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固定匯率的好處寫起來車載斗量。可是不厭其煩向公眾闡釋固定匯率種種好處的袞袞諸公，卻要面對一個(gè)可能有點(diǎn)尷尬的問題：有那么多好處的固定匯率制度，為什么偏偏守不住了？放眼全球，美元、歐元、日元以及幾乎所有貨幣之間的匯率，有哪個(gè)還是政府及其專家系統(tǒng)想固定就固定得了的？即便人民幣算是盯住了美元，但因?yàn)槊涝獙ζ渌泿艆R率浮動，人民幣對其他貨幣又哪里固定得住呢？

是的，放眼全球，固定匯率制作為國際貨幣制度一項(xiàng)安排，早就落花流水春去也。高舉固定匯率大旗的名家如蒙代爾先生，要在當(dāng)代重建固定匯率制，立意極其高遠(yuǎn)。不過，意義那么偉大、又擁有如此眾多好處的固定匯率體系，實(shí)際上是在歷史上建立起來之后又垮了——這件事情本身有待解釋。否則，就算費(fèi)了天大的牛勁真把固定匯率體系再次重新建立起來，將來還是難逃守不住的下場。廢了再建，建了再廢，又何必瞎折騰呢？

固定匯率守不住的根本原因，是參與國際貿(mào)易來往的各國，守不住各自貨幣幣值的穩(wěn)定。更準(zhǔn)確地說，是因?yàn)橄嚓P(guān)各國做不到同步維系幣值的穩(wěn)定。十九世紀(jì)以英鎊中心的金本位，二次大戰(zhàn)后以美元為中心的布雷頓森林體系，都是因?yàn)檫@個(gè)同樣的原因而撐不下去的。道理不復(fù)雜：互相交往的貨幣幣值變化有異，反映不同貨幣之間比價(jià)的匯率固定又從何談起？這點(diǎn)教訓(xùn)，值得我們現(xiàn)在這個(gè)被稱為 “亞洲時(shí)代”、“太平洋時(shí)代”或者甚至什么“中美國經(jīng)濟(jì)”認(rèn)真借鑒。重點(diǎn)就是一句話：守不住幣值穩(wěn)定，休想守住匯率的固定。

幣值不能穩(wěn)定的一個(gè)原因，在商品世界里頗為常見。這就是不同國家或地區(qū)之間，商品的生產(chǎn)率變動有異。由于自然稟賦、技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)者人力資本等各種原因，不同地方之間的商品生產(chǎn)率，常常發(fā)生不同步的變化。如果物物交換，那些生產(chǎn)率進(jìn)步快的地方，就因此擁有更多的交換籌碼，即用同樣的勞動和其他資源耗費(fèi)，就能夠換取到其他生產(chǎn)率進(jìn)步慢的地方更多的商品。不對嗎？今天你生產(chǎn)的一個(gè)大蘿卜，換我家的一只雞蛋。明天你的生產(chǎn)率提升到產(chǎn)出2個(gè)大蘿卜，我家（母雞）的生產(chǎn)率沒有提高，那么你同一天的產(chǎn)出，就能換到加倍的雞蛋。只需把蘿卜和雞蛋都看作是交換對方產(chǎn)出商品的 “交換籌碼”，就不難明白，誰的生產(chǎn)率進(jìn)步快，誰的交換籌碼就多。

在這里，交換籌碼就是貨幣。這也是天下貨幣無不起源于商品本位貨幣的道理——它們本身就有享受價(jià)值，因此有放棄此享受換取其他商品所帶來的享受的交換價(jià)值。把商品本位的貨幣獨(dú)立出來，成為一般的、專司交換籌碼職能的貨幣，僅僅是因?yàn)橐陨唐方粨Q商品有種種不便利之處，譬如在蘿卜愛雞蛋但雞蛋偏偏不愛蘿卜的場合。貨幣作為一般等價(jià)物的閃亮登場，并沒有改變上述定理——生產(chǎn)率進(jìn)步快的，能得到更多的貨幣從而交換更多其他商品。中國改革開放的時(shí)候，先富起來的廣東人令內(nèi)地不少同胞側(cè)目，其實(shí)別無玄機(jī)，就是因?yàn)榈蔑L(fēng)氣之先的廣東人擁有更高的生產(chǎn)率的進(jìn)步率。

就是把你我分成蘿卜國與雞蛋國，情形也沒有什么不同。還是貴國的蘿卜生產(chǎn)率進(jìn)步快，敝國雞蛋的生產(chǎn)率進(jìn)步慢，只要“兩國”選用同一種商品作為貨幣——比方說銀子——那還是蘿卜國經(jīng)由交易握有更多的籌碼。這里要拐個(gè)小彎：蘿卜國的生產(chǎn)率開始上升，但銀子供應(yīng)量沒有增加，于是蘿卜國的蘿卜價(jià)格下跌；于是雞蛋國進(jìn)口蘿卜的需求增加，于是雞蛋國的銀兩輸送到蘿卜國，或者干脆把原本用于雞蛋的投資也移進(jìn)蘿卜國——無論發(fā)生哪種情況，老天爺總是通過增加蘿卜國的交易籌碼——蘿卜和銀子——來獎勵(lì)其生產(chǎn)率的更快進(jìn)步。

說來不容易相信，早在18世紀(jì)中葉，蘇格蘭經(jīng)驗(yàn)主義的領(lǐng)軍人物休謨（DavidHume）就提出了“價(jià)格黃金流機(jī)制 （PriceSpecie-FlowMechanism)”。按此，在金本位的情況下，國家之間的貿(mào)易不平衡可以得到自動調(diào)節(jié)。倘若一國出現(xiàn)貿(mào)易順差，引起黃金流入，國內(nèi)價(jià)格水平上漲，商品因變貴了而限制需求，直到恢復(fù)平衡；同樣，貿(mào)易逆差國的黃金貨幣流出，國內(nèi)商品價(jià)格下降而刺激需求，也可以恢復(fù)貿(mào)易平衡。休謨的闡釋高度簡潔，既沒有生產(chǎn)率進(jìn)步，也沒有資本流動。不過，把這兩項(xiàng)添加進(jìn)去，也就是上文講述的蘿卜國與雞蛋國的故事。技術(shù)進(jìn)步的差別可以解釋貿(mào)易不平衡的起源，而資本流動則告示黃金逐價(jià)的運(yùn)動不止于消費(fèi)且可擴(kuò)展到投資。經(jīng)濟(jì)邏輯并沒有改變：在貿(mào)易失衡沒有得到恢復(fù)之前，總是生產(chǎn)率進(jìn)步快的國家得到更多的交易籌碼；一旦把更多籌碼換成更多的商品，貿(mào)易平衡就恢復(fù)了。

再復(fù)雜一點(diǎn)，兩國生產(chǎn)率變化的步伐有異，又使用兩種不同的貨幣，情形將如何？推來算去，我得到的結(jié)果是生產(chǎn)率進(jìn)步神速國家之貨幣，相對于生產(chǎn)率進(jìn)步較慢國家的貨幣，擋也擋不住地一定升值。我們不妨一起來走三步。第一，進(jìn)步神速國家同樣的貨幣因生產(chǎn)率進(jìn)步而可以購得更多的商品，就是說其貨幣幣值提升；第二，進(jìn)步慢國家的貨幣幣值因生產(chǎn)率進(jìn)步較慢而相對貶值；第三，拿前一種貨幣與后一種貨幣“換匯”，匯率當(dāng)然升值。加到一起就是本文的重點(diǎn)：做不到貨幣幣值變動的一律，斷然守不住匯率的固定。

除了生產(chǎn)率的變動率各國有異，另外一個(gè)引發(fā)貨幣幣值不穩(wěn)定的原因，是各國政府和貨幣當(dāng)局迫于財(cái)政、經(jīng)濟(jì)和社會的各類壓力，通過貨幣供應(yīng)的控制或主動或被動地人為造成貨幣幣值的不穩(wěn)定。上周本專欄提到過，即便像黃金白銀那樣“本性誠實(shí)的”貨幣，也沒有能夠完全消除在黃金陰影里那些改變貨幣幣值的小動作。因此，“金本位”下各國貨幣的含金量，其實(shí)不盡相等。至于布雷頓森林體系，把美元與黃金掛鉤的承諾作為戰(zhàn)后國際貨幣體系的基礎(chǔ)，那就要端看承諾得到履行的程度。歷史反正已經(jīng)做了結(jié)論：1944年布雷頓協(xié)定簽約時(shí)允諾的每35美元換1盎司黃金之價(jià)，到上世紀(jì)60年代后期就搖晃不已。當(dāng)尼克松總統(tǒng)在1971年8月15日干脆宣布關(guān)閉美國的黃金窗口時(shí)，山姆大叔“千諾不值一金”的做派徹底搖動了布雷頓森林體系，固定匯率制也合乎邏輯地隨之壽終正寢。以今日美元對黃金之價(jià)（1200美元1盎司）看，要求全世界恪守固定匯率之道，不啻是癡人做的白日夢！

當(dāng)代的現(xiàn)實(shí)是，生產(chǎn)率變動率差異極大的各國都融入了全球化，而各國貨幣當(dāng)局恪守幣值穩(wěn)定目標(biāo)的嚴(yán)肅性差異也很大。在這樣的情況下，繼續(xù)把固定匯率當(dāng)作一項(xiàng)認(rèn)真的建議拿出來兜售，世人究竟該作何種評價(jià)？

周其仁

北大國家發(fā)展研究院教授

qrzhou@gmail.com