并購條例之后 “新浪”模式盛行(1)
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經(jīng)濟觀察網(wǎng)訊 本報記者 尹先凱 馬宜 北京報道 據(jù)了解,去年六部委頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》不僅使外資并購步伐緩慢,而且對創(chuàng)投業(yè)也產(chǎn)生了巨大的影響。因為缺乏執(zhí)行細則,業(yè)內(nèi)人士認為,再這樣下去這個市場會變成死水一潭。
此前,雖然蘇泊爾與武鍋案獲得批準,但是歷時漫長,而且創(chuàng)投業(yè)的項目一直呈現(xiàn)快速增長的趨勢,至今仍鮮有批準被認為將影響到下半年境外上市的情況。“我們手頭要結(jié)束的案子都是去年文件頒布前就做好了結(jié)構(gòu),之后的現(xiàn)在仍沒有辦法”,DLA PIPER律師事務所中國投資業(yè)務負責人李大誠表示。
而實際上,原來“新浪”與“百度”上市時所采用的結(jié)構(gòu)模式開始在各機構(gòu)之間流行起來,“很多企業(yè)擔心得不到批準,不過我們有辦法規(guī)避”,一位從事投資業(yè)務的人士表示。原有的“新浪”模式只是為突破相關(guān)行業(yè)的限制而進行,包括一些TMT領域的項目也有采用這種模式,但現(xiàn)在這一模式已經(jīng)擴展到TMT領域之外,“不過這只是因為審批確實太艱難才使得大家都來這樣做,如果項目涉及到并購條例里的壟斷與份額方面的話,用這樣的模式也沒法做”,該人士表示。
據(jù)了解,新近進行的一些投資案例都是采用這種模式。“這只是針對投融資項目而言可以報地方商務部審批,但是如果涉及到上市,則因為涉及到證監(jiān)會而使不確定性加大”,該人士表示。
另一位投資人士認為,大多數(shù)項目都不涉及產(chǎn)業(yè)安全與壟斷等,只是急于做成所以采用這種方式,業(yè)內(nèi)都在等待。
并購條例
在去年8月頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中規(guī)定,境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司,應報商務部審批。而許多接受創(chuàng)投投資的企業(yè),通常都會做離岸結(jié)構(gòu),這就涉及到以境內(nèi)公司、自然人等設立境外公司并購關(guān)聯(lián)境內(nèi)公司的情況,必須報商務部審批。但是商務部審批的效率卻讓各機構(gòu)焦急萬分。
“這一規(guī)定并沒有具體的細則出臺,因此審批自然就停滯下來”,一位投行的人士表示。據(jù)了解,商務部等曾征詢一些意見,為進一步擬定細則做準備,但仍遲遲不見動靜。
其實在此之前,中國創(chuàng)投業(yè)也曾遇到一些政策的阻礙,2005年相繼出臺了“11號文”與“29號文”,將原本無人管理的路徑歸到相關(guān)的部門管理,但并沒有具體的細則,使得文件出臺后很長時間也沒有項目被批準。后來在創(chuàng)投業(yè)人士與政府進行溝通之后,外管局又出臺“75號文”,使得阻塞之路重新變得通暢。
不過并沒有過多久,因為外資并購引發(fā)的產(chǎn)業(yè)安全等討論使得幾部委聯(lián)合出臺并購文件,這一次創(chuàng)投業(yè)又受到影響。“中國目前最大的問題就是政策的不確定性”,一位知名的創(chuàng)投人士在公開場合多次這樣表達不滿。
但這一次一些有豐富經(jīng)驗的機構(gòu),將類似“新浪”模式根據(jù)具體情況用來稍做改變,使得項目在地方商務部得到審批即可完成。事實上,在此之前曾有過將一個項目分拆成兩個項目,以達到單個項目金額變小然后在地方商方得到審批情況。
“新浪”模式盛行
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