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    擲骰子的人
    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 胡中彬/文 4月8日,股指期貨上市啟動(dòng)儀式在上海舉行。

    與股市數(shù)億參與者相比,股指期貨不足5000戶的先行者有些曲高和寡,但他們卻都實(shí)力不凡。待相關(guān)細(xì)則明確后,這個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)將迎接真正的主力軍——機(jī)構(gòu)投資者。

    相較于之前中國(guó)股市20多年來的增量收益的局面,現(xiàn)在中國(guó)股市來了擲骰子的人。能夠坐到這張牌桌上的人,除了要有雄厚的實(shí)力,還要有超強(qiáng)的讀心術(shù),在博弈的牌桌上,誰能看懂骰子的翻滾?

    機(jī)構(gòu)投資者雄霸

    光大證券分析師于棟華相信,散戶只是股指期貨的配角。經(jīng)他研究,雖然金融制度和金融環(huán)境各不相同,但亞洲各國(guó)股指期貨市場(chǎng)的參與者多數(shù)還是機(jī)構(gòu)投資者,龐大的資產(chǎn)規(guī)模和專業(yè)的投資能力助其成為當(dāng)之無愧的主角。

    信達(dá)證券研究顯示,受股指期貨正式推出預(yù)期的影響,仿真交易主要經(jīng)歷了兩輪火爆行情。

    第一輪是從2006年底至2007年初,原商品期貨投資者和股民為主要參與對(duì)象,操作策略以投機(jī)為主。此后,除一部分“成功者”繼續(xù)在仿真交易市場(chǎng)練兵外,大部分失去交易熱情而退出。

    第一輪則在2007年底至2008年初,機(jī)構(gòu)投資開始磨刀霍霍,券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者通過仿真交易對(duì)股指期貨的期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利等積累了感性認(rèn)識(shí)和交易經(jīng)驗(yàn),國(guó)內(nèi)一些券商還同時(shí)聯(lián)合了部分期貨公司進(jìn)行了機(jī)構(gòu)投資者之間的套利仿真大賽,讓機(jī)構(gòu)投資者一展身手。

    信達(dá)證券金融工程與衍生品研究員俞雪飛認(rèn)為,從總體來看,股指期貨仿真交易的參與者已經(jīng)由簡(jiǎn)單的投機(jī)者轉(zhuǎn)換為未來希望從某種交易策略角度利用股指期貨為其服務(wù)的理性試驗(yàn)者,因此仿真交易市場(chǎng)與股票市場(chǎng)間的關(guān)系越來越趨近于真實(shí)市場(chǎng)。

    私募在前 公募在后

    一些以陽光私募為首的私募基金已經(jīng)對(duì)股指期貨躍躍欲試。

    研究表明,股指期貨推出初期,私募基金或?qū)⑹堑谝慌z驗(yàn)自己讀心術(shù)的人。由于操作靈活,不受契約限制,私募機(jī)構(gòu)可以專門募集用于衍生品投資的資金,而這對(duì)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的要求很高。

    許多私募基金早已對(duì) “做空”有過深刻的體驗(yàn),如劉明達(dá)就曾在香港專門設(shè)立了一個(gè)能夠體驗(yàn)做空的基金。此外,自仿真交易開始以來,許多私募基金一直進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)演練,這已成為私募基金挖掘股指期貨第一桶金的制勝法寶。

    但私募在前,卻不能忽視在其后的公募機(jī)構(gòu)。財(cái)大氣粗、資本實(shí)力雄厚的公募基金完全有需求深度參與股指期貨市場(chǎng),而更有可能是股指期貨里最重要的擲骰者。

    國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石相信,公募基金是股指期貨業(yè)務(wù)的第一受益人,可以利用股指期貨的做空機(jī)制對(duì)抗其有持倉(cāng)比例低限的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。此外,公募基金還可以據(jù)此研發(fā)新產(chǎn)品。

    更不能小覷的是,公募基金還能通過對(duì)權(quán)重股的控制而擁有一定的話語權(quán)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,權(quán)重股前20只股票中,共有機(jī)構(gòu)超過2230個(gè),所屬基金公司達(dá)60家,持股總市值約3048.26億元。據(jù)統(tǒng)計(jì),60家公司中持股市值超過100億的有7家,依次為華夏、博時(shí)、易方達(dá)、嘉實(shí)、長(zhǎng)城、興業(yè)、華安基金,另外南方與華寶興業(yè)基金市值分別為96.97億和92.58億排在第八、第九,光大保德信基金以81.51億緊隨其后。

    這些公募基金掌握了大量的籌碼,從理論上講,它們完全能夠通過現(xiàn)貨市場(chǎng)控制權(quán)重股而在股指期貨市場(chǎng)翻手為云,覆手為雨。

    “博弈并不這么簡(jiǎn)單,市場(chǎng)都是理性人參與,公募基金要達(dá)到完全一致看空、看多并不大可能,通過現(xiàn)貨市場(chǎng)影響股指而在期貨市場(chǎng)套利的操作性不大。此外,公募基金除了受到證監(jiān)會(huì)的限制之外,還要受到內(nèi)部風(fēng)控制度的限制,公募基金不會(huì)大規(guī)模地參與。”一位公募基金業(yè)人士稱。

    業(yè)內(nèi)人士分析,手握重金的保險(xiǎn)資金以及擁有海外做空經(jīng)驗(yàn)的QFII亦有可能成為未來股指期貨市場(chǎng)中游刃的大鱷。

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