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在齊魯證券研究所看來(lái),股指期貨的推出就好比“諾曼底登陸”,因?yàn)闅v經(jīng)二十年的中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)形成了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),股指期貨則將是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一。
而對(duì)于參與市場(chǎng)交易的各方而言,股指期貨不僅帶來(lái)了雙向的交易機(jī)制,也將帶來(lái)游戲規(guī)則的改變。
新生存法則
“要適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境,就首先要了解新的游戲規(guī)則。”中原證券研究所策略部經(jīng)理劉鋒提示,期貨的投資習(xí)慣與股票有著相當(dāng)大的不同,對(duì)交易技巧的要求也很高,“而即使不做股指期貨的人,如果還是保持以往短線操作A股的思維,可能也適應(yīng)不了。”
無(wú)論是股指期貨還是已經(jīng)面世的融資融券,首先帶來(lái)的是做空交易,而且是杠桿交易,收益和風(fēng)險(xiǎn)都將會(huì)被放大。股指期貨的推出是一個(gè)必然,游戲規(guī)則的改變也是一個(gè)趨勢(shì)。
上海凱石投資管理有限公司總經(jīng)理陳繼武介紹說(shuō),“過(guò)去一來(lái)行情,大家一股腦地往前推,推到極限,誰(shuí)也不愿意輕易做空。”他經(jīng)過(guò)對(duì)上證綜指從6124點(diǎn)跌到3000點(diǎn)期間的板塊研究發(fā)現(xiàn),這一過(guò)程主要是大盤藍(lán)籌股在跌,占的權(quán)重也比較大。而股指從3000點(diǎn)跌到1664點(diǎn)的階段里則是小盤跌的幅度更大。
“因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股被認(rèn)為不會(huì)有人來(lái)托盤,小盤股則是誰(shuí)也不舍得往下砸,直到跌破3000點(diǎn),很多人心理崩潰了,才大量拋出小盤股。”陳繼武指出,“這事實(shí)上是一個(gè)很奇怪的邏輯,而在股指期貨推出之后,雖然現(xiàn)在還不敢說(shuō)一定會(huì)出現(xiàn)新的游戲規(guī)則,但我認(rèn)為至少會(huì)對(duì)這個(gè)奇怪邏輯帶來(lái)影響。”
因此,諸多專家認(rèn)為,股指期貨推出之后,關(guān)注價(jià)值投資、減少題材炒作、避免短線思路將可能會(huì)是一個(gè)較為理想的生存法則。在這個(gè)法則之下,市場(chǎng)的投資風(fēng)格也將會(huì)有所轉(zhuǎn)換。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換
國(guó)泰君安證券研究所首席策略分析師王成對(duì)于今年二季度的大盤股比較看好,而認(rèn)為中小盤股及題材股將存在風(fēng)險(xiǎn),這實(shí)際上與此前的市場(chǎng)風(fēng)格正好相反。
“可以參考2001年上半年的情況,當(dāng)時(shí)也是小盤股瘋狂表現(xiàn),而之后則是大盤股的天下。”王成說(shuō),二季度股指期貨的推出,將是促使市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)化的一個(gè)重要元素。
然而,市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換需要具備多個(gè)條件,不僅不同風(fēng)格的股票其估值水平或風(fēng)險(xiǎn)收益比的差異需累積到一定程度,政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境或超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等基本面的配合也很關(guān)鍵。
同時(shí),風(fēng)格轉(zhuǎn)換也會(huì)受到資金面的考驗(yàn)。目前通貨膨脹仍是懸在股市上的利劍,刺激政策的退出程度將極大影響市場(chǎng)資金,由于權(quán)重股上漲將需要較多資金支持,因此市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換也不盡樂(lè)觀。
不過(guò),方正證券刑鐵英認(rèn)為,藍(lán)籌股走強(qiáng)依然是股指期貨推出后的大概率事件,融資融券和股指期貨都有望成為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑。
王成也指出,目前權(quán)重股與中小盤股間的價(jià)位差使風(fēng)格轉(zhuǎn)換具備了基礎(chǔ),由于中小盤股前期漲幅較大,其月度收益率已接近6個(gè)月領(lǐng)先于大盤股,接近歷史峰值,存在回落風(fēng)險(xiǎn),如醫(yī)藥、餐飲旅游等板塊,其估值中值已達(dá)54倍PE。
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