“舶來鋅”大舉涌入:不為套利為融資
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張景勝 如果進(jìn)口一船金屬鋅會招致數(shù)十萬元的損失,那么還會不會有人去進(jìn)口?答案卻是“會”。
自6月初開始,一種以融資而非獲利為目的的鋅進(jìn)口便已開始出現(xiàn)。據(jù)鑫國聯(lián)金屬分析師朱鳴元估計(jì),目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場上這種 “融資鋅”達(dá)到1萬噸左右,而且“從這周開始會越來越多,下個(gè)月會更加明顯”。
運(yùn)鋅船蜂擁而至,卻并非是為盈利。
7月將迎“融資鋅”高峰
“1萬噸的估計(jì)應(yīng)該是個(gè)保守的數(shù)字,但比這更重要的一點(diǎn)是這或許僅是一個(gè)開始”,19日,一位貿(mào)易商表示,從這周開始,“進(jìn)口鋅將陸續(xù)到達(dá),而7月份才將是一個(gè)高峰”。
亦有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),未來數(shù)周將至少有2萬噸現(xiàn)貨鋅運(yùn)抵到岸,6月中旬至7月中旬,總共將有4萬噸精煉鋅運(yùn)抵中國。而國際鉛鋅研究小組(ILZSG)日前公布的月度報(bào)告顯示,中國前4個(gè)月精煉鋅凈進(jìn)口量才為0.4萬噸。
據(jù)朱鳴元介紹,一般來講,當(dāng)上海期貨交易所(SHFE)和倫敦金屬交易所(LME)對應(yīng)鋅期貨合約的比值在8.6這個(gè)套利臨界值以上時(shí),進(jìn)口鋅才有利可圖,但是6月初滬倫兩地現(xiàn)貨對現(xiàn)貨的比價(jià)是8.31,期貨對應(yīng)的比價(jià)是8.3,這也就是說,以0#鋅為例,此時(shí)現(xiàn)貨直接進(jìn)口的虧損為每噸200元人民幣,而LME3月鋅期貨在考慮到人民幣升值因素后,進(jìn)口虧損每噸也有100元人民幣。
盡管此時(shí)進(jìn)口鋅明顯是一筆“賠本的買賣”,可是對于樂此不疲的進(jìn)口企業(yè)而言,這筆賬卻有另外一種算法。
“因?yàn)榭紤]到運(yùn)費(fèi)問題,運(yùn)量過少,成本會很高,所以通常企業(yè)一般委托我們進(jìn)口鋅的數(shù)量一船至少都在500噸以上,多為千噸”,一位進(jìn)出口企業(yè)負(fù)責(zé)人分析說,“按照今天(19日)長江有色金屬市場鋅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為15900-16000元/噸計(jì)算,一次進(jìn)口預(yù)計(jì)至少可以融得800多萬元資金。即便在每噸虧損200元、總計(jì)十多萬元的情況下做進(jìn)口,再除去包括到岸升貼水也就是運(yùn)費(fèi),以及保險(xiǎn)、港口的一些雜費(fèi),融資成本也不超過12%-15%,利率雖不算低,但是比起國內(nèi)民間融資成本來說,并不算高”。
每逢銀行收緊銀根,就會有很多企業(yè)去進(jìn)口所謂的“融資性金屬”,然后運(yùn)回在市場上拋出,通過這種方法套出部分資金,以此作為銀行貸款的一種替代。“此次也不例外,只不過進(jìn)口金屬由過去的銅變成鋅而已”,朱鳴元說,“它們并非為跨市套利而來,而是出于資金需要的一種進(jìn)口”。
現(xiàn)貨拖累了鋅期價(jià)?
“融資鋅”的原理是貿(mào)易商到國際市場進(jìn)口鋅,進(jìn)口當(dāng)月只需向?qū)Ψ街Ц兑欢ǖ谋WC金,以及信用證。信用證的期限一般有3個(gè)月和6個(gè)月,信用證期滿后,貿(mào)易商才需繳納全額款項(xiàng)。當(dāng)進(jìn)口鋅進(jìn)入國內(nèi)后,貿(mào)易商會立即按國內(nèi)價(jià)格拋售鋅錠,換取現(xiàn)金,在信用證期滿之前,貿(mào)易商就可以繼續(xù)使用這筆現(xiàn)金。這相當(dāng)于企業(yè)先拿貨后付款,在付款日之前的這段時(shí)間內(nèi),其可以自由支配出售貨物所取得的資金。如果貿(mào)易商源源不斷地進(jìn)口“融資鋅”那么就相當(dāng)于貿(mào)易商籌到了貸款。只是“融資鋅”的利息包括信用證的利息和進(jìn)口鋅所導(dǎo)致的虧損。
“扣除融資成本和大約在15%至30%之間的保證金比例,進(jìn)口鋅企業(yè)短期內(nèi)可以動用的資金能達(dá)到總?cè)谫Y量的六成左右”,一位熟悉此項(xiàng)業(yè)務(wù)的人士表示,而且最主要的是在倫敦的LME完成“點(diǎn)價(jià)”買入后,“在其亞洲倉庫如新加坡、韓國釜山等地方運(yùn)過來,一般兩周之內(nèi)就能見到貨了,加上到港和出庫過程,三周就夠了,還有一種就是直接從上海保稅庫里出來的貨,這部分的貨是最快的”。
格林期貨研發(fā)部經(jīng)理李永民稱,不僅一些資金鏈緊張的企業(yè),很多貿(mào)易商自己也在做融資鋅的進(jìn)口,通過這種方式獲取一定資金,來增強(qiáng)自己國內(nèi)的貿(mào)易量,因?yàn)楹芏噘Q(mào)易商都和銀行有一定的信貸額度,但是近期緊縮的貨幣政策仍將延續(xù),“銀行雖然有貸款利率,但是拿不到資金,他們自己感覺今年以來銀行這塊兒壓縮得很厲害,所以近期一旦有融資機(jī)會,他們做的通常比較多的”。
事實(shí)上,以得到資金而非為了解決鋅市供求關(guān)系為目的而進(jìn)入國內(nèi)市場的“融資鋅”,因其最終還要在國內(nèi)市場消化,勢必將給國內(nèi)市場帶來巨大壓力。
朱鳴元認(rèn)為,雖然相對于上期所6萬多噸的庫存,目前融資性進(jìn)口鋅1萬噸左右的量并不大,“但由于這部分鋅一到國內(nèi)便將在現(xiàn)貨市場上拋售,并不會放入庫存,所以直接對市場供應(yīng)產(chǎn)生影響,目前融資鋅進(jìn)口仍會保持一個(gè)比較高的數(shù)量,而現(xiàn)貨量的增加無疑將拖累期價(jià)”。
截至6月19日,滬鋅主力合約0807以16170元/噸報(bào)收,已從5月19日——消化“5·12”四川地震影響后的高點(diǎn)19200元/噸一路下行,跌幅達(dá)到16%。這個(gè)價(jià)格已經(jīng)低于俞志軍所估計(jì)的“沒有礦山的企業(yè)17000元/噸左右的成本價(jià)”。而當(dāng)日15900-16000元/噸的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)更是距此甚遠(yuǎn)。
但作為新湖期貨金屬事業(yè)部主管,俞志軍并不認(rèn)同這是因?yàn)椤叭谫Y鋅”的沖擊,“并非貿(mào)易商的進(jìn)口鋅都做融資用,有可能其在外盤期貨上持有頭寸,在外盤上賺錢,我們認(rèn)為鋅期價(jià)走低的主因是國內(nèi)和全球供大于求的現(xiàn)狀導(dǎo)致的,且從國內(nèi)國外期貨市場來看,金屬鋅的持倉都在下降,市場低迷,有一個(gè)資金流出的趨勢,而非融資鋅對市場形成的一個(gè)主流現(xiàn)象”。
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