǔn)入要求基本相當(dāng)于目前的牌照，但不能從事自營(yíng)業(yè)務(wù)。

新辦法設(shè)立的高級(jí)類牌照頗為引人注目。它的準(zhǔn)入門(mén)檻更高，但獲得牌照的機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行包括自營(yíng)在內(nèi)的所有類別的交易，但自營(yíng)類交易僅限于基礎(chǔ)類衍生品。

預(yù)計(jì)各銀行將再次掀起一場(chǎng)爭(zhēng)奪牌照的大戰(zhàn)。2004年版的“辦法”出臺(tái)后曾經(jīng)給了銀行6個(gè)月的寬限期申領(lǐng)牌照，到期沒(méi)有獲得牌照的銀行將被叫停任何衍生品交易。當(dāng)時(shí)包括德銀等外資銀行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)曾上演衍生品牌照“生死時(shí)速”。

此次獲得何種牌照，對(duì)銀行的影響也是巨大的。“好些業(yè)務(wù)都是憑空多出來(lái)的市場(chǎng)，如果能拿到牌照，銀行做資產(chǎn)配置和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)都有更豐富的選擇，盈利空間也更大。”信達(dá)資產(chǎn)管理公司金融風(fēng)險(xiǎn)研究中心沈洪溥說(shuō)。

在商業(yè)銀行普遍面臨轉(zhuǎn)型的背景下，衍生品牌照分級(jí)發(fā)放將給一部分銀行提供超越“同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)”的法寶。

一家大型商業(yè)銀行副行長(zhǎng)表示，他們目前已經(jīng)開(kāi)始著力準(zhǔn)備新牌照的申領(lǐng)。

“這都是新的利潤(rùn)空間。”一家國(guó)有大型銀行金融市場(chǎng)部人士表示，雖然銀行內(nèi)部對(duì)高級(jí)的衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)仍存顧慮，但是還是會(huì)爭(zhēng)取拿到牌照。

外資銀行因?yàn)檠苌方灰捉?jīng)驗(yàn)豐富，在爭(zhēng)取高級(jí)牌照方面似乎有著先天的優(yōu)勢(shì)。新的監(jiān)管框架將允許外資銀行發(fā)揮其衍生品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)和提高中資銀行的交易水準(zhǔn)。而一些衍生品交易業(yè)務(wù)開(kāi)展得比較好的股份制銀行或也將拿到高級(jí)牌照。

另外，培養(yǎng)中資的衍生品做市商，也是新監(jiān)管框架的一個(gè)內(nèi)容。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)衍生品市場(chǎng)基本都是一些外資機(jī)構(gòu)在充當(dāng)做市商角色，中資機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)和做市能力都有欠缺。建立人民幣在岸衍生品市場(chǎng)的做市商制度，培育一批有做市能力的中資機(jī)構(gòu)，對(duì)收回人民幣定價(jià)權(quán)、實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化有著極為重要的作用。