經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)訊 記者蔡志杰

　　北京時(shí)間3月14日凌晨，紐約商品交易所（COMEX）期金合約盤中最高達(dá)到1001.5美元/盎司，歷史性的突破1000美元/盎司大關(guān)。

隨著黃金期貨在上海期貨交易所的著陸，上海黃金交易所現(xiàn)貨交易品種交易量也出現(xiàn)激增。有知情人告訴記者，目前市場(chǎng)出現(xiàn)穿梭于期現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利機(jī)構(gòu)，并有不少于6家機(jī)構(gòu)來回進(jìn)出頻繁。

期現(xiàn)套利

上海黃金交易所內(nèi)部專家詳細(xì)地向記者介紹了套利基本運(yùn)作流程。

該專家表示，目前上期所公布的黃金期貨交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及重量與上海黃金交易所Au9995以及相關(guān)的遞延交易相一致。

同時(shí)，由于黃金期貨進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，采用的是擇地提金，即買方拿到倉(cāng)單后就像拿著銀行存折可以通存通兌一樣，可以擇地提金。這無疑對(duì)期現(xiàn)套利的實(shí)行提供了很大的方便。

據(jù)此規(guī)則，可以在上金所購(gòu)進(jìn)3千克AU9995黃金的同時(shí)，立即入庫至上期所制作成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，并抵押倉(cāng)單，賣空6月期貨合約。然后去掉交易、流通、存儲(chǔ)以及交割等環(huán)節(jié)的費(fèi)用，選擇合適的價(jià)格實(shí)現(xiàn)套利。

照此套利操作，1月9日在黃金期貨上市首日，上海期貨交易所以遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的每克209.99元的價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)，而主力6月合約Au0806開盤當(dāng)日更是上漲9.98%，報(bào)每克230.95元。當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格只有208元，溢價(jià)達(dá)15元左右。

而當(dāng)日上海黃金交易所成交現(xiàn)貨高達(dá)26785公斤，幾乎達(dá)到之前平均交易量的4倍，而之后持續(xù)保持15噸左右的日成交量。

3月7日，上海期貨交易所主力合約Au0806總成交只有14940公斤，相比于1月9日上市當(dāng)日的103364公斤，大幅縮水了85%。而上海黃金交易所現(xiàn)貨品種成交量高達(dá)14498.8公斤，期現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量幾乎持平。

業(yè)內(nèi)人士計(jì)算，當(dāng)日期現(xiàn)貨價(jià)差僅在2~3元，這幾乎與國(guó)際市場(chǎng)持平，因此沒有套利機(jī)會(huì)幾乎成為上海期貨交易所成交低迷的主因。

上海黃金交易所內(nèi)部人士透露，這樣的交易量主要是套利機(jī)構(gòu)資金推動(dòng)。而據(jù)記者調(diào)查，除上海期貨交易所特批的中國(guó)黃金集團(tuán)公司、山東黃金礦業(yè)股份有限公司、山東招金集團(tuán)有限公司和紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司4家自營(yíng)會(huì)員之外，一部分專業(yè)黃金投資公司已經(jīng)與相關(guān)期貨公司聯(lián)合，試行期現(xiàn)貨一站式服務(wù)。

而據(jù)金交所內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨上市以來，除中金股份、招金集團(tuán)、廣東黃金、深圳翠綠等一直保持較高的交易量之外，上海仟家信、上海獅王、上海靈瑞、北京金海等專營(yíng)投資的后起之秀也打出了漂亮的成交量。

成本與風(fēng)險(xiǎn)

廣發(fā)期貨分析師程富強(qiáng)表示，正常情況下，黃金遠(yuǎn)期期貨價(jià)格應(yīng)該高于現(xiàn)貨價(jià)格，但因?yàn)橛谐钟谐杀具@個(gè)上限，遠(yuǎn)期期貨的價(jià)格不可能無限制地高出現(xiàn)貨價(jià)格。

“黃金現(xiàn)貨投資交易正在趨向主導(dǎo)”，上海獅王黃金有限公司總經(jīng)理司繼進(jìn)告訴記者，并同時(shí)指出，市場(chǎng)的交割將由傳統(tǒng)意義的反映消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變?yōu)樵絹碓蕉嗟胤从程桌那闆r。正如司所講，2007年1月金交所參與機(jī)構(gòu)累計(jì)交割比高達(dá)48.77%。

而程富強(qiáng)表示，大量投資者進(jìn)行期現(xiàn)套利操作，就會(huì)拉高現(xiàn)貨價(jià)，壓低期貨價(jià)，使期現(xiàn)價(jià)差回歸到正常水平。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是投資者進(jìn)行期現(xiàn)套利時(shí)一定要考慮到的。此外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)、有關(guān)上期所交割資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)以及期現(xiàn)貨市場(chǎng)套利盤加權(quán)價(jià)格的選擇都應(yīng)該考慮在套利成本之內(nèi)。

而由于黃金期貨采用保證金杠桿交易和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，當(dāng)期貨價(jià)格波動(dòng)方向與持倉(cāng)相反或者臨近交割月保證金比率提高時(shí)，可能導(dǎo)致期貨保證金不足，投資者就必須追加保證金以維持期貨持倉(cāng)，如果投資者現(xiàn)金不足或不能及時(shí)追加保證金，就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致套利交易失敗。

上海黃金交易所清算部總經(jīng)理郭來法強(qiáng)調(diào)，這一點(diǎn)如果用利用現(xiàn)貨遞延品種做套利標(biāo)的則風(fēng)險(xiǎn)更大，他同時(shí)表示，目前上海黃金交易所已經(jīng)對(duì)相關(guān)活動(dòng)頻繁有套利可能的賬戶進(jìn)行了嚴(yán)密監(jiān)控，隨時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。

• · 油價(jià)超漲 貿(mào)易商套利路徑 　|　 2009-08-08
• · 券商系期貨業(yè)績(jī)翻番 保證金年底可突破千億 　|　 2009-08-08
• · 分析師：黃金下半年將上演量?jī)r(jià)齊升局面 　|　 2009-08-07
• · 張文魁：國(guó)企的黃金時(shí)代已經(jīng)過去 　|　 2009-08-04
• · 重組題材，挖掘09年黃金股 　|　 2009-08-04