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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者  黃利明 2010年4月16日，股指期貨光鮮登場(chǎng)，A股步入可做空時(shí)代。 

這是收益與風(fēng)險(xiǎn)都將放大的一把利刃。因此，中金所官員每每談及股指期貨的開(kāi)局，寧可清淡順利，也不要火爆、投機(jī)盛行。 

其實(shí)，股指期貨的首要功能是為了套期保值。但中國(guó)從來(lái)不缺乏投機(jī)者，A股市場(chǎng)就一直有著濃厚的投機(jī)性，因此要警惕股指期貨帶來(lái)泡沫放大的風(fēng)險(xiǎn)。正是這種投機(jī)性，可能會(huì)導(dǎo)致股指期貨推出初期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格指導(dǎo)的失真。 

同時(shí)，來(lái)自投資者的開(kāi)戶(hù)數(shù)據(jù)顯示，90%是商品期貨的投資者。是否存在這其中部分投資者的參與很多應(yīng)沒(méi)有股票投資套期保值的需求，更多的是進(jìn)行投機(jī)性交易。 

仿真交易的虛擬性令其走勢(shì)與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)嚴(yán)重偏離。仿真交易當(dāng)月合約與300指數(shù)的價(jià)差波動(dòng)巨大，最高時(shí)達(dá)到1300點(diǎn)。仿真交易和現(xiàn)貨指數(shù)相差400-800點(diǎn)非常普遍。這種大幅的價(jià)差也為期現(xiàn)套利提供了大量的操作機(jī)會(huì)。      

信達(dá)證券所考察的353個(gè)仿真交易日里，出現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)的有47個(gè)交易日，未出現(xiàn)反向套利機(jī)會(huì)，套利機(jī)會(huì)為13.31%。同時(shí)，遠(yuǎn)月合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差一般在10%以上；遠(yuǎn)月合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差最高可至50%以上。這種情況一方面說(shuō)明目前仿真交市場(chǎng)缺乏理性主流資金的介入，操作策略以投機(jī)為主。 

因此，歷時(shí)3年半的股指期貨仿真交易，令中金所官員對(duì)“火爆和風(fēng)險(xiǎn)”的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理。更為直接的是，仿真交易的收益與虧損數(shù)據(jù)在告誡著他們，股指期貨的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)正走向兩個(gè)極端：盈利者雖有300倍的收益神話(huà)，但虧者則是十之六七，爆倉(cāng)者亦是不少。 

相比于百倍收益，在美國(guó)華爾街，一年在股指期貨上能賺個(gè)10%-15%就算是非常好了。  

而今年2月某門(mén)戶(hù)網(wǎng)站開(kāi)始的“全國(guó)股指期貨仿真大賽”頗具代表性，設(shè)一等獎(jiǎng)獎(jiǎng)金50萬(wàn)元。第一周選手就有約7萬(wàn)人，但參賽者中負(fù)收益人數(shù)比例約為60%。收益率最低者已經(jīng)虧損78%。  

眾多尹湘峰股指期貨收益神話(huà)的出現(xiàn)，以及各個(gè)大賽公布眾多參賽者的高收益率，與投資者的眾多虧損形成強(qiáng)烈反差。這令監(jiān)管層擔(dān)心仿真交易的投機(jī)性和嚴(yán)重失真，并給投資者造成高收益的誤導(dǎo)。 

于是，中金所寧愿股指期貨開(kāi)局之初交易清淡而不愿意火爆。 

但作為杠桿交易，盈虧比例被認(rèn)為還會(huì)進(jìn)一步加劇，達(dá)到2：8甚至是1：9。在股指期貨這場(chǎng)零和游戲中，風(fēng)險(xiǎn)比較大，任何一個(gè)不注意，會(huì)投機(jī)不成反蝕本。據(jù)悉，在仿真交易中很多投資者是滿(mǎn)倉(cāng)操作，真正的錢(qián)不當(dāng)錢(qián)，虧損了也不止損。專(zhuān)業(yè)人士普遍認(rèn)為，嚴(yán)格控制倉(cāng)位是操盤(pán)手資金管理中最重要的一環(huán)，也是要嚴(yán)格遵守的紀(jì)律。每次必須嚴(yán)格控制開(kāi)倉(cāng)的數(shù)量不超過(guò)可使用保證金的三分之一。 

《交易冠軍》作者馬丁?舒華茲的話(huà)值得借鑒：當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)轉(zhuǎn)變時(shí)，你不能死抱著頭寸，然后奢望市場(chǎng)會(huì)回到原點(diǎn)，結(jié)束一連串虧損的最好方法是馬上止損；最棒的交易工具之一就是——止損。