經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 趙娟 由流動(dòng)性主導(dǎo)的A股七個(gè)月的上漲行情開始轉(zhuǎn)向。

自8月5日以來，8個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)下跌超過400點(diǎn)，快速逼近3000點(diǎn)大關(guān)，滬深300指數(shù)更是出現(xiàn)了7連陰。

7月底，本報(bào)就曾警示“8月時(shí)間窗口”即將來臨，眾多因素構(gòu)成合力，信貸數(shù)據(jù)回落，通貨膨脹預(yù)期降低，上市公司半年報(bào)預(yù)期不高等等。這一輪行情因流動(dòng)性而起，現(xiàn)在正在因流動(dòng)性而回落。

“本輪行情第一次爆發(fā)階段可能已經(jīng)結(jié)束，需要時(shí)間累積下一次爆發(fā)行情。”中信建投資產(chǎn)管理部的一位人士稱。敏感的投資者開始尋找新的投資方向，私募基金上海重陽投資公司的李旭利認(rèn)為，到了該要尋找那些能夠穿越整個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的行業(yè)和公司了。

8月是轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？即使不是A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也將會(huì)是機(jī)構(gòu)投資思維的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

恢復(fù)性上漲行情結(jié)束

8月5日晚，央行發(fā)布貨幣報(bào)告，首次提出要對(duì)寬松的貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，雖然后來央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策不變，但是“高處不勝寒”的A股依然敏感的對(duì)這一宏觀信號(hào)作出了反應(yīng)。

經(jīng)歷了一番番輪動(dòng)上漲之后，信貸數(shù)據(jù)回落、投資增速回落、房地產(chǎn)投資可持續(xù)性受到質(zhì)疑，機(jī)構(gòu)投資者們也一改前期一致看多的論調(diào)，陷入模糊與爭(zhēng)論之中。當(dāng)流動(dòng)性推動(dòng)漸弱之時(shí)，調(diào)整似乎不可避免。

重陽投資在其投資策略中解讀為，今年連續(xù)7個(gè)月的上漲是對(duì)去年暴跌的修復(fù)，此輪調(diào)整標(biāo)志著，這個(gè)修復(fù)已基本完成。

上半年以來，基建、房地產(chǎn)、煤炭、有色各板塊輪番上漲，在投資的帶動(dòng)下，資金更多青睞于這些行業(yè)。但是到了后期，很多股票的股價(jià)已經(jīng)超過當(dāng)年6000點(diǎn)的水平，“最后那些想賺大錢的人只想把泡沫吹得更大，完全不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。”一位私募基金經(jīng)理稱。

其實(shí)，雖然市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)依然在唱多，但是大資金已經(jīng)先行開始撤離。8月7日下午，市場(chǎng)上傳言，中國(guó)平安當(dāng)日大筆贖回基金超過50億元。

上海某基金公司人士稱，7月末開始其所在公司就開始小幅減倉(cāng)。雖然基金經(jīng)理依然在新基金發(fā)行上高調(diào)唱多，但減倉(cāng)已成暗涌，不少Q(mào)FII也早已陸續(xù)在減倉(cāng)A股。

8月12日出爐的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步為調(diào)整提供了理由。

7月新增貸款僅3559億元，環(huán)比6月大幅下降近8成，顯然給市場(chǎng)造成巨大心理壓力，更重要的是固定資產(chǎn)投資增速在地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)的背景下不升反降。

嘉實(shí)基金一位投研人員表示，信貸數(shù)據(jù)的下降已算預(yù)期之內(nèi)，而投資增速的下降普遍低于預(yù)期。上半年政府和銀行的貸款暴增，下半年不可能再有這么猛的勢(shì)頭，然而民間投資沒有大量跟進(jìn)，投資增速下降勢(shì)在必然。

深層次的擔(dān)憂是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的改善沒有那么快，因此民間投資不愿意做資本支出，而未來基建投資不可能持續(xù)高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資沖高回落能否持續(xù)是個(gè)問題。泰達(dá)荷銀基金等一些機(jī)構(gòu)甚至開始擔(dān)心：經(jīng)濟(jì)W型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)初現(xiàn)。

就在8月12日，大盤連續(xù)第7天下跌重挫152點(diǎn)時(shí)，本報(bào)了解到，上海一些大型基金公司依然在減倉(cāng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12日深滬兩市合計(jì)流出資金213.36億元，其中機(jī)構(gòu)資金凈流出83.31億元，散戶資金凈流出130.05億元，至13日，A股市場(chǎng)內(nèi)資金已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日凈流出。

中信建投資管部一位人士認(rèn)為，“綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇初期，存款活期化的顯著趨勢(shì)，市場(chǎng)震蕩回升的趨勢(shì)并不會(huì)發(fā)生改變，但只有在累計(jì)的賺錢效應(yīng)再次發(fā)生聚變的時(shí)候才可能重新出現(xiàn)爆發(fā)行情。”

重陽投資那位人士也對(duì)更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的股市表示樂觀，盡管流動(dòng)性在縮減，但與去年比資金面依然寬裕，而基本面最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，市場(chǎng)也不可能再次出現(xiàn)一個(gè)單邊下跌行情，因此此輪調(diào)整的幅度不會(huì)太大，而接下來市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也會(huì)逐步收窄。

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