人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

北大國家發(fā)展研究院教授

qrzhou@gmail.com

本周我們繼續(xù)討論，為什么財(cái)政從緊是貨幣從緊的條件。最基本的論據(jù)，是在今天的現(xiàn)實(shí)條件下，政府投資可以杠桿出更多的商業(yè)銀行貸款，由此也就創(chuàng)造出更多的貨幣。反其道而行之，財(cái)政的投資性開支從緊，減少的就不只是這部分貨幣購買力本身，而且有望減少連帶的貨幣創(chuàng)造。這應(yīng)該是當(dāng)下抑通脹的一條有效途徑。

先引一條相關(guān)新聞。據(jù)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)道，中國工程院院士鐘南山在廣州市“兩會(huì)”上發(fā)言，說他“查資料發(fā)現(xiàn)，廣州亞運(yùn)的直接投入和間接投入很大。‘總投資2577億元，其中廣州投資1950多億元，帶來債務(wù)2100多億元。’”他由此擔(dān)心，背著這么大的債務(wù)，廣州搞民生的錢不知從哪里來，希望中央扶持 （2011年02月 23日 ，http://news.sohu.com/20110223/n279478029.shtml）。這里沒有講清楚，如果總投資2577億，其中債務(wù)2100億，那么資產(chǎn)負(fù)債比就是81.5%；如果自籌資本2577億（其中1950億是廣州籌的），外加債務(wù)2100億，那么資產(chǎn)負(fù)債率就是45%（或?qū)V州而言的51.9%）。

再看一則新聞。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》所載，鐵道部及下屬企業(yè)從2001年以來，已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資共計(jì)5550億元。其中，僅2007-2009年，鐵道部負(fù)債分別為6587.06億、8683.95億和13033.86億元；若加上2010年至今公開披露已發(fā)行的1850億元債券，目前鐵道部負(fù)債近1.49萬億（http://finance.ifeng.com/news/20110224/3476737.shtml）。又據(jù)民生銀行發(fā)布《2010年中國交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展報(bào)告》，“目前鐵道部資產(chǎn)負(fù)債率為55%以上，預(yù)計(jì)2012年有可能超過70%。從2014年開始，鐵道部將迎來還債高峰”（http://news.sina.com.cn/c/2011-02-23/093722000352.shtml）。這是一個(gè)政企不分的國家部委的資產(chǎn)負(fù)債狀況：總負(fù)債近1.5萬億，資產(chǎn)負(fù)債率55%以上，且將很快超過70%。

改制后的中央企業(yè)又如何？不妨看電力。據(jù)2010年3月29日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)舉行的 “2010年經(jīng)濟(jì)形勢與電力發(fā)展分析預(yù)測會(huì)”上,國資委綜合局局長表示,“目前中央電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過了80%,今年2月份又出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損,如果金融政策再緊縮,不少企業(yè)將面臨比較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”該報(bào)道引用國家電網(wǎng)公司高管的“披露”：“在中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最高的前十位企業(yè)中,電力企業(yè)就占了五家”；其中，“目前國電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為81.8%,為五大發(fā)電集團(tuán)最好水平”（http://biz.cn.yahoo.com/10-03-/136/wga2.html）。這說明，完成企業(yè)化改制的央企，資產(chǎn)負(fù)債的杠桿能力更為強(qiáng)大。

這些報(bào)道只是一些“孤案”嗎？我的看法不是。走進(jìn)實(shí)際生活，舉凡各級(jí)政府的直接投資、形形色色有政府背景的“平臺(tái)公司”的投資、改制和未改制國有公司的投資，有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是負(fù)債容易、資產(chǎn)負(fù)債率高、銀行貸款的能力超強(qiáng)。2009年的也許是特殊年份里的一個(gè)一般例證：年度新增財(cái)政性投資2萬億，新增銀行信貸近10萬億。這等于說，政府和國有部門每新增投資1元，就新增銀行信貸5元。把貸給民營部門的去掉，政府和國有公司每投1元，得到銀行3元信貸，怕一點(diǎn)問題也沒有。這樣算，在此背景下形成的政府和國有投資項(xiàng)目，平均資產(chǎn)負(fù)債率在60%以上。

相當(dāng)一批政府平臺(tái)，負(fù)債能力更高。新門道也創(chuàng)造了不少。我也觀光過“極其宏偉”的大手筆投資項(xiàng)目，其資源動(dòng)員能力超乎想象，收益回報(bào)卻無從談起。想知道憑什么得到了如此巨額的放貸？通常沒有答案。不過，現(xiàn)場多有大領(lǐng)導(dǎo)視察的巨幅照片。看多了，我也能猜出幾分：“那也算項(xiàng)目的資本金了吧？”聞?wù)叨Y貌一笑，不過當(dāng)?shù)氐呢?cái)政局長多半面露苦笑——他可是要負(fù)責(zé)還債的。

這里不討論政府主導(dǎo)投資的前因后果，僅僅確認(rèn)一個(gè)事實(shí)，那就是政府和國有公司的投資活動(dòng)，能夠以較少的自有資本就杠桿出較多的銀行信貸。這是非常現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制，與政府主導(dǎo)投資與國有銀行為主的信貸體系共存。是好是壞，大家見仁見智，當(dāng)有不同的價(jià)值判斷。應(yīng)該不應(yīng)該進(jìn)一步加以改革，相信也會(huì)有不同的看法。本文的討論取一個(gè)客觀的態(tài)度：既然是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制，那么在抑通脹的過程中，是不是可以主動(dòng)地加以利用呢？

比較而言，民企杠桿銀行信貸的能力要低一些。去年上市公司中報(bào)的時(shí)候，我在浙江看到當(dāng)?shù)?67家上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率是45%。民企當(dāng)然不是不希望有更高的負(fù)債機(jī)會(huì)，畢竟在通脹時(shí)代“更多借錢就更多收益”的道理，市場中人不可能不懂。問題是，在以國有銀行為主體的銀行系統(tǒng)的眼里，借錢給民企的風(fēng)險(xiǎn)就是比借給政府和國企為大。對(duì)此，我也不傾向于說歧視，還是說“正視”比較對(duì)頭，因?yàn)?5%的資產(chǎn)負(fù)債率也不能算太低，過高的負(fù)債對(duì)真正有主的公司其實(shí)并沒有好處。

至于居民家庭，利用信貸的杠桿能力就更低了。這些年的房貸、車貸增長很快，使居民家庭也能經(jīng)由借貸形成資產(chǎn)，并提高財(cái)產(chǎn)性收入。不過，整體看，我國居民的消費(fèi)信貸還處在“初級(jí)階段”。2010年全國金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款的數(shù)據(jù)是，年末居民家庭消費(fèi)信貸占全部貸款余額的比重不過15.7%，其資產(chǎn)負(fù)債率一般也控制在更低的水準(zhǔn)上。顯然，與政府、國有公司和民營公司相比，居民家庭再帶動(dòng)銀行信貸的能力最弱。

調(diào)查的結(jié)論很清楚。國民收入分配到政府、企業(yè) （又分國企與民企）和居民這幾個(gè)不同的板塊，不但具有不同的收入分配效果，而且具有極其不同的“創(chuàng)造貨幣”的效果。簡略粗算，每增加1塊錢在政府投資賬戶，可貸出3塊錢，在大國企賬戶可貸出4-5塊錢，在民企賬戶平均貸不出1塊錢，在居民賬戶頂多只有幾毛錢。在邏輯上，把更多的政府收入從投資開支轉(zhuǎn)向民生開支，轉(zhuǎn)到居民家庭收入，對(duì)抑制貨幣再創(chuàng)造，定有奇效。

回到當(dāng)下的市場，比當(dāng)年“伊拉克蜜棗”還貴的商品數(shù)之不清！當(dāng)年的蜜棗之價(jià)不過職工平均工資的十分之一，現(xiàn)在的房價(jià)、黃金首飾價(jià)、奢侈品價(jià)、以及高端食品和高端商品之價(jià)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個(gè)水平吧？本文的論點(diǎn)，凡市場上高價(jià)賣出之物，都在回籠貨幣，都對(duì)抑通脹做出了貢獻(xiàn)。問題是，在高價(jià)售貨回籠票子之后，要果斷把其中的一部分“凍”起來，不準(zhǔn)再花出去，更不準(zhǔn)杠桿銀行貸款、創(chuàng)造出更多的貨幣。這樣盤算，為可能創(chuàng)造更多貨幣的收入尋找一個(gè)不得馬上花出去的好去處，是抑通脹政策中的一個(gè)優(yōu)先選項(xiàng)。