美元危機(jī)

去年12月1日，人民幣對美元匯率出現(xiàn)自2005年7月份以來的最大單日波幅，貶值幅度首次超過0.5%這一每日交易波幅。因此，許多人問，這是否是在發(fā)出長達(dá)三年的人民幣升值走勢告終的信號。

野村國際中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春并不這么認(rèn)為，他表示，有四個主要的理由。第一，盡管中國的出口增長顯著削弱，但鑒于外國需求暴跌以及一半左右的中國出口都是進(jìn)口加工裝配貿(mào)易的事實(shí)（抵消了匯率受益），因此政策轉(zhuǎn)向人民幣/美元貶值不可能起到太多緩解作用。更為根本的是，這與全球重新平衡相悖：中國依然擁有龐大的經(jīng)常項(xiàng)目和國際收支順差。“我們預(yù)期2009年的經(jīng)常項(xiàng)目順差將達(dá)到3900億美元（相當(dāng)于GDP的7.0%）。”第二，人民幣/美元貶值可能會引發(fā)中國的貿(mào)易伙伴極度負(fù)面的反應(yīng)，從而導(dǎo)致對中國的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。第三，這有可能會鼓勵國內(nèi)資本的外逃以及延遲外商直接投資的流入，在投資者信心消減之際會推遲國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇。第四，這可能會被視為是違背了中國領(lǐng)導(dǎo)人近期所做出的參與和協(xié)調(diào)全球援救計(jì)劃來應(yīng)對當(dāng)前的全球危機(jī)的承諾。

史蒂芬·羅奇警告稱，華盛頓方面對人民幣匯率操縱的指責(zé)不應(yīng)該轉(zhuǎn)化為貿(mào)易制裁，這有可能導(dǎo)致中國不出席將來的美國國庫券拍賣。目前，美國每個工作日需要30億美元的資本流入，方能為其經(jīng)常賬戶赤字提供資金。

泡沫后的美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷內(nèi)需萎縮，經(jīng)濟(jì)環(huán)境也仍未有好轉(zhuǎn)跡象。而中國早已超越日本成為美國最大債權(quán)國。

“對美國而言，中國的上述反應(yīng)絕不是一件小事。”羅奇認(rèn)為，“如果口舌之爭演變成貿(mào)易制裁，金融市場會即刻感受到其影響。由于美國依賴中國的資金填補(bǔ)其對外赤字，在數(shù)萬億美元預(yù)算赤字的時代，這種依賴性有增無減，因此美國沒有資格冒險(xiǎn)讓中國減少購入美元資產(chǎn)。”

史蒂芬·羅奇直言，即便美中貿(mào)易通過強(qiáng)迫人民幣重估、關(guān)稅或其他方式而下降或終止，儲蓄短缺的美國經(jīng)濟(jì)也仍將需要維持巨大的多邊貿(mào)易赤字。那意味著它要把外部失衡中的中國所占的份額轉(zhuǎn)嫁至另一個貿(mào)易伙伴頭上。如果轉(zhuǎn)嫁至一個生產(chǎn)成本更高的國家，那么對于已經(jīng)陷入困境的美國中產(chǎn)階級而言，其結(jié)果相當(dāng)于增加他們的稅賦，結(jié)果還不止如此。

毫無疑問，中國的貨幣管理者將會以降低美元資產(chǎn)的購買量作為回敬。所有這些都將會讓全球兩大力量更進(jìn)一步滑向貿(mào)易保護(hù)主義。

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