經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者  陳哲 資本市場期盼多年的創(chuàng)業(yè)板大幕已然揭開，先行上市的28家新股以一級(jí)市場平均55倍的市盈率得到了市場近2萬億資金的熱捧，可謂風(fēng)光無限。然而，在以vc、pe為主的股權(quán)投資企業(yè)看來，這樣的市場態(tài)勢，對(duì)其而言有喜有憂。

“四高”板

伴隨著第三批創(chuàng)業(yè)板新股搖號(hào)結(jié)果的出爐，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司也算是走完了交易前的程序。統(tǒng)計(jì)顯示，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司得到了近兩萬億資金的熱烈追捧。

其中首批新股中，神州泰樂以68.8倍的市盈率讓市場大為驚嘆。但數(shù)日后，鼎漢技術(shù)的82.22倍PE、寶德股份的81.67倍PE，很快就蓋過了前者的風(fēng)頭。

中國新股發(fā)行歷史上，鼎漢技術(shù)以82倍市盈率已排上了探花的位置，僅次于2007年牛市時(shí)IPO的中國遠(yuǎn)洋98倍PE和中國人壽97倍PE。而到了二級(jí)市場的網(wǎng)下申購時(shí)，鼎漢技術(shù)的基金最高申報(bào)PE竟超過110倍。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率高達(dá)55倍。創(chuàng)業(yè)板尚未開市，一些分析人士已經(jīng)為其冠名為“四高”板：高股價(jià)、高估值、高市盈率、高風(fēng)險(xiǎn)。

“這么高的發(fā)行價(jià)格，如果到二級(jí)市場上，翻一倍就超過100倍PE，到底值不值？”紀(jì)源資金管理合伙人、思格資本集團(tuán)創(chuàng)始合伙人卓福民反問到。

風(fēng)投喜憂參半

在28家已經(jīng)批準(zhǔn)上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有23家有PE、VC支持。這對(duì)已經(jīng)盼望創(chuàng)業(yè)板多年的風(fēng)險(xiǎn)投資來說，如此高的估值，必定會(huì)給PE帶來良好的回報(bào)。

不過，在這一示范效應(yīng)下。此后風(fēng)投在于被投資企業(yè)的議價(jià)過程中會(huì)在于巨大的麻煩。而按照以往風(fēng)投界在成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，一級(jí)市場的定價(jià)約在7、8倍的市盈率左右。“企業(yè)會(huì)說，“現(xiàn)在二級(jí)市場都100倍了，你怎么講7、8倍，當(dāng)我是傻瓜啊？”卓福民擔(dān)憂。

神州創(chuàng)投總裁丁福根則判斷這些成長股在市場爆炒過后，會(huì)有一個(gè)還原的過程。他以中小板的曾經(jīng)的大牛股為例，“新和成，從最高30塊錢，跌到最低8塊多錢，江蘇瓊花，從22塊，跌到6塊錢，還有華蘭生物，算是大牛股了，也是經(jīng)過了腰斬。”

按照其說法，“網(wǎng)下申購的部分得有三個(gè)月才能全拋出，所以上市后狂炒一通，之后大部分都要跌上三個(gè)月才反彈，其后是創(chuàng)投和股東，要一年以后才能拋，所以，中間有9個(gè)月的安全空間。股東一拋可能就是影響一兩年，這就要看每一家公司的經(jīng)營業(yè)績了。”

不過，也有市場聲音稱，目前的“四高”風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)板的性質(zhì)決定的，無需太過擔(dān)憂。丁福根說，“當(dāng)時(shí)的中小板也是如此，但歷史總會(huì)讓它們裸奔一次的。”從目前來看，更適合打新股。而等股權(quán)投資過鎖定期時(shí)，股價(jià)破發(fā)甚至破凈的可能性都存在。”

卓福民表示，事實(shí)上資本市場建設(shè)跟我們股權(quán)投資有一個(gè)互相依存的關(guān)系，那邊價(jià)格太低，股權(quán)投資沒有回報(bào)。價(jià)格太高市場風(fēng)險(xiǎn)太大，不利于行業(yè)的發(fā)展。

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