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與股市數(shù)億參與者相比，股指期貨不足5000戶的先行者有些曲高和寡，但他們卻都實(shí)力不凡。待相關(guān)細(xì)則明確后，這個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)將迎接真正的主力軍——機(jī)構(gòu)投資者。

相較于之前中國(guó)股市20多年來的增量收益的局面，現(xiàn)在中國(guó)股市來了擲骰子的人。能夠坐到這張牌桌上的人，除了要有雄厚的實(shí)力，還要有超強(qiáng)的讀心術(shù)，在博弈的牌桌上，誰能看懂骰子的翻滾？

機(jī)構(gòu)投資者雄霸

光大證券分析師于棟華相信，散戶只是股指期貨的配角。經(jīng)他研究，雖然金融制度和金融環(huán)境各不相同，但亞洲各國(guó)股指期貨市場(chǎng)的參與者多數(shù)還是機(jī)構(gòu)投資者，龐大的資產(chǎn)規(guī)模和專業(yè)的投資能力助其成為當(dāng)之無愧的主角。

信達(dá)證券研究顯示，受股指期貨正式推出預(yù)期的影響，仿真交易主要經(jīng)歷了兩輪火爆行情。

第一輪是從2006年底至2007年初，原商品期貨投資者和股民為主要參與對(duì)象，操作策略以投機(jī)為主。此后，除一部分“成功者”繼續(xù)在仿真交易市場(chǎng)練兵外，大部分失去交易熱情而退出。

第一輪則在2007年底至2008年初，機(jī)構(gòu)投資開始磨刀霍霍，券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者通過仿真交易對(duì)股指期貨的期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利等積累了感性認(rèn)識(shí)和交易經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)一些券商還同時(shí)聯(lián)合了部分期貨公司進(jìn)行了機(jī)構(gòu)投資者之間的套利仿真大賽，讓機(jī)構(gòu)投資者一展身手。

信達(dá)證券金融工程與衍生品研究員俞雪飛認(rèn)為，從總體來看，股指期貨仿真交易的參與者已經(jīng)由簡(jiǎn)單的投機(jī)者轉(zhuǎn)換為未來希望從某種交易策略角度利用股指期貨為其服務(wù)的理性試驗(yàn)者，因此仿真交易市場(chǎng)與股票市場(chǎng)間的關(guān)系越來越趨近于真實(shí)市場(chǎng)。

私募在前 公募在后

一些以陽光私募為首的私募基金已經(jīng)對(duì)股指期貨躍躍欲試。

研究表明，股指期貨推出初期，私募基金或?qū)⑹堑谝慌z驗(yàn)自己讀心術(shù)的人。由于操作靈活，不受契約限制，私募機(jī)構(gòu)可以專門募集用于衍生品投資的資金，而這對(duì)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的要求很高。

許多私募基金早已對(duì) “做空”有過深刻的體驗(yàn)，如劉明達(dá)就曾在香港專門設(shè)立了一個(gè)能夠體驗(yàn)做空的基金。此外，自仿真交易開始以來，許多私募基金一直進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)演練，這已成為私募基金挖掘股指期貨第一桶金的制勝法寶。

但私募在前，卻不能忽視在其后的公募機(jī)構(gòu)。財(cái)大氣粗、資本實(shí)力雄厚的公募基金完全有需求深度參與股指期貨市場(chǎng)，而更有可能是股指期貨里最重要的擲骰者。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石相信，公募基金是股指期貨業(yè)務(wù)的第一受益人，可以利用股指期貨的做空機(jī)制對(duì)抗其有持倉(cāng)比例低限的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公募基金還可以據(jù)此研發(fā)新產(chǎn)品。

更不能小覷的是，公募基金還能通過對(duì)權(quán)重股的控制而擁有一定的話語權(quán)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，權(quán)重股前20只股票中，共有機(jī)構(gòu)超過2230個(gè)，所屬基金公司達(dá)60家，持股總市值約3048.26億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，60家公司中持股市值超過100億的有7家，依次為華夏、博時(shí)、易方達(dá)、嘉實(shí)、長(zhǎng)城、興業(yè)、華安基金，另外南方與華寶興業(yè)基金市值分別為96.97億和92.58億排在第八、第九，光大保德信基金以81.51億緊隨其后。

這些公募基金掌握了大量的籌碼，從理論上講，它們完全能夠通過現(xiàn)貨市場(chǎng)控制權(quán)重股而在股指期貨市場(chǎng)翻手為云，覆手為雨。

“博弈并不這么簡(jiǎn)單，市場(chǎng)都是理性人參與，公募基金要達(dá)到完全一致看空、看多并不大可能，通過現(xiàn)貨市場(chǎng)影響股指而在期貨市場(chǎng)套利的操作性不大。此外，公募基金除了受到證監(jiān)會(huì)的限制之外，還要受到內(nèi)部風(fēng)控制度的限制，公募基金不會(huì)大規(guī)模地參與。”一位公募基金業(yè)人士稱。

業(yè)內(nèi)人士分析，手握重金的保險(xiǎn)資金以及擁有海外做空經(jīng)驗(yàn)的QFII亦有可能成為未來股指期貨市場(chǎng)中游刃的大鱷。