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——匯率與貨幣系列評論（42）

周其仁

北大國家發(fā)展研究院教授

qrzhou@gmail.com

上文的結(jié)論斬釘截鐵，通脹就是流通中的貨幣相對于生產(chǎn)供給增長過多，不需要劃出那么多不同的類別，含糊別人也含糊了自己。如果這個認(rèn)識對，治理通脹的政策指向也簡單，那就是堅決而穩(wěn)妥地收縮貨幣、增加生產(chǎn)。

有朋友問：物價呢？那些高得離譜的物價，難道不要管一管嗎？通脹高企之時，某些商品的高價劫貧濟(jì)富，政府不出來壓一壓，怎么交代？于是，治通脹就有另外一個政策指向，即管制物價。表現(xiàn)形式也多種多樣：限價、限購、說服，以及對通脹時期的漲價行為給予公眾輿論方面的壓力。

處理通脹的貨幣指向和價格指向，究竟有什么分別呢？在日常生活里，人們常常通過物價的上升才感到存在通脹。一般經(jīng)驗，豬肉漲價，家庭主婦減少買肉，多買點魚；碰巧魚價也漲，再去買雞蛋買蔬菜，要是蛋價、蔬菜價也一起漲，這位主婦就不免抱怨市道，說買啥啥漲，票子“毛”了。公眾輿論、不少分析師和決策者，差不多也是這樣看問題，惟有CPI升起來，大家才把通脹真當(dāng)一回事。

在經(jīng)驗上，單單一位家庭主婦，絕無可能把肉價、魚價、蛋價和菜價統(tǒng)統(tǒng)買得漲起來的。即便她富可敵國，要是別無他人與之競購，她再有錢也無須對任何特定商品出更高的價。漲價是很多買者競爭購買機(jī)會，且此種買方間競爭的壓力超過了賣家之間爭奪出售機(jī)會競爭壓力的結(jié)果。沒有買家相爭的行為，斷無漲價的結(jié)果。買家拿什么互相競爭？還不就是競相出價，也就是出鈔票。這樣看，單一商品之價上升，是競相購買、志在必得的購買力太旺；一連串商品之價上升，是競購這一連串商品的買家們出價過高；“物價總水平”上漲呢？則是流通中錢的總量太多，超過了商品和服務(wù)供給的可能。在任何情況下，錢多于物，其價必高。

這是說，高價背后總有錢的影子。無論如何，離開了錢的推動，不可能有高物價。錢多為源，才生出高價之水、錢多為本，才長出通脹之木。問題來了：既然高價是通貨偏多的外表，為什么處理通脹的時候，政府大手打壓高價，就不能由表及里，收到抑通脹的期望效果？直觀之見，老百姓對抽象的、濃縮在CPI里的“通脹”并無多少感覺，他們真正有意見的是具體的高房價、具體的高肉價和具體的高菜價。政府管價，順應(yīng)民心，為什么經(jīng)濟(jì)學(xué)家有意見？

別人的理由別人說，下面寫的是自己認(rèn)為對的道理。中心論點是，貨幣推動物價高漲，但從來不是“平推”——貨幣供應(yīng)增加一倍，所有物價皆漲一倍。在貨幣推動下，物價會“鼓包”，即一些價格漲個飛快，另一些物價卻變動平緩、甚至還有下降。通脹改變了相對價格，最后再推高物價總水平。前年6月我發(fā)表“貨幣似蜜，最后還是水”一文，講的就是這個觀點（感興趣的讀者可在http://zhouqiren.org/archives/839.html閱讀該文）。本文接著討論，貨幣增發(fā)流入市場，為什么偏偏某些物價會特別顯著地鼓出來一個大包？

先要明確一點。通貨增加之途，從來就不是央行直接把貨幣“發(fā)到”居民和企業(yè)的口袋里。事實上，除了自己的雇員，央行不給任何個人或機(jī)構(gòu)“發(fā)錢”——美聯(lián)儲主席倒是講過，急了可以用直升飛機(jī)撒錢，不過迄今為止他們尚沒有實施過。你我絕大多數(shù)人，以及絕大多數(shù)企業(yè)，口袋里的錢都不是央行發(fā)的，而是自己掙的。這里有一個謎：增加的通貨，究竟怎樣跑入大家伙的口袋，變成可支配的購買力，從而奠定物價鼓包的基礎(chǔ)？

謎底只一個字——借貸。原來央行只與商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)打交道，而打交道的基本方式就是借貸。央行可以借錢給商業(yè)銀行，因為它才是“最后貸款人”。央行也可向商業(yè)銀行借入，例如連連上調(diào)法定儲備金率，就是央行依法把商業(yè)銀行從儲戶那里借來的錢，大筆存入自己的庫房。也講過的，近十年來央行每天大手向商業(yè)銀行購入外匯，所用的基礎(chǔ)貨幣其實也是央行負(fù)債。所以，貨幣增發(fā)第一個環(huán)，是央行把基礎(chǔ)貨幣源源不斷“泵入”銀行系統(tǒng)，后者再貸放給企業(yè)和居民，完成從新增貨幣向新增購買力的第一波集結(jié)。有機(jī)會得到貸款的機(jī)構(gòu)與個人，如果投資成功，凈資產(chǎn)增加帶來更多的收入，那是購買力的第二波集結(jié)。再往后，“借貸-資產(chǎn)-收入”來回發(fā)力，我們就看到一部分人先發(fā)達(dá)了起來。

邏輯簡單，借貸權(quán)的分布決定著物價鼓包的基礎(chǔ)。畢竟總要口袋里有錢，買家競相出價，才有價格鼓包這回事。本文的貢獻(xiàn)，是把貨幣增發(fā)與借貸權(quán)分配，加到購買力形成的分析之中。借貸權(quán)分布得越不普遍，物價鼓包的基礎(chǔ)就越厚實。中國這個地方，向來輕普遍、重特殊，“政策傾斜”層出不窮，“重中之重”外加“急中之急”，意圖無懈可擊，但效果永遠(yuǎn)是借貸權(quán)高度集中。別的不提，占全國人口大多數(shù)的農(nóng)村居民，明明有房有地，卻難以合法貸款，當(dāng)然也與價格鼓包基本無緣。有“三農(nóng)專家”還振振有詞，居然說還農(nóng)民借貸之權(quán)會損害農(nóng)民的利益。等寫完這組貨幣評論，再與之徹底理論一番吧。

高價鼓包還要一個條件，就是借貸到手或賺到手的收入，集中于某個投資（花錢）的方向。本來未來不確定，大家對機(jī)會風(fēng)險的判斷不一致，所以向一切可能的方向試試運氣，風(fēng)險就被分散了。但是經(jīng)驗說，投資空間狹窄、從眾心理流行的地方，追漲殺跌唯恐被落下，就容易出現(xiàn)因投放集中而形成的高價鼓包。再加一條，凡大手決定“投資”卻又無須對投資最后結(jié)果真正負(fù)責(zé)的場合，亂“投資”蔚然成風(fēng)，傻錢集中導(dǎo)致高價鼓包，也不是罕見的事兒。

最后，市場上冒出的高價，一般是需求集中，但商品與服務(wù)的供給卻存在嚴(yán)重障礙。這些供給障礙五花八門，有的因需求過于急促而起，例如非典時期的醋和口罩，說要一起要，廠家全力開工也趕不及，加設(shè)備要等時間。有的是體制性限制，如我們這個在國際上爭取市場經(jīng)濟(jì)地位的國家，無論公益用地還是商業(yè)經(jīng)營用地，一律通過政府征地，指標(biāo)不夠，惟有把地價活活憋高。與此相關(guān)，城市的密度管制也有貢獻(xiàn)。我自己是看了東京皇宮周圍建筑的平均高度，才相信如果北京照章辦理，此地的房地產(chǎn)之價怕不用政府打壓，也斷然高不到現(xiàn)在這個地步。容積率寬一個量級，等于顯著增加供地，其他條件相同，僅此一招就抽去了高價之基。

小結(jié)一下。貨幣推高物價，但推出惹人厭煩的高價和超高價，卻另有隱情。粗略調(diào)查，通貨經(jīng)由借貸來到世間，借貸權(quán)、投資眼光以及供給障礙的分布決定了物價鼓包的狀況。一個雞蛋三條大縫，擋不住高價超高價死命飛來一抱。拍死一只，前仆后繼者不會少就是了。