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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張延龍 5月5日晚間，西安旅游（000610.SZ）公告稱，其第二大股東浙江博鴻投資顧問有限公司（下稱“浙江博鴻”）于2011年3月9日至2011年5月4日之間通過集中競價(jià)交易方式減持196.9275萬股，占總股本的1%。

減持行為恰逢西安世園會開幕滿周，這或許顯示了二股東對這家公司缺乏信心。在這之前，作為繼北京奧運(yùn)會、上海世博會之后，中國城市舉辦的又一國際性盛會，世園會概念曾給予市場充分的想象空間。

作為西安世園會最典型的“概念股”，西安旅游遲遲沒有等到傳說中的爆炒，反而在4月28日世園會開幕當(dāng)天更是以9.84%的跌幅幾近跌停。而截至5月5日，西安旅游股價(jià)已從14.84元連續(xù)下跌至12.11元，跌幅超過18%。

世園會概念的夢碎背后，是這家標(biāo)榜“旅游”的上市公司主業(yè)早已疲軟乏力的現(xiàn)實(shí)。

主業(yè)堪憂

5月4日，西安旅游在低開后幾經(jīng)震蕩，再度以跌幅1.97%收盤，而自世園會開幕至今連續(xù)數(shù)日，其疲軟的走勢令見光死幾無懸念。次日，西安旅游再度下跌2.89%。

當(dāng)晚，西安旅游發(fā)布了二股東的減持公告，減持后，浙江博鴻仍持有779.8056萬股，占總股本的2.96%。

浙江博鴻最早持有西安旅游股份15.09%，是其最重要的戰(zhàn)略投資者。但從2007年開始，其與西安旅游漸行漸遠(yuǎn)，截至2010年年底，浙江博鴻共進(jìn)行了6次減持。

二股東和市場的不認(rèn)可并非毫無緣由。事實(shí)上，這家標(biāo)榜“旅游”的上市公司主業(yè)早已疲軟乏力——景點(diǎn)業(yè)務(wù)逐漸剝離、旅行社和酒店業(yè)務(wù)盈利能力低下，地產(chǎn)業(yè)務(wù)反成其未來兩年貢獻(xiàn)業(yè)績的主要來源。

在過去，西安旅游曾是旅游大市西安的“金字招牌”，也是西北地區(qū)為數(shù)不多的旅游上市公司，其傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)主要包括景點(diǎn)、旅行社和酒店。

但以景點(diǎn)資產(chǎn)為例，這家上市公司似乎并不具備對景點(diǎn)的經(jīng)營能力和掌控能力。西安城墻成為國內(nèi)目前規(guī)模最大、保存最完整的城墻，也一向是游客在西安的必經(jīng)之地，2000年3月，西安旅游向全體股東配售1748.79萬股，配股價(jià)每股7元，其中，3003萬元的募集資金用于城墻開發(fā)。運(yùn)作平臺西安城墻旅游開發(fā)有限責(zé)任公司注冊資本5888萬元，西安旅游持股51%。

此后，該公司一直未實(shí)際運(yùn)營，西安旅游的年報(bào)顯示，其多年都無營業(yè)收入，上市公司對此的解釋是，“西安市關(guān)于城墻旅游開發(fā)的規(guī)劃以及城墻旅游的管理體制進(jìn)行了數(shù)次調(diào)整，開發(fā)總公司未能按照協(xié)議約定移交經(jīng)營性資產(chǎn)，導(dǎo)致城墻公司的管理機(jī)制無法理順，城墻公司一直未能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)營。”

2010年5月19日，西安旅游董事會作出了清算解散城墻公司的決議，31日，股東大會正式通過了這一議案。

這期間，西安旅游還出售了其他景點(diǎn)資產(chǎn)，2010年4月23日，西安旅游公告稱，將所持有的下屬全資子公司西旅洽川風(fēng)景區(qū)有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給洽川風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為4172.75萬元。

西安旅游對這些景點(diǎn)資產(chǎn)的經(jīng)營并不愉快，一位當(dāng)?shù)厝耸空f，“長期以來，景區(qū)遭到騷擾和滋事，企業(yè)經(jīng)營舉步維艱”，2008年，洽川景區(qū)多位工作人員曾因當(dāng)?shù)毓賳T無票強(qiáng)入遭拒，被洽川鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府工作人員毆打，西安旅游當(dāng)時(shí)甚至專門發(fā)布公告。

為西安旅游貢獻(xiàn)大量營業(yè)收入的旅行社業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上也并無盈利能力。2009年年報(bào)顯示，其控股的西安中旅主營收入接近2億元，但凈利潤僅有20萬。

一份券商報(bào)告稱，目前公司有9家酒店，最高星級為三星，客房總數(shù)為1306間。其中勝利飯店已停業(yè)。2009、2010年上半年酒店客房收入及餐飲收入合計(jì)分別為0.35億元和0.61億元，貢獻(xiàn)毛利潤0.28億元和0.51億元。

但由于公司酒店大部分開業(yè)時(shí)間較早，面臨競爭激烈，同時(shí)期間費(fèi)用高昂，使得現(xiàn)有酒店及餐飲業(yè)務(wù)處于微利狀態(tài)。“高額的期間費(fèi)用及激烈的競爭降低了公司酒店餐飲業(yè)務(wù)的盈利能力。現(xiàn)有酒店及餐飲業(yè)務(wù)對公司業(yè)績提升的貢獻(xiàn)能力不強(qiáng)。”

地產(chǎn)“快錢”

傳統(tǒng)主業(yè)的乏力導(dǎo)致了這家公司更傾向于去賺其他行業(yè)的“快錢”，比如創(chuàng)投和地產(chǎn)。

西安旅游曾與深創(chuàng)投合作組建創(chuàng)投公司紅土創(chuàng)投，但迄今為止，尚未有從投資項(xiàng)目中退出的成功案例。

西安旅游董事長夏富喜曾明確提出，公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是以旅游帶動健康休閑產(chǎn)業(yè)、商業(yè)地產(chǎn)為主導(dǎo)方向。但實(shí)際上，這一戰(zhàn)略在此后貫徹得并不清晰，截至目前，其休閑娛樂產(chǎn)業(yè)板塊仍是空白。

目前來看，唯一的希望來自地產(chǎn)業(yè)務(wù)。廣發(fā)證券旅游業(yè)分析師周戶在今年的一份調(diào)研報(bào)告中稱，今年西安旅游“83.9%的凈利潤來源于西旅國際中心項(xiàng)目，商業(yè)地產(chǎn)助推公司業(yè)績快速提升。”

西旅國際中心項(xiàng)目是這家公司操盤的重要商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，據(jù)估算，西旅國際中心項(xiàng)目總可售面積約7.40萬平方米，預(yù)計(jì)可售金額為11.41億元，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)凈利潤3.05億元。該項(xiàng)目早已進(jìn)入銷售階段，但由于地產(chǎn)行業(yè)結(jié)算周期，其大量入賬資金只能在今后兩年逐漸結(jié)轉(zhuǎn)利潤。

被冠以“主導(dǎo)方向”的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其后續(xù)持續(xù)經(jīng)營能力也并不樂觀。值得注意的是，西旅國際中心項(xiàng)目并非其通過招拍掛市場所獲地塊，而是原為西安旅游下屬的小寨飯店。2006年，西安旅游對原下屬小寨飯店增值改造，擬投資4.2億元以建成集商業(yè)購物中心、特色餐飲、商務(wù)會所和公寓為一體的綜合性建筑。

這也意味著，就地產(chǎn)業(yè)務(wù)而言，在地產(chǎn)行業(yè)競爭日趨激烈的當(dāng)下，西安旅游是否具有通過主流方式獲取地塊并持續(xù)經(jīng)營的能力，仍是個(gè)未知數(shù)。而目前看來，上市公司也并未表現(xiàn)出進(jìn)一步進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的計(jì)劃。

顯然，這一眼下看來具有較強(qiáng)能力的項(xiàng)目完成后，主業(yè)不振的西安旅游在未來是試圖重振旅游主業(yè)，還是進(jìn)一步“多元化嘗試”尋找新的利潤增長點(diǎn)都并不具備太大說服力，模棱兩可的未來難以給予市場足夠信心。