經(jīng)濟觀察網(wǎng)訊 本報記者 尹先凱 馬宜 北京報道 據(jù)了解，去年六部委頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》不僅使外資并購步伐緩慢，而且對創(chuàng)投業(yè)也產(chǎn)生了巨大的影響。因為缺乏執(zhí)行細則，業(yè)內(nèi)人士認為，再這樣下去這個市場會變成死水一潭。 

此前，雖然蘇泊爾與武鍋案獲得批準，但是歷時漫長，而且創(chuàng)投業(yè)的項目一直呈現(xiàn)快速增長的趨勢，至今仍鮮有批準被認為將影響到下半年境外上市的情況。“我們手頭要結(jié)束的案子都是去年文件頒布前就做好了結(jié)構(gòu)，之后的現(xiàn)在仍沒有辦法”，DLA  PIPER律師事務所中國投資業(yè)務負責人李大誠表示。 

而實際上，原來“新浪”與“百度”上市時所采用的結(jié)構(gòu)模式開始在各機構(gòu)之間流行起來，“很多企業(yè)擔心得不到批準，不過我們有辦法規(guī)避”，一位從事投資業(yè)務的人士表示。原有的“新浪”模式只是為突破相關(guān)行業(yè)的限制而進行，包括一些TMT領域的項目也有采用這種模式，但現(xiàn)在這一模式已經(jīng)擴展到TMT領域之外，“不過這只是因為審批確實太艱難才使得大家都來這樣做，如果項目涉及到并購條例里的壟斷與份額方面的話，用這樣的模式也沒法做”，該人士表示。 

據(jù)了解，新近進行的一些投資案例都是采用這種模式。“這只是針對投融資項目而言可以報地方商務部審批，但是如果涉及到上市，則因為涉及到證監(jiān)會而使不確定性加大”，該人士表示。 

另一位投資人士認為，大多數(shù)項目都不涉及產(chǎn)業(yè)安全與壟斷等，只是急于做成所以采用這種方式，業(yè)內(nèi)都在等待。 

并購條例 

在去年8月頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中規(guī)定，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應報商務部審批。而許多接受創(chuàng)投投資的企業(yè)，通常都會做離岸結(jié)構(gòu)，這就涉及到以境內(nèi)公司、自然人等設立境外公司并購關(guān)聯(lián)境內(nèi)公司的情況，必須報商務部審批。但是商務部審批的效率卻讓各機構(gòu)焦急萬分。 

“這一規(guī)定并沒有具體的細則出臺，因此審批自然就停滯下來”，一位投行的人士表示。據(jù)了解，商務部等曾征詢一些意見，為進一步擬定細則做準備，但仍遲遲不見動靜。 

其實在此之前，中國創(chuàng)投業(yè)也曾遇到一些政策的阻礙，2005年相繼出臺了“11號文”與“29號文”，將原本無人管理的路徑歸到相關(guān)的部門管理，但并沒有具體的細則，使得文件出臺后很長時間也沒有項目被批準。后來在創(chuàng)投業(yè)人士與政府進行溝通之后，外管局又出臺“75號文”，使得阻塞之路重新變得通暢。 

不過并沒有過多久，因為外資并購引發(fā)的產(chǎn)業(yè)安全等討論使得幾部委聯(lián)合出臺并購文件，這一次創(chuàng)投業(yè)又受到影響。“中國目前最大的問題就是政策的不確定性”，一位知名的創(chuàng)投人士在公開場合多次這樣表達不滿。 

但這一次一些有豐富經(jīng)驗的機構(gòu)，將類似“新浪”模式根據(jù)具體情況用來稍做改變，使得項目在地方商務部得到審批即可完成。事實上，在此之前曾有過將一個項目分拆成兩個項目，以達到單個項目金額變小然后在地方商方得到審批情況。 

“新浪”模式盛行

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