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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 張煦 經(jīng)過數(shù)年的努力，4月28日，龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱龐大集團(tuán)）正式登陸A股上海證券交易所主板市場，從而成為中國第一個通過IPO實(shí)現(xiàn)登陸A股的汽車經(jīng)銷集團(tuán)。

作為中國最大汽車經(jīng)銷商，龐大集團(tuán)（601258）今天上市，共發(fā)行1.4億股,募集資金63億元,發(fā)行市盈率為39.64倍。這是今年來A股第二大首次公開發(fā)行(IPO)。此前華銳風(fēng)電(601558)上市募集94.59億元。

此前，汽車界普遍認(rèn)為，45元的發(fā)行價是經(jīng)過機(jī)構(gòu)詢價后的定價，開盤應(yīng)該還會上揚(yáng)，有望沖向60元。甚至有人認(rèn)為，45元的定價值得汽車界興奮和驕傲。但是，開盤后的走勢則與預(yù)料中并不一致。開盤報(bào)36元人民幣，較其45元的發(fā)行價下跌20%。

西南證券汽車分析師劉峰認(rèn)為，龐大汽貿(mào)發(fā)行價45元，發(fā)行市盈率40倍。此前，申購中簽率高達(dá)20%。汽車行業(yè)市盈率目前在20倍左右，從事汽車銷售的企業(yè)的平均市盈率大約在25-30倍。相比之下，龐大汽貿(mào)的市盈率估值偏高。當(dāng)前大盤重心下移，市場的平均市盈率大幅下降。跌破發(fā)行價并不奇怪。

劉峰分析稱，龐大集團(tuán)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率為89.2％、88.7％和91.3％。購車者向銀行提供消費(fèi)信貸擔(dān)保的金額分別為32.21億元、41.49億元和46.45億元，構(gòu)成了公司的債務(wù)主要壓力。風(fēng)險：連續(xù)2次加息，并且存在繼續(xù)加息預(yù)期，增大了借貸消費(fèi)購車者的還貸負(fù)擔(dān)。對于存續(xù)期間的貸款，公司也存在風(fēng)險，具體體現(xiàn)在違約成本這方面。還有國際汽車的本土化生產(chǎn)趨勢，以及扁平化銷售的要求，龐大的毛利率空間將進(jìn)一步受到擠壓。一線城市的4s店限購之后的重新配置，向2、3線傾斜，也給龐大形成了較大競爭壓力。微客銷售是龐大重要業(yè)績來源，可是今年全行業(yè)增速回落，1季度微客出現(xiàn)負(fù)增長。

汽車行業(yè)分析師劉韌稱，龐大股價代表了市場對公司未來的分歧。如果龐大兌現(xiàn)業(yè)績，提高非斯巴魯業(yè)務(wù)盈利能力，股價自然會漲，倒不必恐慌。中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊則表示，雖然龐大集團(tuán)上市當(dāng)日股價走勢不盡如人意，出現(xiàn)了破發(fā)，但今天午盤收市價格仍然達(dá)到36.35元，與港股上市的中升14.64、正通8.93港元相比，還是高出了不少。

但是，也有業(yè)內(nèi)人士表示上市之后也會對經(jīng)銷商集團(tuán)的發(fā)展產(chǎn)生一定的壓力。一位不愿意透露姓名的合資汽車廠商負(fù)責(zé)人透露，由于廠商與經(jīng)銷商之間都有一定的銷售任務(wù)，在銷售淡季時廠商希望經(jīng)銷商能夠多壓一些庫存，幫助緩解過剩的產(chǎn)能；對于一些不好賣的車型，廠商也希望經(jīng)銷商能分擔(dān)更多。但在經(jīng)銷商集團(tuán)上市之后，所有經(jīng)營都以提升利潤為主要目的，而公司報(bào)表也很嚴(yán)苛。這對于一些廠商來說，靈活性就不夠。此前已經(jīng)出現(xiàn)某經(jīng)銷商集團(tuán)上市之后，一些合資品牌就選擇關(guān)閉了其麾下門店的做法。

公司資料顯示，龐大集團(tuán)2010年銷售汽車47萬輛,占中國汽車銷售總量的2.6%,其所經(jīng)銷的20個品牌銷量名列全國同行業(yè)第一名.去年公司實(shí)現(xiàn)營收537億元,凈利為12.4億元。截至2010年12月31日，公司在中國23個省市、自治區(qū)及蒙古國擁有926家經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，分、子公司及子公司的分支機(jī)構(gòu)達(dá)1197家；可銷售歐、美、日、韓等汽車品牌共83個。2010年，公司所經(jīng)銷的汽車品牌共有20個位于全國同行業(yè)銷量之首。