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經(jīng)濟觀察報 記者 耿慧麗 魏黎明    在經(jīng)歷了金融危機、經(jīng)銷商“鬧事”、銷量下滑等內(nèi)外挑戰(zhàn)之后，比亞迪回歸A股的大計終于“夢想成真”。

5月9日，比亞迪A股IPO申請順利通過中國證監(jiān)會審批，擬在深交所中小板上市，上市發(fā)行不超過7900萬股，計劃融資近22億元。

在登陸港股市場近10周年之際，王傳福帶領比亞迪回歸A股市場，在國內(nèi)搭建起一個新的融資平臺，為比亞迪后續(xù)發(fā)展提供了融資保障。擁有兩個融資渠道的王傳福個人身價也隨之水漲船高，資本市場近期都在熱議王傳福重返“國內(nèi)首富”寶座的可能性。

但從另一方面看，在內(nèi)外時機不盡理想的情況下依然堅持回歸A股，也說明比亞迪在H股的融資能力已不能滿足其資金需求，而之前吸引股神巴菲特投資的新能源汽車概念號召力也大如從前。

事實上，從此次A股募資大部分用于傳統(tǒng)汽車領域來看，提升傳統(tǒng)汽車的競爭力將是比亞迪下一步的重點。

                              曲折回歸路

2002年，比亞迪登陸香港主板上市，主打電池概念的比亞迪頗受投資市場青睞，但在2003年，比亞迪收購秦川汽車進入汽車領域不被市場看好，并遭投資機構(gòu)“拋售”。

2008年，股神巴菲特斥資18億港元以每股8港元的價格認購了2.25億股比亞迪股份，成為占比約10％的股東。比亞迪在港股市場的股價一路飆升，最高時達88.4港元。由于股市受熱捧，比亞迪創(chuàng)始人王傳福也以350億元的身價榮登2009年國內(nèi)首富。

與此同時，汽車業(yè)務快速發(fā)展、有進一步融資渴求的比亞迪也啟動了回歸國內(nèi)A股市場的計劃。

作為一個國內(nèi)汽車行業(yè)的后起之秀，比亞迪在短短數(shù)年之內(nèi)發(fā)展成為國內(nèi)自主品牌前三，可謂速度驚人。特別是其在鋰離子電池方面的優(yōu)勢，使得比亞迪一度在電動車未來發(fā)展領域吸引了全世界的目光。

在快速發(fā)展的同時，比亞迪也急需資金支持。對于一個年營業(yè)額數(shù)百億元的大型企業(yè)而言，比亞迪此次不到22億元的融資規(guī)模并不算多。對此，比亞迪有自己的苦衷，而這也是比亞迪三年回歸歷程曲折的一個重要因素。

按照比亞迪的構(gòu)想，回歸A股融資當然是多多益善，特別是比亞迪正值擴大規(guī)模的關鍵時刻，資金需求巨大。

然而，作為深圳的企業(yè)，深圳方面希望比亞迪在深交所上市。按照證監(jiān)會不成文的規(guī)定，上市公司發(fā)行規(guī)模在8000萬股以上的在上交所上市，8000萬股以下規(guī)模在深交所上市。

在三年上市過程中，比亞迪曾經(jīng)試圖與有關方面溝通，希望突破這一規(guī)定，但最終無果。而這也是比亞迪此次不超過7900萬股發(fā)行規(guī)模的重要由來。

除了證券市場的硬性規(guī)定，自2008年宣布啟動回歸A股之后，內(nèi)外因素的交織，也使得比亞迪回歸A股的歷程充滿波折。

2008年席卷全球的金融危機導致全球股市重創(chuàng)，國內(nèi)車市也一片低迷，比亞迪暫緩了回歸A股的計劃。2009年在刺激消費政策帶來車市火爆、比亞迪汽車自身快速擴張策略等內(nèi)外因素的共同推助下，比亞迪一度風光無限，月銷量一度超越自主品牌老大奇瑞。

在外界看來，2009年到2010年上半年這一時期，無疑是比亞迪回歸A股的最佳時期，雖然A股市場整體行情不佳，但比亞迪自身蒸蒸日上，上市后會有不錯的融資表現(xiàn)。

到了2010年下半年，比亞迪汽車前幾年快速擴張過程中積累的問題逐漸顯現(xiàn)，加上管理過程中執(zhí)行不到位等問題，比亞迪開始麻煩不斷，消費者投訴增多、經(jīng)銷商隊伍不穩(wěn)、市場銷量下滑、營銷團隊裁員等一系列負面消息接踵而至。

2011年，之前靠“野蠻生長”路徑獲得快速發(fā)展的比亞迪尚在調(diào)整中，整體車市已經(jīng)開始走上下坡路。中國汽車工業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月，國內(nèi)汽車銷量同比與環(huán)比均呈負增長，是近27個月以來的首次負增長。亦有專家表示，目前車市的情形比2008年下半年低迷時期更為嚴峻。

在整體市場下滑的情況下，比亞迪也未能走出驚人行情，最新的銷售數(shù)據(jù)顯示，4月份，比亞迪銷售整車4.01萬輛，同比下降12%。在這樣的情況下，分析師們普遍認為，比亞迪已經(jīng)錯過了回歸A股的最佳時期。

由于國內(nèi)電動車市場化推進尚需時間，比亞迪的電動車投放國內(nèi)外市場的時間表一拖再拖后，之前受到外界熱捧的新能源汽車概念號召力已大不如從前。

最近，比亞迪在香港H股的股價已經(jīng)從2009年的88港元高位跌落至20多港元。回歸A股的消息正式發(fā)布后，股神巴菲特再次出來表態(tài)繼續(xù)看好比亞迪，會無條件支持比亞迪回歸A股，并試圖借此為比亞迪回歸A股造勢。

“如果比亞迪對于自己的電動車量產(chǎn)前景足夠自信，在目前國內(nèi)車市不好的情況下可以暫緩A股回歸，在H股增發(fā)融資”，一位不愿透露姓名的證券分析師認為，此時堅持回歸A股，表明比亞迪眼下十分缺錢，而號召力已大不如前的“電動車概念”已很難支撐比亞迪在H股增發(fā)。

比亞迪財務數(shù)據(jù)顯示，2010年，比亞迪經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為31.4億元，同比下滑了74%，其短期負債已經(jīng)由2009年末的2.8億元驟增至2010年末的98.0億元，其資產(chǎn)負債率(母公司)也由2009年末的52.96%大幅上升至59.92%。

但無論如何，比亞迪獲準回歸A股，也算是在港股的兩個上市公司平臺之外，又搭建起一個新的融資平臺。相關信息公布后，比亞迪港股表現(xiàn)活躍，一方面表明比亞迪回歸上市規(guī)模較小，暫時不會對港股股價產(chǎn)生較大影響；另一方面也表明比亞迪股價在經(jīng)歷大幅度下調(diào)之后，市場當前對其前景仍表示樂觀。

                            下一步

根據(jù)比亞迪發(fā)布的公告，回歸A股所籌資金將主要投向3個項目，其中4億元將用于生產(chǎn)鋰離子電池項目；11.4億元將用于深圳汽車研發(fā)生產(chǎn)基地項目；余下6.52億元用于擴大汽車品種及零部件建設項目。

從資金投放情況來看，比亞迪除了繼續(xù)關注電動車未來之外，將更多注意力集中于傳統(tǒng)汽車技術的研發(fā)和生產(chǎn)。這在比亞迪在今年上海車展上展示的一系列相關技術就已經(jīng)表露無疑。

在不久前的上海車展上，眾多國內(nèi)外車企均大力宣傳電動車及相關技術，而一直主打新能源的比亞迪卻沒有過多地推介其電動車技術，而是把傳統(tǒng)汽車的新產(chǎn)品與新技術作為展示重點，其中包括渦輪增壓缸內(nèi)直噴發(fā)動機、離合變速器汽車電子智能技術。

值得注意的是，控制成本很有一套的比亞迪近年來雖然很鐘情于上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，從模具到內(nèi)飾、塑料件等，能自己做的都堅持自己做。但有一些是比亞迪堅持不做的，輪胎、小螺絲等是因為規(guī)模小成本高不劃算不做，而變速箱則是因為看好電動車前景而不做。比亞迪甚至還曾經(jīng)放出“廢掉變速箱”的豪言。

但此次在變速箱技術上的轉(zhuǎn)向，表明了比亞迪思路的轉(zhuǎn)變，它終于肯承認，相當一段時間內(nèi)，電動車還難以成為利潤新增點，提升業(yè)績主要還得靠傳統(tǒng)汽車。

對于募集資金主要投向傳統(tǒng)汽車領域的做法，比亞迪汽車相關負責人解釋稱，電池與電動車之前已經(jīng)投入很多，技術研發(fā)上不需要再大手筆投入，而傳統(tǒng)汽車的技術研發(fā)方面之前投入不夠，所以要加大投入。

“電動車我們已經(jīng)做好技術準備，現(xiàn)在主要是市場化條件不成熟，需要進一步完善充電站等技術設施和更多的示范運行，來提高消費者的接受度。”上述比亞迪負責人表示。

比亞迪不得不做出上述改變。雖然近年來比亞迪銷量增長迅速，但在業(yè)界看來，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一直不盡合理，過于倚重一個車型、一個細分市場。

除了老車型F3、F0之外，比亞迪連續(xù)推出的多款車型都難言成功。而現(xiàn)在，F(xiàn)3所處的細分領域競爭車型增多，F(xiàn)3競爭力減弱，比亞迪需要推出更有競爭力的明星車型，提升在各細分市場的份額。

在外界看來，在最初的野蠻生長之后，考驗比亞迪的無疑將是自身的研發(fā)實力和自主創(chuàng)新能力。之前比亞迪推出的車型大都模仿痕跡較重，今后勢必要改變這一方式，加大研發(fā)基地的投入也在情理之中。

招商證券汽車分析師汪劉勝表示，比亞迪回歸后的表現(xiàn)如何，仍要看整個汽車行業(yè)的情況。而比亞迪此次融資約8成投向傳統(tǒng)汽車領域，表明比亞迪盡管前期屢遇挫折，但仍希望在汽車業(yè)務方面取得較大突破。

汪劉勝認為，雖然短期內(nèi)難以看到電動車的利潤貢獻，但比亞迪畢竟前期在電池、電動車研發(fā)方面投入不少，也靠這些獲得了外界較高的關注，因此仍需堅持電動車發(fā)展的未來，這也是一種營銷手段。

毫無疑問，比亞迪汽車接下來在傳統(tǒng)領域和電動車領域“都要做”，特別是傳統(tǒng)車型方面，過去數(shù)年一直都是比亞迪的主要業(yè)務，去年比亞迪集團利潤大幅下滑，主要原因也是汽車業(yè)務不景氣。

顯然，將資金和注意力投向變速器等過去比亞迪不屑于深入研究的領域，表明比亞迪已經(jīng)開始自省，并付諸行動。