火燒赤壁留下的教訓(xùn),是對任何一項(xiàng)謀略、戰(zhàn)法和政策,除了進(jìn)行利弊分析之外,還要特別當(dāng)心,究竟什么樣的現(xiàn)實(shí)條件會使推斷的利弊成為現(xiàn)實(shí)。以連環(huán)策為例,大小戰(zhàn)船首尾相連,固然有抵御風(fēng)浪搖晃之利,但也有易受火攻的潛在危險。究竟利弊孰重孰輕,邏輯推演幫不上多少忙,關(guān)鍵要考察一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)的約束條件——那就是風(fēng)。曹操就是因?yàn)榕绣e了風(fēng)向,才使他83萬大軍兵敗如山倒。
固定匯率把多國、多區(qū)乃至全球的貨幣連成一體,好處自不待言。問題是僅僅憑藉邏輯推出來的好處,不足以擔(dān)保固定匯率制一定就利大于弊。因?yàn)槲覀円惨_判定當(dāng)今世界的風(fēng)向,才有把握知道固定匯率之利究竟能不能真的壓過其弊。當(dāng)代曹孟德的要害問題,不是關(guān)于固定匯率利弊分析與邏輯推斷,而是把涉及匯率和貨幣制度安危的當(dāng)下世界之風(fēng),實(shí)在太不當(dāng)一回事了。
沒有看到嗎,這世界刮的是財(cái)政赤字風(fēng)!以包括了最發(fā)達(dá)國家和影響最大的新興市場國家在內(nèi)的20國集團(tuán)為例,2009年其全部成員國財(cái)政赤字占GDP的比例已經(jīng)從上年的2.3%飆升到7.8%,而2010年仍將維系在7%以上。這就是說,G20平均的財(cái)政赤字水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出所謂的財(cái)政赤字安全警戒線之外。其中,當(dāng)代最發(fā)達(dá)的國家平均累積的政府負(fù)債差不多要占到GDP的100%。
美國是全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國家,其財(cái)政赤字總額也絕對是全球老大。截至2010年2月1日,美國政府的負(fù)債總額已達(dá)12.3萬億美元。到2010財(cái)年結(jié)束,美國還將新增1.6萬億美元財(cái)政赤字,使累積的政府債務(wù)總額近14萬億美元,差不多逼近GDP總量,創(chuàng)二戰(zhàn)以來的最高水平。
歐盟各國的財(cái)政赤字平均占GDP之比也飆升到了7%,累積的政府債務(wù)則從 GDP的 65%提升到85%。米爾頓·弗里德曼如果地下有知,他或許有理由為他早在1999年作出的“預(yù)言”感到高興。因?yàn)楦鶕?jù)《馬斯特里赫特條約》,歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國的預(yù)算赤字不能超過GDP的3%,累積負(fù)債額則必須低于GDP的60%。要是這兩點(diǎn)得到嚴(yán)格執(zhí)行,歐元的確如弗里德曼預(yù)言的那樣度不過此次危機(jī),而歐元聯(lián)盟也沒過10年就已經(jīng)解體。
日本就更不要說了。我們的這位當(dāng)年屢創(chuàng)奇跡的鄰居,現(xiàn)在背負(fù)的債務(wù)應(yīng)該也是一個奇跡。2008年12月底,日本國債余額達(dá)681.6萬億日元,占GDP比重超過100%。現(xiàn)在多少了呢?192%!幾周前,日本宣布今年第一季度增長折合年率高達(dá)4.9%時,我正在參加?xùn)|京的一個會議。很奇怪,前后左右根本無人對此 “喜訊”感到高興——一個背負(fù)如此沉重債務(wù)的國家,即便全年 (不是一個季度折合全年)增長5%,又有什么值得興奮之處呢?在場一位朋友說,惟一令日本感到寬慰的是,他們的國債基本是向本國居民借來的!
這就是說,當(dāng)今由美國、歐洲、日本組成的發(fā)達(dá)世界,政府統(tǒng)統(tǒng)超高額負(fù)債。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》網(wǎng)站上掛有一幅“全球債務(wù)比較圖”,顯示了2010年每個國民平均背負(fù)的政府債務(wù):美國和英國各2.5萬美元,法國、德國和加拿大各3萬美元,“歐豬五國”(PIICS,即葡萄牙、愛爾蘭、冰島、希臘和西班牙)平均3.5萬美元,日本7.6萬美元(見http://buttonwood.economist.com/content/gdc)。這些國家沒有哪一個是靠大手借錢才發(fā)達(dá)起來的吧?可是現(xiàn)在,他們分明與曾經(jīng)使他們發(fā)達(dá)起來的路線背道而馳。
也不要以為,發(fā)達(dá)國家的公共債務(wù)是應(yīng)對全球金融危機(jī)的結(jié)果。我們知道“政府救市”的代價不菲,其中也包括急速增加的國家債務(wù)。但是,同樣根據(jù)上述網(wǎng)站提供的信息,當(dāng)下全球債務(wù)總余額38.6萬億美元,其中的75%即29.1萬億美元債務(wù),是早在危機(jī)前的2007年就欠下了的。
為什么發(fā)達(dá)國家競相大舉借債過日子?這個問題問得太沒有意思了。愚見以為,任何人、任何機(jī)構(gòu)、任何國家只要能像當(dāng)今發(fā)達(dá)國家那樣借得到巨債,都不容易拒絕過這樣的 “幸福生活”。真正的問題是,發(fā)達(dá)國究竟怎么可以做到在債臺高筑的情況下,還能夠源源不斷地繼續(xù)舉債?
拿普通人的經(jīng)驗(yàn)比照一下吧。我們都可能要向別人借錢,或?yàn)榱顺跋M(fèi),或?yàn)榱俗プ∧硞€投資機(jī)會,或?yàn)榱司燃薄.?dāng)然,并不是因?yàn)槲覀兊慕栀J愿望非常強(qiáng)烈、借錢的理由非常正當(dāng),別人就樂意充當(dāng)我們的債主。關(guān)鍵是我們歸還債務(wù)的能力——未來的收入、可變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)以及過去履行債務(wù)合約的信用記錄。假如沒有可信的還債能力,我就是急得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn),你也不一定借我,對不對?
國家又何嘗不是如此。當(dāng)然,政府的未來收入基于法定強(qiáng)制征稅的權(quán)力,似乎比普通人的未來收入更可靠、更可信。不過,強(qiáng)制性收稅也受到重重約束:加稅要通得過議會的關(guān)口,納稅人可以手腳并用投票,征稅成本隨稅率升高而高,以及高稅賦終將抑制經(jīng)濟(jì)增長。更嚴(yán)重的是,靠不斷增加的公共負(fù)債來“兌現(xiàn)”福利承諾的慣性一旦養(yǎng)成,就非常難以擺脫——這是最近希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)提供的新鮮教訓(xùn)。這是說,發(fā)達(dá)國家不斷增高的負(fù)債傾向絕不會自然而然就被輕易扭轉(zhuǎn)。
歷史經(jīng)驗(yàn)說,高額負(fù)債的國家因?yàn)槌惺懿涣丝s減財(cái)赤的短期痛苦,很容易傾向通過貨幣貶值來“化解”政府債務(wù)。道理簡單:貨幣幣值的縮水可以直截了當(dāng)?shù)毓翠N公共債務(wù)!我的理解,這也是為什么擁有貨幣控制權(quán)的國家,可以超越實(shí)際的“還款能力”實(shí)現(xiàn)高額負(fù)債的原因。最起碼,“財(cái)政虧空貨幣補(bǔ)”在短期內(nèi)似乎還行得通。這就對任何貨幣權(quán)力的掌控者構(gòu)成了致命的誘惑。從這一點(diǎn)看,美國、歐盟和日本之所以擁有當(dāng)下全球最多數(shù)量的公共負(fù)債,與他們控制著美元、歐元和日元有關(guān)。作為當(dāng)代三個主要國際儲備貨幣的供應(yīng)國,他們擁有更高負(fù)債的“本錢”,因?yàn)橐坏┬枰麄兙涂梢灾鲃淤H值貨幣,直接消減債務(wù)。
這樣,由貨幣控制帶來的高額政府負(fù)債,反過來就以貨幣貶值威脅貨幣體系的穩(wěn)定。19世紀(jì)的金本位就是這樣解體的,20世紀(jì)以美元為本位的布雷頓森林體系也是這樣動搖的。我們講過的,如果連黃金都不足以抵抗國家權(quán)力在債務(wù)方面的機(jī)會主義傾向,那么當(dāng)下通行的法定不可兌現(xiàn)紙幣,哪里還能構(gòu)成實(shí)質(zhì)的障礙?況且,現(xiàn)在全球的超級借債國,主要面對的是外國債權(quán)人。這里的教訓(xùn)是,債務(wù)國一旦能夠把貨幣控制作為多多負(fù)債的“人質(zhì)”,債權(quán)國就可能受到債權(quán)權(quán)益縮水與貨幣紊亂的雙重打擊。
回看三國,當(dāng)曹操聽信了龐統(tǒng)之策把大小戰(zhàn)艦連成一體時,可謂萬事齊備,只欠諸葛孔明的東風(fēng)。當(dāng)下的新問題是,國際貨幣供應(yīng)國無不負(fù)下超高額的政府債務(wù)——“東風(fēng)”早已齊備,中國作為全球最大的債權(quán)國,難道還應(yīng)該堅(jiān)守固定匯率,把人民幣與債務(wù)國的美元牢牢地捆到一起嗎?
周其仁
北大國家發(fā)展研究院教授
qrzhou@gmail.com
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