經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄧美玲 香港最大的電訊公司盈科歷時(shí)近半年的私有化路程宣告終結(jié)，在證券界人士看來(lái)，是一個(gè)兩敗俱傷的結(jié)果。

4月22日，香港上訴庭否決了電訊盈科私有化方案，小股東們一片歡呼。但是次日復(fù)牌后，電訊盈科股價(jià)大泄，至收盤時(shí)，該股跌幅達(dá)13.1%，從停牌前的4.12港元跌至 3.58港元，讓持股人身家大幅縮水。 

“對(duì)小股東而言，可謂贏了官司，輸了身家，而證監(jiān)及律師則肯定是今次大贏家。”香港文匯報(bào)如是說(shuō)。

而作為電訊盈科最大股東和主席的李澤楷，原本希望通過(guò)私有化“空手套白狼”的計(jì)劃也落空了。李澤楷于4月23日表示對(duì)結(jié)果“非常失望”，同時(shí)也宣布放棄上訴和私有化建議方案。

“小超人”如意算盤落空

小超人李澤楷于2000年通過(guò)旗下盈科數(shù)碼動(dòng)力成功收購(gòu)香港電訊，后合并成立電訊盈科。但電訊盈科近年來(lái)股價(jià)偏低，融資有限，李澤楷曾經(jīng)想過(guò)將電訊盈科出售，卻苦于沒有適合的買家。

去年起爆發(fā)的金融危機(jī)更是讓電訊盈科的估值大幅縮水。在這樣的情況下，私有化對(duì)于小超人李澤楷來(lái)說(shuō)是最好的選擇。若私有化成功，這將是一起空手套白狼的完美生意。

上市公司“私有化”是資本市場(chǎng)一類特殊的資產(chǎn)重組操作；與其他上市公司收購(gòu)行為的最大區(qū)別就是，私有化之后，該公司將退市，由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽Ｖ螅舅腥丝梢赃x擇將其整體出售。

去年11月4日出臺(tái)的電訊盈科私有化具體方案中有一條特別股息計(jì)劃——在私有化協(xié)議生效后，作為大股東的收購(gòu)方，即電訊盈科的第一大股東盈拓（為李澤楷旗下資產(chǎn)）和第二大股東中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)將獲派發(fā)169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

而這筆派息將抵消掉這二大股東為收購(gòu)（私有化）電訊盈科所需支付的金額，甚至還有節(jié)余，這正是李澤楷的如意算盤。

在私有化計(jì)劃宣告終結(jié)后，各大投行紛紛發(fā)表報(bào)告下調(diào)電訊盈科評(píng)級(jí)。花旗將電訊盈科由持有降至沽售評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由4.5元降至3元。摩根士丹利則重申電訊盈科減持的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.5元。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾在判決后即時(shí)將電盈旗下香港電話評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定降為負(fù)面。

負(fù)面評(píng)價(jià)影響下，電訊盈科復(fù)牌第一天的股價(jià)跌穿4元，甚至低于未宣布私有化前的3.6元水平。那些預(yù)期電訊盈科在私有化后可能股價(jià)大漲的炒股投機(jī)者們也同樣的失落。

私有化拉鋸戰(zhàn)的勝利者：證監(jiān)會(huì)

在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的私有化拉鋸戰(zhàn)中，香港證監(jiān)會(huì)和電訊盈科的小股東聯(lián)手站在了李澤楷和電訊盈科大股東的對(duì)立面。

據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，裁決公布后，現(xiàn)場(chǎng)小股東歡呼雀躍，首先以叫口號(hào)形式，一邊拍掌，一邊高呼多謝潘大狀、多謝馮大狀、多謝證監(jiān)，并高呼香港公理萬(wàn)歲。引發(fā)小股東集體抵觸私有化方案的直接原因就是李澤楷和網(wǎng)通集團(tuán)提出的私有化作價(jià)太低。

李澤楷最初提出的私有化作價(jià)是4.2港元。2008年10月14日，因有關(guān)電訊盈科將私有化的傳聞該股票停牌，前一日收盤價(jià)為2.75港元。相較這個(gè)價(jià)格，4.2港元的作價(jià)溢價(jià)52.73%。

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