投資要點(diǎn)：　　
　　問(wèn)題不是指數(shù)漲的太快，而是結(jié)構(gòu)性泡沫目前市場(chǎng)整體的真實(shí)市盈率應(yīng)在31.7和36.79倍之間，同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的倒數(shù)相比，稍微偏高，但是仍屬于理性范圍。　　
　　但是，市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性泡沫，投資理念產(chǎn)生畸形，“劣幣驅(qū)逐良幣”。盈利能力高的企業(yè)溢價(jià)低，盈利能力差的企業(yè)獲得了過(guò)高的估價(jià)。虧損股、微利股遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)績(jī)優(yōu)股的漲幅。　　
　　這種畸形的狀況并不利于股市的長(zhǎng)期發(fā)展，不利于市場(chǎng)資源配置能力的發(fā)揮。不論是出于市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)，還是出于政府監(jiān)管層的調(diào)控，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性過(guò)熱都有調(diào)整的壓力。　　
　　大牛市也有調(diào)整，學(xué)會(huì)休息可以走得更遠(yuǎn)臺(tái)灣股市黃金十年中的兩次大調(diào)整給我們的啟示，經(jīng)濟(jì)基本面決定牛市趨勢(shì)，但是，依然要提防調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，把握好投資節(jié)奏。　　
　　操作思路——立足長(zhǎng)線趨勢(shì)投資把握估值合理的績(jī)優(yōu)股后市判斷：波動(dòng)性加大，繼續(xù)調(diào)倉(cāng)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力越來(lái)越大，行情的波動(dòng)性加大，行情開(kāi)始步入階段性頭部區(qū)域，但是，這個(gè)階段性的頭部區(qū)域可能依然有一定漲幅，趨勢(shì)投資的巨大慣性繼續(xù)起作用，甚至將推動(dòng)股市從理性泡沫區(qū)域的上端4300點(diǎn)，進(jìn)入階段性的非理性區(qū)域(理性泡沫上限之上的5%-10%)。　　
　　我們沒(méi)有辦法為非理性投資進(jìn)行理性估值和有效把握，不必過(guò)度貪婪，魚尾巴很長(zhǎng)，但是刺多，防止被刺扎傷喉嚨，才能享受熊掌盛宴。　　
　　短線操作上，我們應(yīng)該在市場(chǎng)的波動(dòng)行情中，改善投資理念，適當(dāng)控制倉(cāng)位，基于安全邊際進(jìn)行投資。首先，調(diào)整持股，對(duì)于倉(cāng)位較重的題材股，要且戰(zhàn)且退，逢高減持。其次，調(diào)整倉(cāng)位，大盤4200點(diǎn)之上到6成左右(牛市中不建議空倉(cāng))，并且持股逐步轉(zhuǎn)向前期被市場(chǎng)遺忘的績(jī)優(yōu)股！　
　　在波動(dòng)市場(chǎng)中，我們看好具有價(jià)值投資的安全邊際的行業(yè)的績(jī)優(yōu)股持有金融、鋼鐵有色、電力等大市值行業(yè)；波段操作具有長(zhǎng)線投資價(jià)值行業(yè)中的估值合理的績(jī)優(yōu)股，包括，金融、地產(chǎn)、航空、造紙等受益于人民幣升值的行業(yè)；汽車、商業(yè)、食品飲料、旅游娛樂(lè)、醫(yī)療保健等消費(fèi)服務(wù)業(yè)；行業(yè)景氣出現(xiàn)拐點(diǎn)的電子元器件行業(yè)等科技股；重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能環(huán)保類股，該類股是中國(guó)新增長(zhǎng)方式的受益者，也是宏觀調(diào)控的最大受益者。未來(lái)宏觀調(diào)控在節(jié)能、環(huán)保等方面制定和執(zhí)行更加嚴(yán)格。我們看好電力電子節(jié)能行業(yè)類股、節(jié)能材料設(shè)備類股、脫硫治污、節(jié)能建材、CDM概念等。　　
　　問(wèn)題不是指數(shù)漲的太快，而是結(jié)構(gòu)性泡沫行情的發(fā)展正按照我們的判斷進(jìn)入理性泡沫區(qū)域3月底我們推出的二季度投資策略報(bào)告《牛市沖浪》的主要觀點(diǎn)如下：在大牛市中，市場(chǎng)的高點(diǎn)總是超越人們的理性判斷。我們不是拍腦袋喊一個(gè)高點(diǎn)，而是提供價(jià)值投資的安全邊際——上證綜指到達(dá)3600點(diǎn)。考慮到股指期貨因素，以及對(duì)大盤股進(jìn)行趨勢(shì)投資的慣性力量，2季度，大盤到達(dá)合理估值區(qū)間上端之后，繼續(xù)向上15%—20%的理性泡沫有很大的可能性，也就是說(shuō)到4200-4300點(diǎn)。　　
　　估值困惑近兩個(gè)交易周，滬深兩市合計(jì)日均成交額頻頻超過(guò)3000億元，居世界第二，僅次于紐約交易所。這一方面反映了中國(guó)股市的快速發(fā)展，另一方面，也反映了投資者對(duì)于市場(chǎng)的分歧和焦躁的心態(tài)。對(duì)于市場(chǎng)估值有好幾個(gè)數(shù)據(jù)，截至5月11日，根據(jù)靜態(tài)市盈率，以2006年年報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算，全部A股整體市盈率(剔除虧損)達(dá)到45倍；若以最近的四個(gè)季度的業(yè)績(jī)計(jì)算，全部A股整體市盈率36.79倍。但是，根據(jù)動(dòng)態(tài)市盈率，以2007年一季報(bào)年化業(yè)績(jī)計(jì)算，整體市盈率僅僅31.7倍。我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)整體的真實(shí)市盈率應(yīng)在31.7和36.79倍之間，同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的倒數(shù)相比，稍微偏高，但是仍屬于理性范圍。