經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張景勝 如果進(jìn)口一船金屬鋅會招致數(shù)十萬元的損失，那么還會不會有人去進(jìn)口？答案卻是“會”。

自6月初開始，一種以融資而非獲利為目的的鋅進(jìn)口便已開始出現(xiàn)。據(jù)鑫國聯(lián)金屬分析師朱鳴元估計(jì)，目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場上這種 “融資鋅”達(dá)到1萬噸左右，而且“從這周開始會越來越多，下個(gè)月會更加明顯”。

運(yùn)鋅船蜂擁而至，卻并非是為盈利。

7月將迎“融資鋅”高峰

“1萬噸的估計(jì)應(yīng)該是個(gè)保守的數(shù)字，但比這更重要的一點(diǎn)是這或許僅是一個(gè)開始”，19日，一位貿(mào)易商表示，從這周開始，“進(jìn)口鋅將陸續(xù)到達(dá)，而7月份才將是一個(gè)高峰”。

亦有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來數(shù)周將至少有2萬噸現(xiàn)貨鋅運(yùn)抵到岸，6月中旬至7月中旬，總共將有4萬噸精煉鋅運(yùn)抵中國。而國際鉛鋅研究小組（ILZSG）日前公布的月度報(bào)告顯示，中國前4個(gè)月精煉鋅凈進(jìn)口量才為0.4萬噸。

據(jù)朱鳴元介紹，一般來講，當(dāng)上海期貨交易所（SHFE)和倫敦金屬交易所（LME）對應(yīng)鋅期貨合約的比值在8.6這個(gè)套利臨界值以上時(shí)，進(jìn)口鋅才有利可圖，但是6月初滬倫兩地現(xiàn)貨對現(xiàn)貨的比價(jià)是8.31，期貨對應(yīng)的比價(jià)是8.3，這也就是說，以0#鋅為例，此時(shí)現(xiàn)貨直接進(jìn)口的虧損為每噸200元人民幣，而LME3月鋅期貨在考慮到人民幣升值因素后，進(jìn)口虧損每噸也有100元人民幣。

盡管此時(shí)進(jìn)口鋅明顯是一筆“賠本的買賣”，可是對于樂此不疲的進(jìn)口企業(yè)而言，這筆賬卻有另外一種算法。

“因?yàn)榭紤]到運(yùn)費(fèi)問題，運(yùn)量過少，成本會很高，所以通常企業(yè)一般委托我們進(jìn)口鋅的數(shù)量一船至少都在500噸以上，多為千噸”，一位進(jìn)出口企業(yè)負(fù)責(zé)人分析說，“按照今天（19日）長江有色金屬市場鋅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為15900-16000元/噸計(jì)算，一次進(jìn)口預(yù)計(jì)至少可以融得800多萬元資金。即便在每噸虧損200元、總計(jì)十多萬元的情況下做進(jìn)口，再除去包括到岸升貼水也就是運(yùn)費(fèi)，以及保險(xiǎn)、港口的一些雜費(fèi)，融資成本也不超過12%-15%，利率雖不算低，但是比起國內(nèi)民間融資成本來說，并不算高”。

每逢銀行收緊銀根，就會有很多企業(yè)去進(jìn)口所謂的“融資性金屬”，然后運(yùn)回在市場上拋出，通過這種方法套出部分資金，以此作為銀行貸款的一種替代。“此次也不例外，只不過進(jìn)口金屬由過去的銅變成鋅而已”，朱鳴元說，“它們并非為跨市套利而來，而是出于資金需要的一種進(jìn)口”。

現(xiàn)貨拖累了鋅期價(jià)？

“融資鋅”的原理是貿(mào)易商到國際市場進(jìn)口鋅，進(jìn)口當(dāng)月只需向?qū)Ψ街Ц兑欢ǖ谋ＷC金，以及信用證。信用證的期限一般有3個(gè)月和6個(gè)月，信用證期滿后，貿(mào)易商才需繳納全額款項(xiàng)。當(dāng)進(jìn)口鋅進(jìn)入國內(nèi)后，貿(mào)易商會立即按國內(nèi)價(jià)格拋售鋅錠，換取現(xiàn)金，在信用證期滿之前，貿(mào)易商就可以繼續(xù)使用這筆現(xiàn)金。這相當(dāng)于企業(yè)先拿貨后付款，在付款日之前的這段時(shí)間內(nèi)，其可以自由支配出售貨物所取得的資金。如果貿(mào)易商源源不斷地進(jìn)口“融資鋅”那么就相當(dāng)于貿(mào)易商籌到了貸款。只是“融資鋅”的利息包括信用證的利息和進(jìn)口鋅所導(dǎo)致的虧損。

“扣除融資成本和大約在15％至30％之間的保證金比例，進(jìn)口鋅企業(yè)短期內(nèi)可以動用的資金能達(dá)到總?cè)谫Y量的六成左右”，一位熟悉此項(xiàng)業(yè)務(wù)的人士表示，而且最主要的是在倫敦的LME完成“點(diǎn)價(jià)”買入后，“在其亞洲倉庫如新加坡、韓國釜山等地方運(yùn)過來，一般兩周之內(nèi)就能見到貨了，加上到港和出庫過程，三周就夠了，還有一種就是直接從上海保稅庫里出來的貨，這部分的貨是最快的”。

格林期貨研發(fā)部經(jīng)理李永民稱，不僅一些資金鏈緊張的企業(yè)，很多貿(mào)易商自己也在做融資鋅的進(jìn)口，通過這種方式獲取一定資金，來增強(qiáng)自己國內(nèi)的貿(mào)易量，因?yàn)楹芏噘Q(mào)易商都和銀行有一定的信貸額度，但是近期緊縮的貨幣政策仍將延續(xù)，“銀行雖然有貸款利率，但是拿不到資金，他們自己感覺今年以來銀行這塊兒壓縮得很厲害，所以近期一旦有融資機(jī)會，他們做的通常比較多的”。

事實(shí)上，以得到資金而非為了解決鋅市供求關(guān)系為目的而進(jìn)入國內(nèi)市場的“融資鋅”，因其最終還要在國內(nèi)市場消化，勢必將給國內(nèi)市場帶來巨大壓力。

朱鳴元認(rèn)為，雖然相對于上期所6萬多噸的庫存，目前融資性進(jìn)口鋅1萬噸左右的量并不大，“但由于這部分鋅一到國內(nèi)便將在現(xiàn)貨市場上拋售，并不會放入庫存，所以直接對市場供應(yīng)產(chǎn)生影響，目前融資鋅進(jìn)口仍會保持一個(gè)比較高的數(shù)量，而現(xiàn)貨量的增加無疑將拖累期價(jià)”。

截至6月19日，滬鋅主力合約0807以16170元/噸報(bào)收，已從5月19日——消化“5·12”四川地震影響后的高點(diǎn)19200元/噸一路下行，跌幅達(dá)到16%。這個(gè)價(jià)格已經(jīng)低于俞志軍所估計(jì)的“沒有礦山的企業(yè)17000元/噸左右的成本價(jià)”。而當(dāng)日15900-16000元/噸的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)更是距此甚遠(yuǎn)。

但作為新湖期貨金屬事業(yè)部主管，俞志軍并不認(rèn)同這是因?yàn)椤叭谫Y鋅”的沖擊，“并非貿(mào)易商的進(jìn)口鋅都做融資用，有可能其在外盤期貨上持有頭寸，在外盤上賺錢，我們認(rèn)為鋅期價(jià)走低的主因是國內(nèi)和全球供大于求的現(xiàn)狀導(dǎo)致的，且從國內(nèi)國外期貨市場來看，金屬鋅的持倉都在下降，市場低迷，有一個(gè)資金流出的趨勢，而非融資鋅對市場形成的一個(gè)主流現(xiàn)象”。

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